During these modern bull-market years from 2001 to 2012 and 2016 to 2017, gold’s spring rally tended to start in mid-March on average.  From that major seasonal low following the winter rally, gold often starts grinding higher before its gains accelerate through April and most of May.  This spring rally has generally run its course by late May.  Across the 14 bull years in this study, gold averaged nice spring rallies of 3.7%.


近代のゴールドブル年では、from 2001 to 2012 and 2016 to 2017、ゴールドの春ラリーは平均すると3月半ばに始まっている。冬のラリー後の季節的な安値から、ゴールドは4月5月と上昇を加速することが多い。この春ラリーは一般的には5月末まで続く。研究対象のブル14年で、ゴールドの平均春ラリー上昇率は3.7%だった。

 

This spring rally unfolds rapidly, with an average duration of just 2.2 months.  That makes it the smallest and shortest of gold’s three major seasonal rallies, falling way behind the champion 9.5% winter rally that precedes it and strong 6.6% autumn rally that follows the summer doldrums.  Nevertheless, it is still well worth trading.  3.7% gains still really make a difference, and naturally about half of years exceed this average.


この春ラリーはすぐに手仕舞いとなる、平均するとわずか2.2ヶ月だ。ゴールドの季節的ラリーの中では最も短く小さなものだ、冬ラリーは9.5%、夏のsummer doldrums後の秋ラリーでも6.6%ある。それにもかかわらずこのトレードには価値がある。3.7%はたしかに有意なもので、1年の半分でこの平均を越えている。

 

This year gold’s spring-rally bottoming came on March 20th, when gold closed at $1310 the day before the Fed was universally expected to hike for the 6th time in this cycle.  That was March’s 14th trading day this year, right in line with gold’s average seasonal low on March’s 10th trading day.  And so far gold has largely followed the spring-rally seasonal pattern since, gradually grinding higher from late March to mid-April.


今年のゴールド春ラリーは3月20日に終値底値$1310を迎えた、今利上げサイクルでFEDが予想された6回目の金利引き上げをする前の日のことだ。場中では3月14日が底値だった、平均的な季節的底値が3月10日なのでこれとよく会っている。それ以来春ラリーの季節的パターンに従っている、3月末から4月半ばまで徐々に値を上げている。

 

Climbing the typical 3.7% from that spring low into May’s spring-rally topping would propel gold to $1358.  That’s right on the verge of being a major decisive breakout from the horizontal $1350 resistance line that gold-futures speculators watch like hawks.  And it isn’t far from new bull-market highs above July 2016’s $1365 bull-to-date peak.  As I wrote last week, this spring rally really ups the odds gold is nearing a bull breakout!


春の底値から5月のラリー天井まで典型的には3.7%上昇する、こうなるならゴールドは$1358まで到達となるだろう。こうなると$1350抵抗レベルを確実にブレークアウトすることになる、この抵抗レベルをゴールド先もの投機筋は鷹の目で伺っている。そしてこのレベルは2016年7月の今回のブル相場天井$1365からそう離れていない。先週私が書いたことだが、この春ラリーでゴールドのブル上放れが近づいている!

 

And given its performance in April, gold ought to see a bigger May rally than usual this year.  On average in these 14 modern bull-market years, gold climbed 1.8% in Aprils then another 1.3% into its late-May spring-rally toppings.  But as of the middle of this week, gold was actually down 0.1% month-to-date in April.  That’s poor performance by April standards, setting up this May for a strong mean-reversion rally.


そして4月のパフォーマンスを見ると、ゴールドの5月のラリーは通常よりも大きいに違いない。これらの近代ブル相場14年の平均で見ると、ゴールドは4月に1.8%、その後5月末の天井までにさらに1.3%上昇している。しかし今週半ば時点で、ゴールドは月初来で0.1%下落した。4月としてはよくないものだ、ということで5月の強い平均回帰ラリーとなるだろう。

 

Historically this spring-rally April-May span is often self-equalizing.  If gold materially underperforms or outperforms its seasonal averages in April, its May performances tend to mean revert and overshoot in the opposite direction.  Back in 2009 for example, gold fell 3.4% in April but then blasted 10.0% higher in May!  In 2016 gold surged 5.1% in April before dropping 6.1% in May.  Weak Aprils often lead to strong Mays.


歴史を振り返ると、この春ラリーの4−5月の期間は自己均一化することが良くある。もしゴールドが4月に大きく季節的平均から乖離すると、5月には平均回帰で反対方向にオーバーシュートするのだ。たとえば2009年を振り返ると、ゴールドは4月に3.4%下落し、5月にはなんと10.0%も上昇した!2016年にはゴールドは4月に5.1%上昇しその後5月に6.1%下落した。4月の弱さは5月の強さを引き起こすことが多い。

 

If gold is bid too aggressively in April, the resulting excitement entices in and exhausts all available near-term buying before the summer doldrums.  That certainly hasn’t happened this year.  Gold rallied into mid-April, but reversed sharply on a strong short-covering rally in US Dollar Index futures.  Thus gold has largely drifted sideways on balance this month.  So the usual spring buying likely hasn’t even started yet!


もし4月にあまりに積極的にゴールドが買い進まれると、興奮は冷めやりsummer doldrums前の短期的な買いは力尽きてしまう。今年はそうなっていない。ゴールドは4月半ばまでラリーを続けた、しかし米ドル指数先物の強いショートカバーのために急反転した。しかるにゴールドは今月概ね横ばいとなった。そのためいつもの春の買いはまだ始まっていない!

 

That leaves traders with full capital firepower to flood back in in May, likely as the sharp USDX rally runs out of steam.  The delayed spring-rally gold buying this year can all be compressed into May, which really increases the odds of outsized gains.  While nothing is guaranteed in seasonals since they merely use multi-year averages to reveal trend tendencies, strong Mays are definitely more likely following weak Aprils.


ということはトレーダーは資金弾薬を多額に持ち5月に舞い戻ってくる、たぶんUSDXラリーが急に息切れする時だ。今年はゴールド春ラリーが遅れており5月にすべてが圧縮されるだろう、ということは本当に大きな上昇となりそうだ。季節性というのは複数年の単なる平均でありトレンドの傾向を示しただけで動きが保証されるものではないが、弱い4月の後に強い5月にとてもなりやすいものだ。

 

And as goes gold, so go gold stocks.  Gold stocks also exhibit strong seasonality, which is of course the direct result of gold’s own seasonality.  Since gold-mining costs are largely fixed when mines are being planned, fluctuations in gold’s price flow directly into amplified moves in gold-mining profits.  Higher gold prices drive much-higher earnings for the gold miners, which attract in more investors to bid up stock prices.


そしてゴールドの動きにつれて、金鉱株も動く。金鉱株にもまた強い季節性がある、これは当然ゴールド自身の季節性を反映したものだ。産金コストは鉱山計画時にほぼ決まっている、ゴールド価格の変動は増幅されて金鉱会社の利益に反映される。ゴールドが上昇すると金鉱会社の利益はもっと上昇する、こうなると多くの投資家の注目を浴び株価が上昇する。

 

The ironclad historical relationship between the price of gold, gold-mining profitability, and therefore the gold-stock price levels is exceedingly important to understand.  If you need to get up to speed, I wrote an essay looking at gold-stock price levels relative to gold early last month.  Fundamentally gold stocks are leveraged plays on gold.  Thus they really outperform in the spring due to gold’s strong seasonal rally.


歴史的に見て、ゴールド価格と金鉱会社の利益の間には鉄壁の関係があり、そのため金鉱株の株価レベルを理解することがとても重要だ。このことをすぐに理解したいなら、私は対ゴールドでの金鉱株株価レベルに関する記事を先月書いた。基本的に金鉱株はゴールド価格をレバレッジするものだ。しかるに春にはゴールドの季節性により本当に優れたパフォーマンスを示す。

 

This next chart applies this same bull-market-seasonality methodology used on gold directly to the gold stocks.  It looks at the average annual indexed performance in the flagship HUI NYSE Arca Gold BUGS Index in these same bull-market years of 2001 to 2012 and 2016 to 2017.  Because of gold’s dominant influence over gold-mining earnings, gold-stock seasonality naturally mirrors and amplifies gold’s own seasonality.


下のチャートはゴールドと同様の手法で金鉱株の季節性を示している。ここではHUIを毎年指数化し平均している、ゴールド同様にブル年、2001から2012と2016から2017を平均したものだ。金鉱会社の利益の主要因はゴールドであるために、金鉱株の季節性はゴールド自身の季節性を増幅したものだ。

 

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Gold stocks’ seasonal spring rally is much stronger than gold’s, buttressing that spring-optimism-drives-stock-buying thesis.  Between mid-March and early June, the gold stocks have averaged hefty 12.8% rallies in these 14 modern bull-market years.  That makes for exceptional 3.5x upside leverage to gold’s 3.7% seasonal spring rally!  Interestingly this is gold stocks’ best seasonal leverage to gold’s gains by far.


金鉱株の春ラリーはゴールド自身よりももっと強いものだ、春の楽観的な株式買いでさらに補強される。3月半ばから6月初めまでで、金鉱株の平均上昇率は12.8%もある、この近代ブル14年においてだ。ゴールドの春ラリー3.7%を3.5xも上方レバレッジしている!面白いことにこの時期が対ゴールドでの金鉱株レバレッジは最大のものだ。

 

While the HUI averaged 15.5% surges during gold’s winter rally, that only made for 1.6x upside leverage to gold’s big 9.5% gain.  And the HUI’s 10.5% average gain during gold’s autumn rally also only amplified gold’s 6.6% gain by 1.6x.  So while the gold-stock spring rally’s 12.8% average gains rank second out of these three seasonal rallies, it offers the most bang for the buck in gold-stock upside compared to gold!


冬ラリーでもHUIは15.5%急騰するが、ゴールドの上昇は9.5%もあり、レバレッジ率はわずか1.6xでしかない。そして秋ラリーでHUIは平均10.5%上昇するがゴールド上昇は6.6%でありレバレッジ率は1.6xだ。というわけで金鉱株春ラリーは12.8%でこれら3季節のなかで2番めだが、対ゴールドでは最も大きなレバレッジと成る!