Is This A Blow-Off Top? Four Ways To Tell

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Submitted by Charles Hugh-Smith of OfTwoMinds blog,

Those who lived through the last two speculative blow-off tops know the impossibility of predicting the final top.

過去二回の相場天井を経験したひとにとって、本当の天井を予測するのは不可能と思える。


How can we tell if stocks are in the final blow-off stage of a bubble? There are four basic give-aways:

1. Parabolic rises in stocks and speculative debt.

2. The mainstream financial media claims the clearly visible bubbles are justified by fundamentals.

3. Conventional financial authorities insist this is not a blow-off top.

4. The expressions of regret of those who sat out the latest rally become ubiquitous.

バブルの正確な天井をどうやって確認すればよいだろう?4つの手法がある。

1.株価の急上昇と投機のための負債

2.主要メディアが明白なバブルをファンダメンタルズで説明しようとする。

3.よく知られた権威ある経済評論家がいまはまだ天井ではないと主張する。

4.バブルの最後の波に乗れずが残念だったと後悔するひとがいたるところに現れる。


In the past few days, I have read two laughably baseless justifications of the bubble in Chinese stocks by conventional financial analysts:

A) China is a "black box," i.e. unfathomable, so go with what we know, which is that China is a nation of entrepreneurs: this is the green light to buy the bubble here if you want to reap easy profits.

B) The stock market bubble in China is positive evidence of a healthy re-adjustment of China's financial system.

数日前に、著名な経済評論家が中国のバブルを笑えるほどに根拠なく正当化しているのを読んだ。

A) 中国は「ブラックボックス」、西洋人の理解を超えている、また起業家であふれている:いま買ってもまだ大丈夫利益を出せる。

B)中国の金融制度を健全にするためには今回のバブルは効果的だ。


That neither thesis has the slightest foundation in reality doesn't matter, as the real agenda of the analysts is to justify their own attempts to join the crowd reaping vast profits in the bubble.

This denial that a speculative blow-off is clearly occurring is a key indicator that a blow-off top is in its final stages.

どちらの主張も馬鹿げている、単にいまのバブルに飛び込んで利益を出せると正当化するためのものでしかない。こういう天井の否定はまさに本当の天井形成の真っ最中であることを示している。


Consider the Shanghai stock index (SSEC). Is it truly normal for the stock markets of nations with economies approaching stall-speed to double in less than a year?

上海株式指数を見るがいい。一年も立たない間に経済減速速度が倍になる国の株式市場だろうか?


Amazon is a large, well-run corporation, but its core businesses are low-margin (as for the cloud business--everybody and their brother is ramping up their cloud biz). Is it truly normal for a low-margin company's stock to rise 50+% in four months?

アマゾンは安定した大企業だ、しかしそのコアビジネスは薄利多売にある。利益率の低い企業の株価が4か月で50%超も上がるのが正常だろうか?


Margin debt reflects the "animal spirits" of speculation and confidence. When borrowed money is used to buy more stocks, it makes the resulting rise vulnerable to a decline that forces recent buyers to liquidate their positions to cover their margin calls.

信用取引残高は投機と確信を示す「アニマルスピリッツ」を反映している。借金で株式購入をした結果の株価上昇は危ういものだ、証拠金請求となると株式を売らざるを得ない。


Margin debt has reached new highs; what happened when margin debt hit these levels in prior cycles?

信用取引残高は高値を更新した;かつての株価高騰時に信用取引残高がこのレベルに達した時どうなったか覚えているだろうか?


The soaring confidence in future advances that define blow-off tops is visible in declining measures of volatility such as the VIX and VXX. (Recall that volatility and stocks are on a see-saw; should the VXX reverse and move higher, stocks would plummet.)

株価天井では市場参加者はまだ株価が伸びると確信している、こういうときにはVIXは低くなる。(ボラティリティと株価はシーソーのように振る舞う;VXXが反転上昇すると株価は下落する。)

One last method to identify blow-off tops is to look for repeating patterns that marked previous blow-off tops.

最後に確認すべきは、過去に繰り返された天井形成パターンを見ることだ。

Those who lived through the last two speculative blow-off tops know the impossibility of predicting the final top. Those who bet the top is in (i.e. make short bets that will gain if the market reverses and drops) are often forced to cover when the market advances further, and this panic buying pushes the market even higher.

これまで二回の天井を経験したひとにとって本当の頂上を予測するのは困難だとわかっている。いまが頂上というほうに賭ける人は得てしてさらに相場が進み買い戻さざるを得なくなる、このパニック買いがさらに相場を押し上げる。


Only when the ranks of bears willing to bet against the market thin will the short-covering boost dissipate. At that point of bearish exhaustion, the market will roll over when the greater fools (last buyers of the blow-off top) run out of margin buying power.

ベア派が相場に逆行しても、手仕舞いで損失をだしてしまう。ベア派が疲れ果て、天井付近で信用買が尽き果てたとき、相場転換が起きる。


(訳注:とはいうものの、今回は多くの中央銀行が異次元緩和を続けており、中央銀行がBuy the Dipをおこなっているのでは、と思ってしまいます。一つ前の記事のコメントでも書きましたが、米国先物市場では米国外中央銀行向け優先取扱プログラムがあるなんて、私にとっては目からウロコでした。中央銀行の株式売買、先物取引なんてまるで株価操作ですよね。


信用残高は昨年2月に一旦ピークを迎えており、私はこれが天井かと思いました・・・。早とちりでしたね。多量の緩和マネーがあるので、過去のパターンほどピーク形成が明確で無いようです。また信用残高はデータ開示がふた月遅れなので判断が難しい。ここで確認できます。月末に先々月のデータが開示されます。たしか1930年代までのデータが開示されています。古い時期の株価天井でも信用残高ピークを確認できます。

http://www.nyxdata.com/nysedata/asp/factbook/viewer_edition.asp?mode=tables&key=50&category=8