As usual gold stocks’ dominant primary driver has been gold, which has been grinding higher in its own young upleg as speculators cover their record gold-futures shorts.  Investors started returning too when the lofty US stock markets began rolling over hard in mid-October.  As of the middle of this week, GDX just hit a new upleg high of $20.45 on close.  That extended gains since the capitulation low to 16.4% in 3.0 months.


いつものように金鉱株を左右する主因はゴールドだ、先物投機筋の記録的なショートからのカバーでゴールドは徐々に上昇している。そびえ立つ米国株式市場が転落をし始めた10月半ばから投資家も戻り始めた。今週半ば時点で、GDXは終値で$20.45まで戻っている。降伏的な安値から3.0か月で16.4%の上昇だ。

 

Although considerable, the gold stocks’ rally still hasn’t grown large enough to return to the radars of contrarian investors.  That could be about to change though as a rare triple breakout looks imminent!  GDX, the leading gold-stock investment vehicle, is on the verge of simultaneous upside breakouts from its 3 major upper-resistance zones.  That will likely unleash big gold-stock buying from technically-oriented traders.


多少はあるが、金鉱株はまだコントラリアン投資家の視野にそれほど大きく入っていない。状況は変わりつつありとてもまれな株価3倍のブレークアウトが迫っている!GDXは3つの上方抵抗線から同時にうわ抜けブレークアウトしようとしている。こうなるとテクニカル志向のトレーダーの大きな金鉱株買いが放たれるだろう。

 

These major resistance levels have all converged near $21.  The first and most important is GDX’s key 200-day moving average, which was $20.78 this week.  200dmas are seen as the dividing line between bull and bear markets.  When prices surge back above 200dmas after long periods underneath them, the upside momentum often explodes.  Traders love chasing gains and 200dma breakouts portend big ones.


これらの大きな抵抗レベルはどれも$21近くにある。最初に最も重要なのはGDXの200日移動平均だ、これは今週時点で$20.78となる。200日移動平均というのはブル相場とベア相場の境目だ。長期の低迷から株価が200日移動平均をこえて急騰すると、その上昇モメントは爆発的となることが多い。トレーダーは上昇を追いかけており200日移動平均のブレークアウトは大きなものになる。

 

The past few years have several examples of gold stocks surging dramatically after 200dma breakouts.  The main one was in early February 2016, when GDX rocketing back over its 200dma after deep lows confirmed a new bull market was underway.  The great majority of its initial massive 151.2% upleg came after that 200dma upside breakout.   Another upleg surged after a 200dma breakout in mid-August 2017.


ここ数年を見ても200日移動平均ブレークアウトで金鉱株は劇的に急騰している。最初は2016年2月で、GDXは極端な安値から200日移動平均をロケットブレークし現在のブル相場を生み出した。最初の151.2%もの上昇は200日移動平均ブレークアウトから生まれた。もう一つの200日移動平均ブレークからの急騰は2017年8月半ばのものだった。

 

The latest one came in late December 2017, although that was truncated early by gold stalling out.  Realize that no technical line is more important to traders than 200dmas.  When they see major gold stocks power decisively back over their 200dma as measured by GDX, they are likely to rush to buy in to ride the momentum.  Like selling, buying begets buying.  The more gold stocks rally, the more traders want them.


最後に起きたのは2017年12月遅くのもので、これはゴールドの失速ですぐに刈り取られた。トレーダーにとって200日移動平均ほど大切なものはない。GDXが200日移動平均を確実に超えると見ると、彼らはモメンタムに乗って買いに殺到する。売りと同様に、買いが買いを呼ぶのだ。金鉱株のラリーが起きるほどに、トレーダーは金鉱株を欲しがる。

 

That imminent 200dma breakout will be all the more potent as a new-upleg signal because 2 other major resistance lines have converged there.  That downward-sloping resistance line of the descending triangle has also extended right on $21.  So once GDX powers decisively above it, this past year’s vexing trend of lower highs will end.  Traders will see that as evidence the major gold-stock trend is reversing to higher.


差し迫る200日移動平均ブレークアウトはさらなる新たな上昇が勢いを増すシグナルとなるだろう、というのも他の2つのレジスタンスもこの近くにあるからだ。三角持ち合いの抵抗線収束点は$21にある。というわけで一旦GDXがこれを確実に上回ると、ここ数年イライラしたlower highsのトレンドも終わることになるだろう。トレーダーは金鉱株の大きなトレンドは反転上昇だという証左を見ることになるだろう。

 

The final resistance line of that triple breakout is the major $21 support of GDX’s consolidating basing range that held rock solid for over a year-and-a-half.  When prices fall, old support zones often become new overhead resistance.  Traders tend to want to sell again when those old support levels near.  So when GDX decisively breaks back out above $21, technical fears of that former support level will vanish.


三重ブレークアウトの最後の抵抗線は$21のサポートだ、GDXは1.5年以上のあいだこの根固めラインを維持していた。株価が下落すると、かつてのサポートh新たな上値抵抗となることが多い。とれーだーはかつての支持レベルが近づくと売りたくなる。というわけでGDXが確実に$21を超えると、かつてのサポートであったテクニカル的な恐れも消えるだろう。

 

Once back over $21, GDX will return to its multi-year consolidation basing trend between $21 to $25.  So the triple breakout above that old support line, downward-sloping resistance line, and 200dma would set the stage for a sharp surge back towards the top of that old trading range.  While GDX $25 isn’t very high in absolute terms, it’s still another 22.2% above this week’s levels.  Such a rally would spark some excitement.


一旦$21を取り戻すと、GDXは長年のレンジ相場に戻るだろう、$21から$25の範囲だ。というわけでかつてのサポートをこえる三重ブレークアウト、かつてのサポートライン、三角持ち合い上値トレンド、200日移動平均、これを超えるとかつてのレンジの上限を目指して急騰するだろう。絶対値からするとGDXの$25は決して高いものではない、今週レベルから見てさらに22.2%上にあるだけだ。この程度のラリーはなにかのキッカケで起きるものだ。

 

Because historical gold-stock uplegs have been so enormous, generating life-changing wealth, there is always latent gold-stock interest lurking.  Contrarian investors and speculators alike sour on gold stocks when they are weak, but quickly return when they show technical signs of life.  A GDX triple breakout sure qualifies as that!  And much-higher gold-stock prices are certainly justified fundamentally, long overdue.


歴史的に見て金鉱株の上昇は巨大なものであり、人生を変えるほどの力がある、金鉱株にはそういう魅力がある。金鉱株が弱いときにはコントラリアン投資家投機筋にとって不快なものだが、テクニカル的な予兆が蘇るとまた元気を取り戻す。GDXの三重ブレークアウトは確実にその手のものだ!そしてファンダメンタルズからすると金鉱株のもっと高値が正当化されるもので、満を持している。

 

Gold miners’ earnings and thus ultimately stock prices are largely a function of gold levels.  Mining costs are essentially fixed during mine-planning stages.  So higher gold prices flow directly through to bottom lines in amplified fashion.  This is easy to understand with an example.  A month ago I waded through the Q3’18 results of GDX’s major gold miners.  Their average all-in sustaining costs weighed in at $877 per ounce.


金鉱株の収益そして株価は主にゴールド市況に依存する。採掘コストは鉱山が計画された段階でほぼ決まっている。そのためゴールド価格が上昇すると決算書最下段を増幅することになる。これは例を見るとすぐに理解できる。ひと月前に私はGDX2018Q3決算分析で解説した。これらの銘柄の平均AISCは$877/オンスだった。

 

That is what it costs them to produce and replenish gold, and $877 was right in line with their previous 4 quarters’ average of $867.  Those collective costs will remain stable even as gold’s upleg accelerates.  At gold’s own extreme-futures-short-selling-driven bottom of $1174 in mid-August, the major gold miners of GDX were still earning about $297 per ounce.  Such solid levels prove that capitulation wasn’t righteous.


この数値はゴールド生産を維持するコストだ、そして$877はこれまでの4四半期の平均$867に沿っている。これらのコストはゴールド価格が上昇してもかわらない。ゴールドが極端な先物ショートアタックを受け8月半ばに$1174の安値になってもGDX構成銘柄の平均利益は$297/オンスだった。こういう明確な数字を見ると降伏的な出来事は正当化されるものではない。

 

Last Friday gold hit a new upleg high of $1248, up 6.3% from its anomalous late-summer lows.  Imagine this young upleg grows to 30% like the H1’16 one, which is quite small by historical standards.  That would leave gold near $1525.  At those $877 average GDX AISCs, the major gold miners’ profits would rocket to $648 per ounce.  That’s 118% higher on a 30% gold upleg!  Big gold-stock upside is fundamentally justified.


先週金曜にゴールドは今回の上昇での新高値$1248となった、この夏のアノマリ安値から6.3%上昇した。この始まった上昇が2016H1と同様に30%に達したときのことを想像してほしい、歴史的な基準から見るとほんの少しでしか無い。こうなるとゴールドは$1525となる。GDXの平均AISCは$877なので、大手金鉱会社の利益は$648/オンスとなる。ゴールドの30%の上昇で利益は118%高くなる!金鉱株の大きな上昇はファンダメンタルズから正当化されるものだ。

 

The ratio between the closing prices of GDX and the dominant GLD SPDR Gold Shares gold ETF is an easy approximation of the critical fundamental relationship between gold-stock prices and gold levels.  This last chart is updated from a mid-October essay where I explained why gold stocks are the last cheap sector in all the stock markets.  The GDX/GLD Ratio shows gold stocks have vast room to mean revert higher.


GDXとGLDの終値比率は金鉱株とゴールド市況のファンダメンタルズを示す。下のチャートは10月半ばの記事で示したものの改訂版だ、全株式市場のなかで金鉱株がどうして最後の格安セクターであるかを解説した。GDX/GLD Ratioをみると巨大な平均回帰余地がある。

 

 

This GGR construct has averaged 0.186x during the 3.0 years of this current gold bull so far.  This week the GGR clawed back to 0.174x, hitting its own 200dma.   But at the gold stocks’ deep capitulation low in mid-September, the GGR plunged all the way down to 0.155x.  That’s 0.031x below normal for this bull.  After GGR extremes in either direction, this key ratio tends to mean revert the other way and overshoot proportionally.


今回のゴールドブル相場過去3年のGGR平均は0.186xだった。今週時点でGGRは0.174xまでもどし、この200日移動平均となった。しかし9月半ばに金鉱株が降伏状態だったときには、GGRは0.155xまで下落した。ということは今回のブル相場の平均よりも0.031x低かった。どちら方向にしろGGRが極端になると、この比率は反対方向に平均回帰しこれまでの状態に比例してオーバーシュートする。

 

That argues GDX is easily likely to surge far enough leveraging gold’s gains to regain a 0.217x GGR.  That’s certainly not a high level even in the modest context of this gold bull.  At this week’s $1245 gold levels which translated near $118 in GLD terms, GDX would have to surge to $25.56 to accomplish that normal mean-reversion overshoot.  That’s another 25.0% higher, which would make for a solid upleg well worth riding.


ということはGDXは簡単に0.217xGGRまで上昇しそうだ。このゴールドブル相場においてはこの値は穏やかなもので決して高くはない。今週時点でゴールドは$1245というわけでGLDは$118だ、GDXは通常の平均回帰オーバーシュートで$25.56くらいには急騰するだろう。ということはこれから25.0%高いわけで、この程度の上昇を期待してよかろう。