This next chart looks at American stock investors’ capital flowing into and out of gold through the lens of that dominant GLD gold ETF.  Unlike most gold fundamental data only available quarterly, GLD’s holdings are published daily.  They offer a near-real-time view into whether investors are buying or selling gold.  I wrote a whole essay in late September explaining the mechanics of GLD and its importance to gold prices.


次のチャートは米国株式投資家の資金がGLDを経由してゴールドへの流出入を示す。多くのゴールドファンダメンタルズデータは四半期ごとにしか入手できないが、GLD保持高だけは毎日開示される。これをみることでほとんど実時間で投資家がゴールドを売っているか買っているかがわかる。9月遅くに私はGLDの仕組みとこのETFが以下にゴールド価格形成に重要であるかを解説した。

 

GLD’s mission is to track the gold price, but GLD shares’ supply and demand is independent from gold’s own.  Thus GLD’s managers have to equalize excess GLD-share buying or selling pressure directly into physical gold itself or this ETF’s share price will decouple.  So GLD effectively acts as a conduit for the vast pools of American stock-market capital to slosh into and out of gold.  GLD’s changing holdings reflect this.


GLDの役割はゴールド価格を追従することだ、しかしGLD株の需給はゴールド自身とは異なる。しかるにGLD運用者は過剰なGLD株売買圧力を現物ゴールド売買で調整する、さもないとこのETFの株価がゴールドから乖離していしまう。こうしてGLDは実質的に米国株式市場の巨大な資金とゴールドを結ぶ導管となる。GLD保持高変化がこれを示している。

 

When investors are buying GLD shares faster than gold is being bought, the GLD-share price threatens to breakaway to the upside.  GLD’s managers prevent this by issuing enough new GLD shares to satisfy the excess demand.  Then they plow the resulting proceeds directly into gold bullion which boosts this ETF’s holdings.  So rising GLD holdings mean investment capital is flowing into gold, which naturally bids it higher.


ゴールド自身の買われ方よりも投資家のGLD株買いが早い場合、GLD株は情報乖離の恐れがある。GLD運用者はこれを回避するために十分なGLD新株を発行し過剰な需要を満たす。そしてその資金で直接現物ゴールドを買いこのETFの保持高を増やす。というわけでGLD保持高が増えるということは投資資金がゴールドに流入していることを示す、当然ゴールドは高くなる。

 

But the opposite happened in recent months as investors dumped GLD shares faster than gold was being sold.  GLD’s share price would’ve failed to the downside if its managers hadn’t stepped in to sop up that excess supply.  They raised the capital to buy back GLD shares by selling some of its gold bullion held in trust for shareholders.  Thus falling GLD holdings reveal investment capital flowing out of gold, pushing it lower.


しかしここ数ヶ月起きていたのはこれとは逆のことだ、投資家はGLD株をゴールドよりも速く売り込んだ。GLD運用者は過剰な供給を吸い上げねばGLD株価は下方乖離する。彼らは保持ゴールドの一部を売却してGLD株を買い戻す。しかるにGLD保持高が減るということは投資資金がゴールドから逃げているということで、価格を押し下げる。

 

GLD’s physical-gold-bullion holdings held for its investors peaked at 871.2 metric tons in late April, and started to shrink as stock investors pulled capital from gold.  Strong stock markets and that extreme gold-futures-shorting-driven gold selloff contributed to the bearish sentiment and mass exodus.  But that gold-negative trend reversed sharply when the stock markets started plunging in mid-October, a major inflection.


GLDの現物ゴールド保持高は4月遅くに871.2トンでピークを迎えた、そして投資家が資金を引き上げるに連れて縮小した。株式市場の強さと極端なゴールド先物ショートが弱気心理を強め大脱出を引き起こした。しかし10月半ばに株式市場が下落を始めこのゴールドに対するネガティブなトレンドが急に反転し始めた、大きな転換点だ。



 

 

Gold tends to rally when stock markets weaken, making it the ultimate portfolio diversifier.  Between late April and early October, GLD’s holdings relentlessly dropped 16.2% or 141.0t.  GLD’s capital outflows in Q3’18 were the worst by far since Q4’16 when Trump’s surprise election victory really goosed the stock markets and thus hammered gold.  By early October, GLD had gone an incredible 2.6 months without any builds!


株式市場が弱まるとゴールドはラリーを引き起こす傾向にある、究極のポートフォリオ分散手法となる。4月遅くから10月初めの間、GLD保持高は16.2%相当の141.0トン減った。2018Q3のGLD資金流出はは2016Q4以来の最悪のもので、当時トランプが予想外の勝利をおさめ株式市場が沸き立ちゴールドを叩きのめした。10月初めまで、なんと2.6ヶ月間もGLD積み上げがなかった!

 

Remember the S&P 500 clawed to more all-time record highs in late August and late September, so gold was deeply out of favor with investors.  Why prudently diversify small fractions of stock-heavy portfolios with counter-moving gold when stock markets seem to do nothing but rally indefinitely?  But that trend reversed hard that very day the S&P 500 plunged 3.3% out of the blue in mid-October, GLD demand exploded.


8月遅くそして9月遅くににS&P500が過去最高となったことを思い起こしてほしい、こうしてゴールドは投資家から極端に嫌われた。株式がもう上昇するしか無いと思われるときに株式過剰のポートフォリオのほんの一部分でも反株式動向をするゴールドに規律ある分散をしようと思うだろうか?しかしS&P500が突然3.3%下落した10月半ばにこのトレンドは突然変わった、GLD需要が爆発したのだ。

 

As stock investors shocked from their euphoric and complacent stupor rushed to buy GLD shares, there was so much differential buying pressure it forced a major 1.2% holdings build!  That was the largest in 6.7 months, and the first build at all since late July.  One serious day of stock-market selling was all that was needed for investors to remember gold.  That differential buying pressure persisted in subsequent days.


euphoriaと安心感に浸っていた株式投資家はショックを受けGLD株買いに殺到したのだ、こうして買い圧力が働き保持高を1.2%も押し上げた!これはこの6.7か月で最大のものだった、そして7月遅く以来ではじめての積み上げだった。株式市場の下落が一日あるだけで投資家がゴールドを思い出すのに十分だった。この下位圧力はその後数日続いた。


 

GLD’s holdings enjoyed further 0.8% and 0.6% build days late that week and early the next, and have seen additional builds this week.  This early stage-three investment buying spawned by renewed fears that stock markets can fall too has already boosted GLD’s holdings by 2.7% or 19.5t in just a couple weeks.  And while stock selloffs help initially ignite gold investment buying, it soon becomes self-feeding.


GLD保持高はこの週後半から次週にかけてさらに0.8%と0.6%増えた、そして今週はさらに積み上がっている。株式市場も下落することがあるという新たな恐怖心から第三段階の投資買いの初動が起き、GLD保持高を二週で2.7%相当の19.5トン増やした。そして当初は株式下落がきっかけとなりゴールド投資買いを引き起こしたが、すぐに自己完結的な動きを引き起こす。

 

Investors love chasing winners, so buying begets buying.  The more anything rallies, the more investors want to buy it.  The more capital they deploy into it, the more it rallies.  That last major gold upleg back in the first half of 2016 was also sparked by a stock-market correction, with the S&P 500 retreating 13.3% in 3.3 months.  As of this week this latest stock-market selloff was still a large pullback at 9.4% over 1.1 months.


投資家は勝ち馬を追いかけるのが好きだ、そのため買いが買いを呼ぶ。ラリーが起きるほどに、さらなる投資家の買いを呼び込む。資金が多量に流入するほどに、ラリーが起きる。2016年前半の大きなゴールド上昇も当初は株式市場の調整がきっかけだった、S&P500が3.3か月で13.3%下落したのだ。今週時点で株式市場の下落はかなりなもので1.1か月で9.4%の下落となる。

 

That early-2016 correction bottomed in mid-February, as gold was just nearing $1250.  But once it had been ignited, that big differential GLD buying pressure continued until early July ultimately pushing gold lots higher to $1365.  Most of that gold upleg happened after the stock markets had already bottomed and started marching higher again.  The thing that killed that gold upleg was finally a new record high in the S&P 500.


2016年頭所の調整は3月半ばに底を迎えた、その当時ゴールドはわずか$1250近くだった。しかし一旦火がつくと、この大きなGLD買い圧力は7月初めまで続きゴールドを$1365まで押し上げた。このゴールド上昇の大部分は株式市場がすでに底を打ち足並みを揃えて上昇する中で起きている。ゴールドの上昇を殺したのは最終的にS&P500の新高値だった。

 

Between mid-December 2015 and early July 2016, GLD’s holdings soared 55.9% or 352.6t higher which was a major driver of that 30%ish gold upleg.  To revisit those bull-to-date-high GLD-holdings levels today, this ETF would have to add another 252.6t of gold to its holdings from its recent early-October low.  So there’s again plenty of room for massive stage-three gold investment buying to catapult this upleg far higher!


2015年12月半ばから2016年7月初めまでの間、GLD保持高は55.9%相当の352.6トン増えた、これがゴールド価格を30%押し上げた源だ。現在時点でGLD保持高がここまでのレベルになるには、このETFはさらに252.6トンのゴールド保持を増やさねばならない、10月始めの定位絡みてだ。というわけで、この上昇をさらなる高みに持ち上げるには多量の第三段階ゴールド投資買いが残されている。

 

Investors were and remain radically underinvested in gold, it barely even registers in their portfolios any more.  When GLD’s holdings sunk to 730.2t in early October, that was a deep 2.6-year low.  American stock investors hadn’t been less deployed in gold since mid-February 2016 when gold’s last upleg was still young before powering much higher.  Like gold-futures speculators, investors too are positioned for big buying.


現在投資家は極端にゴールドを過小評価したままだ、彼らのポートフォリオにほとんど組み込んでいない。10月初めにGLD保持だkが730.2トンまで沈んだ時、2.6年ぶりの定位だった。米国株式投資家のゴールド投資は2016年2月半ば以来の低調だった、当時ゴールド上昇は始まったバカらいでまだ力強い上昇をする前の状態だった。ゴールド先物投機筋と動揺用に、投資家もまた今後大きな買いを行う位置にある。

 

So gold upleg fuel abounds today!  Gold-futures speculators still have massive stage-one short-covering buying left to do, and have barely even started their also-huge stage-two mean-reversion long buying.  And the big stage-three investment buying that will ultimately follow the gold-futures buying is already getting underway early.  Such enormous buying likely coming will drive gold’s young upleg much higher.


というわけで現在ゴールドを押し上げる要因はたくさんある!ゴールド先物投機筋には巨額の第一段階ショートカバー買いが残されており、そして第二段階の巨額の平均回帰ロング買いはまだ始まっていない。そして最大となる第三段階の投資買いはいま初期段階にある先物の買いを大きく引き継ぐだろう。このような巨額の買いはまだ若いゴールド上昇を大きなものにするだろう。

 

And while it’s not strictly necessary beyond ignition, I suspect stock-market weakness will persist and fuel even more gold investment demand.  As I warned at the end of September when the S&P 500 remained near record highs, Q4’18 is the first quarter ever that would see Fed quantitative tightening run at its terminal $50b-per-month pace.  I wrote an important essay detailing why that is this stock bull’s death knell.


そして単なるきっかけだけでなく、私は株式市場の弱さは今後も続き、ゴールド投資需要はさらに続くと見ている。9月終わりにS&P500が新高値近くだったころ私は警告したが、2018Q4にはFEDの量的引き締めペースが最終速度$50B/ 月となる。これがどうして株式市場ブル相場にトドメをさすかの詳細について私は重要な記事を書いた。

 

To merely unwind half of the Fed’s $3.6t of QE-conjured money created in preceding years, QT would have to run at full steam for 30 months!  These QE-inflated stock markets trading at bubble valuations are going to struggle greatly with QT underway.  So October’s stock-market weakness is likely the start of a major bear market, not a temporary correction before new record highs.  That will greatly boost gold demand!


QEが長年に渡り魔法のように生み出したFEDの$3.6Tの資金を単に半分巻き戻すために、QTは今後30か月継続する必要がある!現在のQEで膨れ上がった株式市場はバブルバリュエーション域にあり、現在進行中のQTと格闘することになる。というわけで10月の株式市場の弱さは大きなベア相場の始まりの可能性が高い、新高値前の一時的な調整ではない。これがゴールド需要を大きく押し上げるだろう!

 

The gold miners’ stocks will really leverage gold’s coming gains as its young upleg grows.  When gold’s last upleg surged 29.9% higher in the first half of 2016, that HUI major-gold-stock index skyrocketed an enormous 182.2% higher in roughly that same span!  While that was extreme 6.1x upside leverage, 2x to 3x is common and expected.  Gold stocks are already amplifying gold’s surge since mid-October by 2x.


金鉱株はこれからのゴールド上昇を本当にレバレッジするだろう、まだ上昇は始まったばかりだ。2016年前半にゴールドが29.9%上昇したとき、HUIはなんと182.2%も上昇した、ほとんど同じ期間でだ!対ゴールドでなんと6.1xの上方レバレッジとなる、通常は2xから3xというものだが。金鉱株は対ゴールドで10月半ば以来2xのレバレッジとなっている。

 

The key to riding any gold-stock bull to multiplying your fortune is staying informed, both about broader markets and individual stocks.  That’s long been our specialty at Zeal.  My decades of experience both intensely studying the markets and actively trading them as a contrarian is priceless and impossible to replicate.  I share my vast experience, knowledge, wisdom, and ongoing research through our popular newsletters.


皆さんの資産を何倍にもする金鉱株ブル相場に乗る鍵は常に情報を得ることだ、幅広い市場と個別銘柄双方に関する情報だ。これこそZealが長年特化してきたものだ。私の何十年に及ぶ市場に関する詳細な研究とコントラリアンとしての積極的なトレードは他に比類するものが無い。私は自らの比類なき経験、知識、知恵そして常に進行する調査をニュースレターで共有している。

 

Published weekly and monthly, they explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them with specific stocks.  They are a great way to stay abreast, easy to read and affordable.  Walking the contrarian walk is very profitable.  As of Q3, we’ve recommended and realized 1045 newsletter stock trades since 2001.  Their average annualized realized gains including all losers is +17.7%!  That’s double the long-term stock-market average.  Subscribe today and get invested before gold stocks soar way higher!


週報・月報には、いま市場で何が起きているか、どうしてそして以下に個別銘柄を取扱が解説されている。市場の進行に送れない最良の方法であり、読みやすく合理的な価格だ。コントラリアンとして歩むのはとても利益を生み出す。Q3において2001年以来1045の推奨を行ってきた。それらの平均年率上昇率は17.7%を超える!これは長期的な株式市場の平均上昇の倍になる。今日購読し投資すればまだ金鉱株の急騰に間に合う!

 

The bottom line is this young gold upleg is accelerating, greatly boosted by this month’s unexpected plunging stock markets.  Despite speculators’ record gold-futures short covering on that drop, the lion’s share of that stage-one gold-upleg-driving buying is still yet to come.  And stage-two gold-futures long buying is barely starting.  So abundant buying fuel remains to propel gold dramatically higher in coming months.


要約すると、始まったばかりのゴールド上昇は加速しつつある、今月の突然の株式市場下落によるところが大きい。投機筋の記録的ゴールド先物ショートカバーにもかかわらず、まだ第一段階のゴールド買いの大半はこれからだ。そして第二段会の先物ロング買いはまだほとんど始まっていない。そしてゴールドを劇的に押し上げる買い要因は溢れており、今後数ヶ月つづく。

 

That futures buying ultimately ignites the far-larger stage-three investment buying, which soon takes on a life of its own.  But the shock of that out-of-the-blue stock-market plunge started attracting investors back to gold early.  They remain radically underinvested in gold, with huge buying to do to reestablish some normalcy in portfolio allocations.  Weaker stock markets will accelerate this overdue shift of capital back into gold.


この先物買いがもっと大きな第三段階の投資買いを引き起こす、これがすぐに生き返る。しかし突然の株式下落が投資家をゴールドに呼び戻し始めた。彼らはゴールドを極端に過小投資状態だ、ポートフォリオ正常化が起きると巨額の買いとなる。株式市場の弱さがすでに満を持したゴールドへの資金回帰を加速するだろう。

 

Adam Hamilton, CPA     October 26, 2018     Subscribe