By JP Koning, Submitted by BullionStar.com

 

People often whisper conspiratorially about the age-old U.S. practice of fixing the gold price at $42.22. "They're just trying to keep gold down," is a complaint I've heard more than a few times. But in this post I'll show that the monetary authorities have sound reasons for keeping the price of gold at $42.22.


米国が長年ゴールドの公式価格を$42.22としてきたのが陰謀だと言われることもおおい。「彼らはゴールド価格を抑えようとして言う」この手の話を私は何度と無く聞く。しかしこの記事で私は金融当局がゴールド価格を$42.22にしておこうとする正当な理由について議論しよう。


Below, I've charted out the history of the U.S.'s official gold price. As you can see, the $42.22 price has been maintained since 1973, an odd-seeming state of affairs given that gold is currently hovering at around $1225. The practice of setting an archaic price for the yellow metal looks even stranger when we consider that central banks all over the world have adopted the habit of using the market price of gold to value their gold reserves.


下に示すのは米国政府の公式ゴールド価格だ。見ての通り、1973年以来$42.22だ、現在のゴールド相場$1225からすると奇妙に見える。世界中の中央銀行が自らのゴールド備蓄を時価総額評価していることからするとこの公式価格は奇妙なものだ。


official_price

U.S. official gold price, 1900 to 2018

 

US Monetary Gold

米国マネタリゴールド

To understand what is at stake, let's start with a few stylized facts about U.S. monetary gold:


利害関係を理解するために、米国マネタリゴールドに関するいくつかの定型的な事実を確認しよう:

  1. Central banks that keep gold on their balance sheet tend to hold physical gold. But the U.S. Federal Reserve doesn't actually hold physical metal. Instead, it owns gold certificates.

    バランスシートにゴールド記載の中央銀行は現物ゴールドを持つ傾向にある。しかし米国FEDは実際に現物を保持していない。そうではなくFEDが持っているのはゴールド証書だ。
  2. The Fed registers the value of these gold certificates on its books at $11 billion (see screenshot below). It has used this same number for decades.

    FEDはこれらのゴールド証書の簿価を$11Bとしている(下のスクリーンショットを見てほしい)。FEDはこの値を何十年と採用している。

  3. These certificates have been issued to the Fed by the U.S. Treasury, a different branch of the Federal government. (To learn about why and when the Treasury issued them, read my old posts on the topic)

    これらの証書は米国財務省からFEDに発行されたものだ、連邦政府内の別部門からということだ。(財務省がどうしてor いつこの証書を発行したのかはこれらの記事を読むと良い)

  4. To "back" these certificates, the Treasury in turn holds physical gold. According to the September 30, 2018 Status Report of U.S. Government Gold Reserve, the U.S. Treasury currently records 261,498,926 fine troy ounces of gold in reserves.

    これらの証書の「裏付け」として、財務省は現物ゴールドを持っている。2018年9月30日の米国連邦政府ゴールド備蓄報告によると、米国財務省は現在261,498,926オンスのゴールドを備蓄している。

  5. The Fed's Treasury gold certificates are quite odd. They do not provide the Fed with a claim on a fixed weight of gold held at the Treasury. Rather, they provide the Fed with a claim on $11 billion dollars worth of gold. It would be as if your coat check tag constituted a claim on $40 worth of coat, rather than the coat itself.

    FEDが所有するゴールド証券は奇妙なものだ。財務省はFEDに対して保管しているゴールドの重量を約束していない。そうではなく、彼らがFEDに提供しているのは$11Bの価値のあるゴールドということだ。これはまるでパーティ会場のクローク受付が$40のコート引き渡し券を提供するようなものだ、コート自身の引きかけ券ではなく。

How many ounces of gold does the $11 billion claim entitle the Fed to? That depends on the price of gold that is used in the calculation.

FEDが持っている$11Bのゴールドは一体何オンスなのか?それは計算時のゴールド価格に依存する。

Gold certificates on the Federal Reserve's balance sheet

 

At the official price of $42.22, the Fed's $11 billion in gold certificates lay claim to 261 million ounces of gold held at the U.S. Treasury ($11,000,000,000/$42.22). So pretty much every bit of the 261,498,927 ounces held at the Treasury is the property of the Fed.


公式価格$41.22ならば、FEDが持つ$11Bのゴールドは米国財務省の261Mオンスのゴールドとなる($11,000,000,000/$42.22)。というわけでFEDが持つ財務省預かり資産は261Mオンスよりもずっと多いだろう。

We can now start to see some of the complications involved in marking the official gold price to market. Setting the official price at today's level of $1225 per ounce, the Fed's $11 billion worth of gold certificates would constitute a claim on just 9 million ounces of the yellow metal ($11,000,000,000/$1225). That is, of the 261,498,927 ounces held at the Treasury, just 3.4% would now be earmarked to satisfy the Fed's gold certificates. This would deprive the Fed of 96.6% of the ounces that had previously been stored on its behalf. The remaining 252 million or so ounces of gold would henceforth constitute the property of the U.S. Treasury.


ここまで議論を進めると、ゴールド市場価格と公式価格を巡る複雑な事情を思い量ることができる。現在の市場価格$1225と公式価格を考えると、FEDの$11B価値のゴールド証書はわずか9Mオンスということになる($11,000,000,000/$1225)。ということは、財務省にある261MオンスのゴールドのうちFEDに約束しているのはわずか3.4%ということになる。ということはかつてFEDが持っていたうちの96.6%はかすめ取られるだろう。残りの252Mオンスのゴールドは財務省の持ち分となる。

 

The Fed and The Treasury

FEDと財務省

But who cares, you ask? Sure, changes to the official price of gold may alter the effective owner of the U.S.'s gold stash. But given that the Fed and the Treasury are arms of the same U.S. government, it seems irrelevant which of them owns the 261,498,927 ounces.


しかし一体こんなことを誰が基にするだろう、あなたは基にするだろうか?たしかに、公式ゴールド価格によって持ち主が変わってしまう。しかしFEDも財務省も同じ米国連邦政府の下部組織だ、261Mオンスのゴールドをどちらが持とうがどうでも良いように思われる。


There is some truth to this. However, economists generally believe that if a central bank is to set an independent monetary policy, it needs to be capable of operating at an arm's length from the government. An independent (i.e. technocratic) monetary policy is generally believed to be preferable to one that is set by politicians, who may be willing to take risks with inflation in order to enjoy short-term political gain.

If the Fed is to set monetary policy independently of political interference, it must have a large base of assets under its control. This base of assets will allow it to repurchase currency in a manner that reinforces its monetary policy targets, specifically its chosen path for the purchasing power of the dollar. Without its own base of assets, the Fed may have no choice but to depend on the goodwill of those in power to provide ongoing resources.


ここに真実が潜んでいる。しかしながら、エコノミストは一般的にこう信じている、もし中央銀行が独立性をもって金融政策を決めるというなら、政府から独立した武器を操作する力が必要だ。テクノクラートとして政治屋たちから独立した金融政策が望ましいと一般的には信じられている、政治屋たちは近視眼的政治的野望からインフレのリスクを取ろうとする。もしFEDが政治屋からの介入から独立した金融政策を取ろうとするなら、自らコントロールできる巨額資金を持たねばならない。この資産の裏付けがあってこそ、金融政策目標のために通貨買い取りをすることもできよう、こうすることでドルの購買力を上げることができる。自らコントロールできる資産の基礎がなければ、FEDは自らの現有資産に見合った政策選択しかできない。


And that is probably why the U.S.'s statutory price of gold stays fixed at a decades-old level of $42.22. The consensus that independent central banking is a good thing (because it keeps a lid on inflation) dictates that the Fed have plenty of ammo. If the official gold price stays at $42.22, the Fed can lay claim to the full 261,498,927 ounces held by the Treasury. If the price is increased, the Fed gets only a sliver of that, the Treasury laying claim to the rest. And with fewer resources, the Fed's has less control over the purchasing power of currency.


そしてこれこそ米国公定ゴールド価格が何十年も前の$42.22に固定されている理由だろう。中央銀行の独立性というコンセンサスは良いことでありFEDがたくさんの弾薬をもっていると思わせる。もし公式ゴールド価格が$42.22であるなら、FEDは財務省に対して261Mオンスのゴールド所有を主張できる。もしこの価格が高くなると、FEDはほんの少ししか所有していないことになる、財務省はそう主張するだろう。そして自らのリソースがすくなるほどに、FEDは通貨の購買力に対するコントロールを失う。


When I hear people complain about the baffling $42.22 gold price, it makes be think of G.K. Chesterton's old adage about fences. Before tearing down a fence that seems to serve no purpose, first go away and think. Once you have seen the use of the fence, you may not want to destroy it anymore. It may very well be that the old price of $42.22 is the best official price for gold.


私は人々が奇妙な$42.22ゴールド価格に言及するとき、G.K.Chestertonのフェンスに関する古い格言を思い出す。もし無用と思われるフェンスを壊そうとする前に、まずは外に出て考えなおすが良い。あなたがフェンスの効用を見出すことができるなら、それを壊す必要はない。古い価格$42.22というのは公式ゴールド価格としては最善のものかもしれない。


This blog post is a guest post on BullionStar's Blog by the renowned blogger JP Koning who will be writing about monetary economics, central banking and gold. BullionStar does not endorse or oppose the opinions presented but encourages a healthy debate.

 

This article originally appeared on the BullionStar.com website under the same heading "Gold’s Official Price is $42, and maybe that’s a Good Thing".