Gold Stocks’ Autumn Rally 3

Adam Hamilton     August 3, 2018     3235 Words

 

The gold miners’ stocks have suffered a psychologically-grating year so far.  They’ve remained trapped in their vexing low-consolidation trading range, disheartening and driving away the great majority of traders.  But that should soon change as this deeply-out-of-favor sector enters its strong season, which begins with a powerful autumn rally starting late summers.  This year’s has exceptional upside potential from such a low base.


金鉱株はかれこれ1年心理的に陰りを受けている。取引範囲が狭く、がっかりするもので、圧倒的多数のトレーダーから無視されている。しかしこの状況もすぐに変わるはずだ、この極端に嫌われたセクターが強いシーズン入りする、夏の遅くからの秋ラリーから始まる。ここまで安くなると今年の潜在的上昇は極端に大きなものだ。

 

Seasonality is the tendency for prices to exhibit recurring patterns at certain times during the calendar year.  While seasonality doesn’t drive price action, it quantifies annually-repeating behavior driven by sentiment, technicals, and fundamentals.  We humans are creatures of habit and herd, which naturally colors our trading decisions.  The calendar year’s passage affects the timing and intensity of buying and selling.


季節性とは暦の中での繰り返さえるパターンだ。季節性が価格を動かすわけではないが、価格に影響のある出来事が毎年繰り返す、たとえば、心理、テクニカル、そしてファンダメンタルズだ。我々人間というものは習慣および群れる性質がある、これが我々の投資判断に色を付ける。暦が進むごとに売買の強さやタイミングに影響する。

 

Gold stocks exhibit strong seasonality because their price action mirrors that of their dominant primary driver, gold.  Gold’s seasonality generally isn’t driven by supply fluctuations like grown commodities experience, as its mined supply remains fairly steady year-round.  Instead gold’s major seasonality is demand-driven, with global investment demand varying dramatically depending on the time in the calendar year.


金鉱株には強い季節性がある、というのも株価はその原動力であるゴールドに依存するからだ。ゴールドの季節性は小豆や小麦のようなコモディティのような供給に依存するものではない、採掘量は年間を通じて一定だ。そうではなく、ゴールドの大きな季節性は需要によるものだ、世界的な投資需要は季節に応じて劇的に変化する。

 

This gold seasonality is fueled by well-known income-cycle and cultural drivers of outsized gold demand from around the world.  Starting in late summers, Asian farmers begin to reap their harvests.  As they figure out how much surplus income was generated from all their hard work during the growing season, they wisely plow some of their savings into gold.  Asian harvest is followed by India’s famous wedding season.


このゴールドの季節性はよく知られた収穫サイクルや文化的背景によるものだ、世界中で巨大なゴールド需要が生まれる。夏の終わりにはアジアの農民は収穫時期を迎える。農作物の育成時期に懸命に働いた収入の余剰が生まれると、彼らは貯蓄の一部をゴールに向かわせる。アジアの収穫期の次にはインドの婚礼シーズンが待ち構えている。

 

Indians believe getting married during their autumn festivals is auspicious, increasing the likelihood of long, successful, happy, and even lucky marriages.  And Indian parents outfit their brides with beautiful and intricate 22-karat gold jewelry, which they buy in vast quantities.  That’s not only for adornment on their wedding days, but these dowries secure brides’ financial independence within their husbands’ families.


インド人は秋の祭りの時期の婚礼が幸運を呼ぶと信じている、長く、幸せで幸運な結婚になると。そしてインドの両親は花嫁の両親は宇津木しい22カラットゴールド宝飾品を贈る、彼らはすごい量のゴールドを買い込む。これらの宝飾品は式の当日に輝くだけでなく、この持参金が花嫁の財政的な独立をも助ける。

 

After that comes the Western holiday season, where gold-jewelry demand surges for Christmas gifts for wives, girlfriends, daughters, and mothers.  Following year-end, Western investors figure out how much surplus income they earned after getting bonuses and paying taxes.  Some of this is invested into gold just like the Asian farmers do.  Then big Chinese New Year gold buying flares up heading into February.


その次に来るのは西洋の祝日シーズンだ、この時期ゴールド宝飾需要が急騰する、クリスマスのおくりものだ、妻やガールフレンド、娘、そして母親向けに。年末にむけて、西欧の投資家はボーナス、また納税後の余剰収入を得る。これらの一部分はゴールドに向かう、これはアジアの農民と同様だ。そして中国の春節で大きなゴールド需要が生まれる。

 

So during its bull-market years, gold has always tended to enjoy major autumn rallies driven by these sequential episodes of outsized demand.  Naturally the gold stocks follow gold higher, amplifying its gains due to their profits leverage to the gold price.  Today gold stocks are once again right at their most-bullish seasonal juncture, the transition between the usually-drifting summer doldrums and big autumn rallies.


というわけで、ブル相場年には、ゴールドは大きな秋ラリーを享受する、巨大な需要が連続するのだ。当然のことながら金鉱株はゴールド上昇を追いかける、ゴールド価格の上昇に対する利益レバレッジで増幅するのだ。現在金鉱株はもっとも強い季節を迎えようとしている、通常横ばいのsummer doldrumsと大きな秋ラリーの境目だ。

 

Since it’s gold’s own demand-driven seasonality that fuels the gold stocks’ seasonality, that’s logically the best place to start to understand what’s likely coming.  Price action is very different between bull and bear years, and gold is absolutely in a young bull market.  After being crushed to a 6.1-year secular low in mid-December 2015 on the Fed’s first rate hike of this cycle, gold powered 29.9% higher over the next 6.7 months.


ゴールド自身の需要駆動季節性が金鉱株の季節性を生み出すわけで、これから起きることを考えると今が投資を始める最適の時期だ。ブル相場の年とベア相場の年では価格動向が大きく異なる、そしてゴールドは絶対にまだブル相場の始まりだ。2015年12月半ばに6.1年ぶりの安値に暴落した後、ゴールドはその後6.7か月で29.9%上昇した。

 

Crossing the +20% threshold in March 2016 confirmed a new bull market was underway.  Gold corrected after that sharp initial upleg, but normal healthy selling was greatly exacerbated after Trump’s surprise election win.  Investors fled gold to chase the taxphoria stock-market surge.  Gold’s correction cascaded to monstrous proportions, hitting -17.3% in mid-December 2016.  But that remained shy of a new bear’s -20%.


2016年3月には20%超の上昇となったブル相場はまだ継続している。この初期の上昇後ゴールドは調整をした、しかし通常の健全な売りがトランプの予想外の勝利で極端に悪化した。投資家はゴールドから逃げ出し、taxphoriaの株式市場急騰を追いかけた。ゴールドの調整が連鎖し巨大なものになった、2016年12月半ばには−17.3%となった。しかしこの調整も新たなベア相場と言われる−20%までにはならなかった。

 

Gold’s last mighty bull market ran from April 2001 to August 2011, where it soared 638.2% higher!  And while gold consolidated high in 2012, that was technically a bull year too since gold just slid 18.8% at worst from its bull-market peak.  Gold didn’t enter formal bear-market territory at -20% until April 2013, thanks to the crazy stock-market levitation driven by extreme distortions from the Fed’s QE3 bond monetizations.


前回のすばらしいブル相場は2001年4月から2011年8月までだった、この相場で638.2%上昇した!そしてゴールドは2012年にさらに値をあげたが、天井から18.8%下落した、とはいえテクニカル的にはブル相場年に違いはない。2013年4月までゴールドは公式なベア相場と言われる−20%までには下落しなかった、この原因は尋常ではない株式不応策のためであり、FEDがQE3で債権買取で市場を極端に歪めたためだ。

 

So the bull-market years for gold in modern history ran from 2001 to 2012, skipped the intervening bear-market years of 2013 to 2015, and resumed in 2016 to 2018.  Thus these are the years most relevant to understanding gold’s typical seasonal performance throughout the calendar year.  We’re interested in bull-market seasonality, because gold remains in its young bull today and bear-market action is quite dissimilar.


というわけで近代のゴールドブル相場年は2001から2012までだ、2013から2015まではベア相場であり、また2016から2018にブル相場が復活した。しかるにこれらの年をみることで典型的な季節性を理解することができる。我々の興味はブル相場年の季節性であり、その理由は現在ゴールドはまだブル相場にとどまっており、ベア相場年の動きとは異なるからだ。

 

Prevailing gold prices varied radically throughout these modern bull-market years, running between $257 when gold’s last secular bull was born to $1894 when it peaked a decade later.  All these years along with gold’s latest bull since 2016 have to first be rendered in like-percentage terms in order to make them perfectly comparable.  Only then can they be averaged together to distill out gold’s bull-market seasonality.


近代のブル相場年でゴールド価格は極端に変化している、始まりは$257でありその10年後の天井は$1894だった。これらのブル年のゴールド価格を指数化することで比較することができる。これを平均化することで季節性を抽出できる。

 

That’s accomplished by individually indexing each calendar year’s gold price action to its final close of the preceding year, which is recast at 100.  Then all gold price action of the following year is calculated off that common indexed baseline, normalizing all years regardless of price levels.  So gold trading at an indexed level of 105 simply means it has rallied 5% from the prior year’s close, while 95 shows it’s down 5%.


前年末の終値を100として毎年のゴールド価格を指数化する。こうすることで価格レベルから離れて季節性を見ることができる。というわけで指数が105ということは前年末終値から5%増えていることだ。

 

This chart averages the individually-indexed full-year gold performances in those bull-market years from 2001 to 2012 and 2016 to 2017.  2018 isn’t included yet since it remains a work in progress.  This bull-market-seasonality methodology reveals that late summers are when gold’s long parade of big seasonal rallies gets underway.  And that starts with the major autumn rally which is born in gold’s summer doldrums.


このチャートは毎年の指数を平均化したものだ、2001から2012と2016から2017のものだ。2018は含んでいない、まだ現在進行中のためだ。こうして季節性を抽出すると夏の終わりにゴールドロングが強まることがわかる。そしてsummer doldrumsの中から力強い秋ラリーが起きることがわかる。

 

 

During these modern bull-market years, gold has enjoyed a strong and pronounced seasonal uptrend.  From that prior-year-final-close 100 baseline, it has powered 16.0% higher on average by year-ends!  These are major gains by any standard, well worth investing for.  While this chart is rendered in calendar-year terms since these increments are easiest for us to grasp, gold’s seasonal year actually starts in the summers.


これらの近代ぶる相場年において、ゴールドの強い季節性をみることができる。前年末終値を100とすると、平均して年末には16.0%上昇している!どういう基準で見てもこれは大きな上昇だ、投資する価値がある。把握しやすいようにこのチャートは暦の始まりから表示しているが、ゴールドの季節性は夏に始まることがわかる。