なかなか興味深い記事です。
Gold, monetary trends, biotech, commodities

Summary 要約

Over 82 million shares were traded in the triple leverage gold stock ETF (NUGT) on July 17, 76 million in 40 minutes, which is about $1.7 billion worth.


3倍レバレッジETF、NUGTが7月17日に82M株が売買された、そのうち76M株はわずか40分以内にだ、時価総額は$1.7Bにもなる。


This is triple the previous record of 27 million on December 15th, 2016, after which NUGT doubled in two months.


この値は前回の記録値の3倍になる、2016年12月15日のことだ、当時NUGTは二ヶ月で倍になった。


Stops may have been run so somebody could place a really big bet.


誰かが大量のストップを設定したのかもしれない。


Gold mining stocks haven't budged as gold has fallen 8.5% since April.


ゴールドは4月以来8.5%下落しているが金鉱株はそれほど動いていない。







Well this is something new! From market open on July 17th at 9:30am until 40 minutes later at 10:10am, over 76 million shares of the triple leveraged gold miners bull fund (NUGT) changed hands. Overall, 82,352,896 shares were traded, most of it within those 40 minutes. At an average price of $22.70 a share, someone(s) just placed a $1.7 billion bet that gold miners are about to head up.


というわけでこれはなにか新たな動きだ!7月17日9:30の開場から10:10までの40分の間に、76M株以上のNUGTが所有者を変えた。全体として、82,352,896株が売買され、殆どがこの40分内の取引だ。平均株価は$22.70、誰かが金鉱株の上昇に$1.7Bの賭けをした。


This kind of daily trading volume has never happened before, not once, in this ETF. Not even remotely close. The next biggest volume day was December 15th, 2016 at 27 million shares traded. In the two months following that volume spike until early February 2017, NUGT more than doubled.


一日でここまで大きな取引はこれまで起きたことがない、一度たりとも、このETFでは。これに近い取引量でさえない。二番目に大きな取引料は2016年12月15日のことで27M株が売買された。この取引量のスパイク後2017年2月初めまでの二ヶ月で、NUGTは倍以上になった。


If you look at the chart above, you can see at the very edge how that volume spike sticks out like a sore thumb. The bullish case of course is that somebody or something picked up $1.7 billion in leveraged mining shares in 40 minutes after running stops in gold, so maybe something’s up. The bearish case is that so many traders were willing to sell so many shares of NUGT to this buyer or group of buyers so quickly. Even that though can be read bullishly.


この上のチャートを見れば、このボリュームが如何に大きいかが解るだろう。これを強気と解釈すると、誰かがx3金鉱株をわずか40分の間に$1.7Bも取り上げた、ゴールドでストップ連鎖が起きた後でだ、多分上昇するだろうと。弱気に解釈すると、多くのトレーダーがこれだけ多くのNUGTを買い手に手渡した。たとえそうでもこれはとても強気を意味する。


If that many traders were willing to cough up NUGT shares, this may be a sign of capitulation in mining stocks. Since stops were run this would make sense. There were almost certainly plenty of stops tied to the 200-day moving average at $117.76 on the SPDR Gold Shares ETF (GLD). More stops probably were hiding just under the 52-week low on GLD at $117.40. Both levels were broken though right at market open yesterday, and that’s when we saw the massive volume in NUGT.


もし多くのトレーダーがNUGT株を吐き出そうとしたとすると、これは金鉱株に対する降伏のシグナルだ。というのも(ゴールドの)セルストップが発動したわけで。ほとんど確実と思われるが200日移動平均に多くのセルストップが設定されていた、GLDで$117.76だ。GLDが年初来の安値$117.40となった背景には多くのセルストップがあったろう。どちらのレベルも昨日の開場直後に破られた、そしてその時我々は大量のNUGTを目の当たりにした。



How else would a trader or group of traders have been able to acquire so many shares of a relatively thinly traded, obscure leveraged gold miners ETF without running price up against an enormous $1.7 billion position?


相対的に薄商いの中でこれだけ多くの株式を買い集めたのだろう、しかも目立たないレバレッジ金鉱ETFをだ、さらには$1.7Bのという巨額ポジションにもかかわらず株価を変えていない?


It’s not just volume though that indicates the bottom is close, or perhaps finally in now. Interestingly, while gold has been falling since April 9th, about 8.5%, gold stocks, using the Gold Miners ETF (GDX) here, have been resisting the fall spectacularly well, down only 1.1%. This is rare enough, but even more rare, is that the Junior Gold Miners ETF (GDXJ) has performed even better than the majors, down less than 1% over the same time frame. Usually, juniors are down more heavily than the majors during downturns.


注目すべきはボリュームだけではない、底値が近づいている、もしくは今まさに損ねになっている可能性が高い。面白いことに、4月9日以来、ゴールドは8.5%下落している、一方で金鉱株はGDXでみて下落に抵抗している、わずか1.1%の下落だ。これはとても稀なことだ、しかしもっと稀なことは、小型金鉱株GDXJは大手金鉱株よりも良いパフォーマンスを示した、同じ期間に下落は1%以下だった。一般的に相場下落時期には小型株は大きく下落するものだ。


Also important to keep in mind is that since the December 2015 bear market bottom, this pattern of outperformance by gold stocks and further outperformance by junior miners has been sustained, very consistently. This is what should typically happen during a fundamental gold bull market, with cyclical pullbacks in between.

Here is the long-term chart since bear market bottom.


そしてまた覚えておくべき大切なことだが、2015年12月のベア相場底値からのことだが、ゴールドよりも金鉱株のパフォーマンスが優れており、さらに小型金鉱株はさらに優れている、これは変わりない。このような状況は基本的にゴールドブル相場での典型的な出来事だ、これを繰り返す。

これはベア相場底値からの長期チャートだ。

Not only have gold majors outperformed gold since December 2015, but juniors have outperformed the majors, healthy pattern that should remain consistent through a gold bull market. We can see that the reverse was true from September 2011 until December 2015.


2015年12月以来、大手金鉱株がゴールドを上回るだけでなく、小型金鉱株は大手金鉱株を上回る、ゴールドブル相場では健全なパターンだ。2011年9月から2015年12月までは逆のことが起きていることを見ることができる。


As you can see below, during the last gold bear market, the picture was the exact reverse. Gold stocks fell way below the underlying metal, and the juniors did even worse.


下のチャートを見れば解るが、直近のゴールドベア相場では、様相が全く逆だ。金鉱株はゴールドよりも下落した、そして小型金鉱株はもっと悪かった。


But let’s see if the pattern reverses as bear turns to bull. Here are the same securities plotted from 2014 to mid 2016, from the end of the gold bear to the beginning of the new bull.


しかしベア相場からブル相場へのパターン反転を見てみよう。下に示すのは同じ銘柄の2014から2016半ばのチャートだ、ゴールドベア相場から新たなブル相場の始まりに向けてのものだ。


We can see two things from this chart. First, in early 2015, gold majors briefly overtook gold itself, but this was not confirmed by the junior mining stocks, which continued to lag. By July 2016, juniors had begun to confirm, by finally overtaking the majors, what many gold bugs had suspected from back in December 2015. Namely that the gold bear market was over.


このチャートから2つのことが解る。まず第一に、2015年初めに、大手金鉱株は短期間だがゴールドを追い越した、しかし小型金鉱株にこういう動きはなかった、大きく遅れを取ったわけだ。2016年7月から見られることだが、小型金鉱株は最終的に大型金鉱株を追い越す、2015年12月以来多くのゴールドバグが期待していたことだ。すなわちゴールドベア相場は終わった。


This may seem like an obvious statement, but either the gold bear market is over, or it isn’t. If it isn’t then gold stocks should fall much faster than gold itself. But not only are they not falling faster than gold, they’re barely falling at all. The big question is, what will trigger the turning point for the next leg up, and when will that be? This is the kind of question that every trader wishes he knew the answer to, myself included. Instead though, let’s ask a bigger question. When will the nature of the gold bull market we are currently in since 2015 (assuming we are) change?


これは当たり前のことを言っているようにも見えるが、ゴールドベア相場が終わったかまだ終わっていないかということを言っているのだ。まだ終わっていないなら、金鉱株はゴールドよりももっと速く下落するはずだ。金鉱株はゴールドよりも速く下落しないだけでなく、ほとんど下落していない。大きな疑問は、次の動きの転換点のキッカケとなるのはなにかということだ、そしてそれはいつになるか?これはどのトレーダーも知りたいことだ、私だってそうだ。とは言いながら、この大きな問題を自問してみよう。2015年から始まった現在のゴールドブル相場はいつになるとその性質が変わるのだろうか?


I have always believed that the fundamental driver of gold prices is price inflation. On a long-term chart going back to the 70s, this seems obvious. We can’t go back before that because the gold standard was still technically intact until 1971, pinning it at $35 an ounce no matter how much the money supply was inflated. That link broke when too many governments and central banks internationally started calling in gold for their dollars. But anyway, this comparison chart from Trading Economics shows that when inflation gets obvious, like double-digit obvious, gold goes ballistic.


私の信じるところでは、ゴールド価格を動かすファンダメンタルズは物価だ。70年台まで遡る長期チャートを見れば明らかだ。これ以上は遡ることができない、というのも1971年までは金本位制が敷かれていたからだ、如何にマネーサプライやインフレが増えようとも1オンスのゴールドは$35だった。この関係が崩れたのはあまりに多くの政府や中央銀行がドルをゴールドに変えようとしたからだ。しかしとにかく、Trading Economics提供のこのチャートをみると、インフレが起き、二桁ともなるとゴールドは急上昇している。

Notice the peaks in 1974-75 and 1980 in the gold price. This had nothing to do with interest rates or anything else. It was all price inflation. Then what about the gold bull market from 2000 to 2011? That was something else. That was the explosion of government debt that made investors nervous of eventual price inflation, in my opinion.


1974−75と1980に見られるゴールド天井価格に注目してほしい。金利とは全く関係ない。問題は物価上昇だ。では2000から2011年のゴールドブル相場はどうだろう?これは他の要因だった。それは政府債務の爆発的増加だった、これを目の当たりにして投資家はやがて訪れる物価上昇を不安視した、これは私の意見だ。

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As you can see, the gold price since 2000 has roughly correlated with US government debt to GDP. But since obvious price inflation never materialized, and by that I mean double-digit inflation, gold has been in a holding pattern since debt to GDP started leveling off around the same time that the gold bull market that began in 2000, ended. Now, we are at a new base for gold prices. Obvious price inflation is what will change the nature of this bull market to something more frantic.


見ての通り、ゴールド価格は2000年以来対GDPでの米国債務と緩やかな相関がある。しかし明らかに物価上昇は顕在化していないために、それは2桁のインフレではないと言う意味だ、対GDP債務が増えるまではゴールドは待機状態で、2000からゴールドブル相場がとうとう始まった。今や、我々はゴールド価格の新たな基準点に居る。明らかに物価上昇がこのブル相場の性質をもっと熱狂したものに変えようとしている。


Why not bitcoin? Because it hasn’t functioned as an inflation hedge in emerging markets where there have been severe currency downturns, which I covered back in May. Bitcoin spikes up and down unpredictably, and can’t be relied on to perform well during periods of high price inflation.


どうしてビットコインじゃないかって?というのもこれは新興国ではインフレヘッジ機能を持たない、こういう国では深刻な通貨安となる、この件に関しては私は5月に議論した。ビットコインは突然大きく上下する、そして高インフレ時代に信頼することはできない。


As to price inflation, we are a hair away from 3% on the CPI, already at 3.4% on the PPI, and for the first time since December 2011, we have breached 2% on the Core PCE index, which is what the Federal Reserve is actually referring to when it talks about inflation. The trade war is worsening, so we will have supply side constrictions on goods, government spending is not going down, and we are starting to see mainstream media take notice of inflation.


物価上昇に関して言えば、CPIでみると3%をほんの少し越えている、PPIではすでに3.4%となった、2011年12月以来はじめてのことだ、コアPCE指数ではすでに2%を越えている、この指数はFEDがインフレに関する議論をするとき参照するものだ。貿易戦争が懸念され、我々は物の供給制限を受けるだろう、政府歳出が下落する気配はない、そして最近収容メディアがインフレに言及し始めた。


Given the $1.7 billion position just taken in the 3x leveraged gold bull ETF, the largest by far of any single day ever, something is up. The next PCE report by the Bureau of Economic Analysis is due on the 31st. That could be the turning point, or it could turn on nothing in particular. But whenever it will be and for whatever reason, it will be soon. If the gold bull market is still intact, and the action of mining stocks indicates that it is, then there isn’t much farther downside from here, if any.


3x金鉱株ETFにおいて$1.7Bのポジションが取られ、一日でこれだけの取引があったことはかつて無い、何かが起きている。統計局による次のPCE開示は31日だ。これが転換点になるかもしれない、もしくは何も起きないかもしれない。しかしこれがどうなろうとそしてどのような理由であろうとも、その日は近いだろう。ゴールドブル相場がまだ有効で金鉱株がそれに応じた動きをするなら、ここから大きく下落することはなかろう、なにはともあれ。


Disclosure: I am/we are long GLD, GDX, GDXJ.

I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article.


開示事項:私はGLD,GDX、GDXJをロングしている。

私はこの記事を自分自身のために書いたもので、自らの考えを表明したに過ぎない。私はSeeking Alphaからの原稿料以外に他のだれからも報酬を受け取っていない。私はこの記事で参照したどの銘柄の企業とも仕事の上での関係を持たない。