Since silver is much more volatile than gold, naturally its summer-doldrums-drift trading range is wider.  The great majority of the time, silver meanders between +/-10% from its final May close.  That came in at $16.39 this year, implying a summer-2018 silver trading range between $14.75 and $18.03.  While silver suffered that extreme June-2006 selling anomaly too, its major seasonal low arrives a couple weeks after gold’s.


シルバーはゴールド以上に値動きが大きい、当然のことながらsummer doldrums横ばい範囲はもっと広い。多くの場合、シルバーは5月終値からプラスマイナス10%の範囲に収まる。今年で言えば$16.39だったので、2018夏のシルバー価格レンジは$14.75から$18.03となる。2006年6月にはシルバーも極端な下落をしたので、季節的な安値はゴールドから数週後になる。

 

On average in these same modern bull-market years of 2001 to 2012 and 2016 to 2017, silver dropped 4.2% between May’s close and late June.  That’s much deeper than gold’s 1.0% seasonal slump, which isn’t surprising given silver’s leverage to gold.  Silver’s summer performances are also much lumpier than gold’s.  Junes see average silver losses of 3.3%, but those are more than made back in strong rebounds in Julies.


平均してみると近代のブル相場ではシルバーは5月末終値から6月末までで4.2%下落している。ゴールドの季節的下落1.0%よりももっと大きい、シルバーはゴールドをレバレッジしていることを勘案すると驚くことではない。シルバーの夏のパフォーマンスはゴールドよりも上下が大きい。6月にはシルバーは平均3.3%下落している、しかし7月にはもっと強いリバウンドが見られる。

 

Silver’s big 4.1% average rally in Julies amplifies gold’s gains by an impressive 4.6x.  But unfortunately silver hasn’t been able to maintain that seasonal momentum, with Augusts averaging a slight decline of 0.3%.  Overall from the end of May to the end of August, silver’s summer-doldrums performance tends to be flat.  Silver just averaged a 0.4% full-summer gain, way behind gold’s 2.9% through June, July, and August.


7月のシルバーの大きな上昇4.1%はゴールドの上昇を4.6xも増幅するものだ。しかし残念なことにシルバーはこの季節的なモメンタムを維持することはできない、8月には平均して0.3%下落している。5月末から8月まで全体をみると、シルバーのsummer doldrumsは横ばいだ。シルバーの夏の上昇は平均して0.4%にすぎない、同じ時期のゴールドの2.9%上昇に遅れを取っている。

 

That means silver sentiment this time of year is often worse than gold’s, which is already plenty bearish.  The summer doldrums are more challenging for silver than gold.  Being in the newsletter business for a couple decades now, I’ve heard from countless discouraged investors over the summers.  While I haven’t tracked this, it sure feels like silver investors have been disproportionately represented in this feedback.


ということはシルバーを巡る心理はこの時期ゴールドよりも悪いということだ、弱気と読んでも良い。summer doldrumsはゴールドよりもシルバーに厳しいものだ。私は金融情報ビジネスを始めてからもう20年にもなる、夏の時期に落胆する投資家から限りなく話を聞いてきた。私は正確に記録を取っているわけではないが、シルバー投資家は余計にこのフィードバックを受けているように私は感じる。

 

Since gold is silver’s primary driver, this white metal is stuck in the same dull drifting boat as gold in the market summers.  Silver usually amplifies whatever is happening in gold, both good and bad.  But again the brunt of silver’s summer weakness is borne in Junes.  Fully expecting this seasonal weakness and rolling with the punches helps prevent being disheartened, which in turn can lead to irrationally selling low.


シルバー価格を決める主要因はゴールドであるために、シルバーもまた同じく夏の無気力な横ばいとなる。通常シルバーはゴールドの値動きを増幅する、良いときも悪いときも。しかし繰り返すが、シルバーの夏の弱さが顕著になるのは7月だ。この季節的な弱さとその後の回復を理解すれば落胆することはない、これを理解していれば非合理に安値で売ることもなくなる。

 

The gold miners’ stocks are also hostage to gold’s summer doldrums.  This last chart applies this same analysis to the flagship HUI gold-stock index, which is closely mirrored by that leading GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF.  The major gold stocks tend to leverage gold’s gains and losses by 2x to 3x, so it’s not surprising that the HUI’s summer-doldrums-drift trading range is also twice as wide as gold’s own.


金鉱株もまたゴールドのsummer doldrumsに巻き込まれる。下のチャートは同様の分析をHUI金鉱株指数に適用したものだ、この指数はGDXと鏡像関係にある。大手金鉱株はゴールドの上昇や下落を2xから3xにレバレッジする、そのためHUIのsummer doldrumsがレンジ相場となることも最もだ、その範囲はゴールド自身の倍になる。

 

 

The gold miners’ stocks share silver’s center-mass summer drift running +/-10% from May’s close.  This year the HUI entered the summer doldrums at 180.1, implying a June, July, and August trading range of 162.1 to 198.1.  While gold stocks’ GDX ETF is too new to do long-term seasonal analysis, in GDX terms this summer range translates to $20.11 to $24.57 this year.  That’s based off a May 31st close of $22.34.


金鉱株の変動はシルバーと同様に5月末終値からプラスマイナス10%となる。今年でいうとHUIは180.1でsummer doldrumsを迎えた、ということは6月7月8月の変動範囲は162.1から198.1ということになる。GDXは運用開始から時間がたっていないために長期的な季節解析は難しい、GDXで今夏のレンジをみると$20.11から$24.57となる。5月31日の終値が$22.34だったためだ。

 

Like gold, the gold stocks’ major summer seasonal low arrives in mid-June.  On average in these modern bull-market years of 2001 to 2012 and 2016 to 2017, by then the HUI had slid 2.3% from its May close.  Then gold stocks tended to more than fully rebound by the end of June, making for an average 0.8% gain that month.  But there’s no follow-through in July, where the gold stocks averaged a modest 0.2% loss.


ゴールドと同様に金鉱株も6月半ばに夏の季節的谷を迎える。近代のブル相場年の平均で見ると、HUIは5月終値から2.3%下落している。金鉱株は6月終わりからリバウンドを始め、月末には0.8%の上昇となる。しかしこれが7月まで続くことはない、この月は平均して0.2%の下落で終わる。

 

Overall between the end of May and the end of July, which encompasses the dark heart of the summer doldrums, the HUI averaged a trivial 0.6% gain.  Again two solid months of grinding sideways on balance is hard for traders to stomach, especially if they’re not aware of the summer-doldrums drift.  The key to surviving it with minimum psychological angst is to fully expect it.  Managing expectations in markets is essential!


5月末から7月末までで、summer doldrumsの最悪期を脱し、HUIは平均して0.6%上昇する。繰り返すがこの2か月の横ばいはトレーダーにとって胃の痛いものだ、特にsummer doldrums横ばいを理解していない人にとって。心理的な不安を最小化して生き残るために大切なことはそれを事前に予想することだ。市場の期待を自己管理することが肝要だ!

 

But also like gold, the big payoff for weathering the gold-stock summer starts in August.  With gold’s major autumn rally getting underway, the gold stocks as measured by the HUI amplify it with strong average gains of 4.2% in Augusts!  And that’s only the start of gold stocks’ parallel autumn rally with gold’s, which has averaged 10.5% gains from late Julies to late Septembers.  Gold-stock upside resumes in late summers.


しかしゴールド同様に、8月から金鉱株のご褒美が始まる。ゴールドの大きな秋ラリーが始まり、金鉱株はHUIでみて8月には4.2%上昇する!そしてこれは金鉱株秋ラリーの始まりに過ぎない、ゴールドと同様だ、7月終わりから9月遅くまでで10.5%の上昇となる。金鉱株の上昇は夏の遅くに再開する。

 

Like everything in life, withstanding the precious-metals summer doldrums is much less challenging if you know they’re coming.  While outlying years happen, they aren’t common.  So the only safe bet to make is expecting gold, silver, and the stocks of their miners to languish in Junes and Julies.  Then when these drifts again come to pass, you won’t be surprised and won’t get too bearish.  That will protect you from selling low.


人生で起きることと同様に、事前にわかっていれば貴金属のsummer doldrumsを持ちこたえることができる。例外の年もあるが、一般的ではない。ゴールド、シルバーそして鉱山株は6月7月に停滞すると予想するのが無難だ。そしてこれらの停滞が過ぎ去ると、驚くことも過剰に弱気になることもない。これを理解していれば安値で売ることもなくなる。

 

This summer actually has a pretty interesting setup for gold that’s more bullish than usual.  Gold’s short-term price moves are dominated by speculators’ gold-futures trading.  These guys have been selling like crazy since late April in response to a major short-squeeze rally in the US dollar.  That’s left their gold-futures long positions exceptionally low entering this summer, which is very unusual and quite bullish.


今年の夏はちょっと面白い具合になっている、いつもよりも強気なものだ。ゴールドの短期的な動きは投機筋のゴールド先物売買に依存している。彼らは4月後半から上記を逸して売り込んできた、米ドルのショートスクイーズラリーに反応してだ。その結果、ゴールド先物のロングポジショションは現在極端に少なく、普通はありえないレベルで、これはちょっと強気なものだ。

 

With total spec longs near the bottom of their past-year trading range, that sizable gold-futures selling that can hit in summers is likely already exhausted.  The usual summer-doldrums gold-futures dump was effectively pulled forward, short-circuiting gold’s spring rally.  That means gold is much more likely than usual to see mean-reversion futures buying in the coming weeks, especially after next week’s big FOMC meeting.


投機筋の全ロングは昨年の変動範囲からすると底にある、ということはゴールド先物売りのかなりな部分はすでに売りつくしとなっている。いつものsummer doldrumsによるゴールド先物売却はこれまでの巻き戻しd、ゴールドの春ラリーを解消するものだ。ということは今後数週、いつもよりも大きな平均回帰最モノ会の可能性が高い、特に来週のFOMC後にだ。

 

The Fed is universally expected to hike rates for the 7th time in this cycle on June 13th.  That is one of the every-other FOMC meetings also accompanied by the newest dot-plot federal-funds-rate forecast by top Fed officials.  And afterwards the Fed’s new chairman Jerome Powell will hold a press conference.  If any of this is less hawkish on more rate hikes than traders expect, speculators could aggressively buy gold futures.


6月13日にFEDが7回めの金利引き上げをすることはほとんど合意事項だ。今回は最新のドットプロットが開示される、FOMC参加者による今後の金利引き上げ予想だ。そして会議後にFEDの議長Jerome Powellは記者会見を持つだろう。もしこの会見でタカ派色が弱ければ、投機筋は積極的にゴールド先物を買うだろう。

 

Another counter-seasonal bullish factor for gold is today’s radical gold underinvestment coupled with these hyper-complacent bubble-valued stock markets.  Whenever the inevitable next major stock selloff arrives, which could be this summer, gold investment demand will surge.  Stock selloffs are great for gold since it tends to rally when stocks weaken.  That makes gold the ultimate portfolio diversifier during such times.

 

季節的な動きに反するもう一つの強気要因は、ゴールド投資が極端に少ないことだ、皆がバブル域バリュエーションの株式に極端に安心感を持っている。次の大きな株式下落は必死で、これがこの夏に起きる可能性があり、こうなるとゴールド投資需要は急増するだろう。株式下落はゴールドにとって素晴らしいことで、株式下落でゴールドはラリーを起こす傾向にある。


And with the Fed both relentlessly ratcheting up interest rates and accelerating its young quantitative-tightening campaign to start to unwind QE, the stock markets are facing mounting headwinds.  The extreme central-bank liquidity that drove them so high is being reversed, a dangerous omen.  Gold investment demand will start returning to favor in a big way whenever they decisively roll over, even if it happens this summer.


FEDは繰り返し金利引き上げを実行し、量的引き締めを加速しているわけで、株式市場にとっては向かい風が強まっている。中央銀行によって引き起こされた極端な流動性は反転し始めている、これは危険な兆候だ。この反転が確実となるとゴールド投資需要は力強く戻り始めるだろう、たとえそれがこの夏に起きたとしても。

 

Smart contrarians who want to buy low realize gold’s summer doldrums are a gift.  They offer the best seasonal buying opportunities of the year in gold, silver, and their miners’ stocks.  This is not the time to disengage, but to do your research and get deployed in great gold and silver stocks at bargain-basement prices.  They are wildly undervalued and basing today, ready to scream higher when gold sentiment turns.


安値で買おうとする賢明なコントラリアンにとってこのゴールドのsummer doldrumsは贈り物のようなものだ。ゴールド、シルバーそして鉱山株に対して格好の買場を提供してくれる。今は撤退のときではない、自らよく研究して優良金鉱株・銀鉱株をバーゲンセールで買うときだ。そういう銘柄は極端に過小評価されており、ゴールド心理が反転すると高値に向かう準備完了だ。

 

We’ve been hard at work at Zeal in recent weeks preparing for these great summer buying opportunities.  I’ve been researching the latest fundamentals of the world’s best gold and silver miners to make a shopping list for the summer-doldrums lows.  These coming trades will easily have the potential to double before next summer as the precious-metals sector mean reverts higher.  Buying low is the key to big gains later.


私どもZealはこの何周かこの素晴らしい夏の買い機会に備えてきた。私はこのsummer doldrusm安値でに備えて最良の金鉱株銀鉱株の買い物リストを準備するため最新のファンダメンタルズを調査してきた。これらのトレードは貴金属セクターの平均回帰上昇で来夏までに簡単に倍増するだろう。大きなゲインを得るためには安値で買うことが鍵だ。

 

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The bottom line is gold, silver, and their miners’ stocks usually drift listlessly during market summers.  As investors shift their focus from markets to vacations, capital inflows wane.  Junes and Julies in particular are simply devoid of the big recurring gold-investment-demand surges seen during much of the rest of the year, leaving them weak.  Investors need to expect lackluster sideways action on balance this time of year.


要約すると、ゴールド、シルバー、そしてそれらの鉱山株は通常夏には横ばいとなる。投資家が市場から休暇に興味を奪われるので、資金の流入が弱まる。特に6月7月はゴールド投資需要が減退する、そのため弱含みだ。この時期、投資家は力ない横ばいを耐えねばならない。

 

Gold’s summer doldrums shouldn’t be a psychological burden, as they are a great opportunity to buy low before major autumn rallies.  Those tend to be stealthily born in early-to-mid Julies before accelerating in Augusts.  So investors must do their research homework in early summers, in order to be ready to deploy capital in mid summers before sizable late-summer rallies.  Summer doldrums should be embraced, not dreaded.


ゴールドのsummer doldrumsは心理的な付加を高めるというものではない、この時期は絶好の買場であり、秋ラリー前に安値で買うことができる。このトレンドは6月半ばに密かに始まり8月には上昇が始まる。というわけで投資家は夏の始まりに勉強して備える必要がある、夏の終わりのラリーが始まる前に資金展開をする準備をするのだ。summer doldmrumsは好ましいものであり、忌まわしいものではない。

 

Adam Hamilton, CPA     June 8, 2018     Subscribe