A roller-coaster week for rates and the dollar did not stop large speculators adding to their already record-high short positions across the entire term structure.


金利とドル指数はローラーコースター状態だが、すでに記録的になった投機筋のショートポジションは留まるところを知らない。


USD Shorts have started to cover aggressively...


米ドルショートに関しては積極的にカバレッジが始まった・・・・

Driven mostly by additions to EUR shorts...


その多くは対EURのショートだ・・・


 

BUT, record bond shorts keep getting record-er...


しかし、記録的な債券ショートはまだ続き記録を更新している・・・・


From the shortest-end (ED futures) to the belly (5Y at record shorts...)...


最短(EuroDollar 先物)から中期的なポジション(米国債5年物)にかけて・・

And the longest-duration 'ultras' also at record shorts...


最長満期米国債「ultras」もまた記録的なショート量だ・・・・・

Interestingly, as the Treasury curve has collapsed, it is clear from the chart below that large speculators are betting on curve steepening (reducing their shorts in 2Y TSY and adding to shorts in 10Y TSY) - so far it is failing miserably as the curve crashes to new cycle lows...


面白いことに、イールドカーブが壊れ平坦化するなかで、下のチャートからも明らかなように大口投機筋はカーブの急峻化に賭けている(米国債2年物ショートを減らし、10年物ショートを積みましている)ーーイールドカーブは今景気サイクルの平坦化を続けヒドイことになりつつある・・・

Putting this all together, large speculators have never been more short across the entire interest-rate curve - over $4 trillion notional bets in Eurodollars (short-term rates going higher) and around $117 billion notional equivalent short across the Treasury futures curve...


各種状況を勘案すると、大口投機筋は金利曲線カーブ全体にここまでショートを積み上げたことはないーー$4TをEurodollarsに賭け(短期的な金利上昇)そして約$117Bを米国債先物ショートに賭けている・・・

2018-05-13_9-26-13_0

Large speculators are not the only ones having second thoughts about US Treasuries.


大口投機筋だけが米国債を見直しているわけではない。


Foreign official demand for Treasuries continues to cool just as the U.S. is ramping up auctions to record sizes. As Bloomberg reports, the amount of U.S. government bills, notes and bonds held in custody at the Federal Reserve Bank of New York fell to $3.04 trillion as of May 9, the lowest since January and down from a record $3.11 trillion reached in March, data released Thursday show. Holdings have fallen for 7 of the last 8 weeks at the fastest pace since before the US election...


海外政府機関の米国債需要は冷え続けている、というのも米国が記録的な量で米国債を売り出しているからだ。Bloombergによると、FRB所有の米国債(bills , notes and bonds)も5月9日には$3.04Tまで減少した、1月以来で最低で3月には$3.11T所有していた、データは財務省発表のもの。この8週の内7週で選挙以来の最速で減っている・・・


The dip may be a result of a combination of a “stronger USD that may be bringing intervention to support weaker foreign currencies, concerns over continued Fed tightening and some selling of U.S. Treasuries in response to geopolitical concerns,” Amherst Pierpont Securities global strategist Robert Sinche wrote in a note Friday.

The question is - are all these "investors" right? Is the most one-sided trade-positioning ever going to prove to be correct... and what happens when they are proved 'right' and start to unwind?


下落要因は次の組み合わせかもしれない、「強いUSDが弱い海外通貨サポート介入を引き起こしている、FED引締が継続し米国債は地政学的懸念で売られると懸念されている、」Amherst Pierpont SecuritiesのグローバルストラテジストRobert Sicheは金曜にこう書いた。疑念はこうだーーこれらの「投資家」すべての行動は正しいものだろうか?かつて無いほどに極端に片側に傾いたトレードが正しいと証明しはじめているのだろうか・・・彼らが「正しい」と証明されると何が起きるのだろう、そして巻き戻されたときにはどうなるか。


Judging by DoubleLine's Jeff Gundlach's favorite 10Y Yield indicator, Copper/Gold is signaling 10-Year yields should be 40bps lower...


DoubleLineのJeff Gundlachお好みの10年債金利先行指標から判断すると、銅/ゴールド比率から推測すると10年債の金利は40BPS下落と教えている・・・・


Now that should shake out a few of the weaker hands in the record bond shorts?


記録的な債券ショートを積み上げている中で確信の持てない人たちが振り落とされるだろうか?