By early May GDX was right back down to $21.10 again, increasingly establishing the clear consolidation trend seen in this chart. The gold stocks couldn’t rally significantly heading into their summer-doldrums lull, and GDX was soon right back down to $21.21 in early July. That very day I published an essay on gold stocks’ summer bottom, predicting a new upleg once those usual weak summer seasonals passed.
５月初めにGDXはまた下落して＄２１．１０となった、このチャートを見ると何度かのトライで根固めしていることがわかる。summer-doldrumsに向けて金鉱株のラリーとはなれなかった、そしてDGXは７月初めに＄２１．２１まで下落した。まさにその日に私はこういう記事を書いた、金鉱株の夏の底値、いつもの夏の弱さが過ぎ上昇を予感させた。
And that indeed happened, with GDX rebounding and then accelerating to power 20.2% higher to $25.49 by early September. That was right at its early-February peak, a critical level technically to see a major upside breakout. But once again gold didn’t cooperate, selling off sharply as general stock markets yet again blasted to another series of record highs on renewed hopes for big tax cuts soon. Taxphoria was huge!
そしてたしかにそうなった、GDXは反転を初め９月初めまでに２０．２％上昇し＄２５．４９となった。この値は２月初めのピークと同じで、チャートテクニカル的には重要な上昇ブレークアウトだった。しかしまたもやゴールドはそうならなかった、一般株式が再び大幅減税が近いということで死んた火炎を繰り返し急騰したためだ。Taxphoria はすごいものだった！
Thus the gold stocks slumped again, falling back down near GDX’s strong $21 support as this ETF hit $21.42 on close in mid-December. That was the day before the Federal Reserve’s fifth rate hike of this cycle, so gold-futures speculators were scared. They irrationally fear Fed rate hikes are bearish for gold, even though history has long proven just the opposite. Gold and gold stocks surged after that hike as I predicted.
しかるに、金鉱株は再び下落した、１２月半ばには＄２１の強いサポートラインに近い＄２１．４２まで下落した。この比はFEDが金利引き上げを行う前日であい、ゴールド先物投機筋はおののいていた。彼らは不合理にも金利引き上げがゴールドにとって悪影響と恐れる、歴史を振り返ると全く逆にも関わらずだ。私が予想したようにゴールドと金鉱株はその後上昇した。
From the day before that latest FOMC meeting to this week, GDX rallied 13.8% to $24.37. Wednesday morning when I decided to pen this essay, GDX was nearing $24.50. So the long-awaited decisive $25 breakout is in easy reach. Gold stocks are a volatile sector, with 3%+ daily swings in prices relatively common. So all it will take to propel GDX above its $25 resistance is a few solid-to-strong sector up days.
FOMCが直近の金利引き上げをしてから今週までに、GDXは１３．８％上昇して＄２４．３７となった。私がこの記事の内容を決めた水曜朝時点で、GDXは＄２４．５０だった。というわけで長らく待たれた＄２５のブレークアウトもすぐのように見える。金鉱株というのはボラティリティの大きなセクターであり、毎日３％超の変動などよくあることだ。そのため、数日強き日が続くとGDXが上値抵抗線＄２５を超えるだろう。
The upcoming Q4’17 earnings season for the major gold miners in the next few weeks could prove the catalyst to spark serious gold-stock buying. Because gold stocks are so deeply out of favor, the small fraction of traders that even think about them assume they are struggling operationally. Throughout all the markets, traders wrongly attribute prices stretched to anomalous levels by extreme herd sentiment to fundamentals.
最新の２０１７Q4の決算が今後数週で開示され、それが深刻な金鉱株買いのキッカケとなるだろう。というのも、金鉱株は大きく嫌われており、一部のトレーダーはまだ営業上の問題があると勘違いしている。どのような市場においても、ファンダメンタルズに関する極端な群集心理が起きるとトーレーダーは株価を間違うものだ。
A month ago bitcoin skyrocketed near $20k as many traders believed such extremes were fundamentally righteous due to the underlying blockchain technology. Yet it was a popular speculative mania, extreme greed sucking people in. In early December I warned “Once this mania bitcoin bubble bursts, and it will, the odds are very high that bitcoin will lose 50% to 75% of its value within a few months on the outside!”
一月ほど前にビットコインは＄２０Kまでロケット上昇した、多くのトレーダーがその背景にあるブロックチェーン技術に対して極端にファンダメンタルズを信じてしまったためだ。しかしそれは良くある投機的熱狂であり、人々は極端な強欲に取り憑かれた。１２月初めに私はこう書いた「一旦この熱狂的ビットコインバブルが弾けると、それはそうなるだろうが、ビットコインはその価値を数ヶ月で５０％から７５％失うだろう！」
This week just over a month later bitcoin has indeed been cut in half, falling to $9k intraday. Extreme prices are the result of irrational and ephemeral herd sentiment, not fundamentals. Gold stocks are now stuck on the other end of the psychology spectrum, plagued with extreme fear. Since their prices have been so weak, traders think poor fundamentals must be the reason. But that’s simply not true at all.
今週でビットコインは確かに半額になり、場中で＄９Kまで下落ｓｈちあ。極端な値段は非合理で熱狂的な群集心理によるものであり、ファンダメンタルズによるものではない。金鉱株は現在心理的にその真逆に有り、極端な恐怖心で下落している。価格がこれだけ弱くなると、トレーダーはファンダメンタルズに問題が有るに違いないと理由を作り上げる。しかしそれは全く真実とはことなる。
As a contrarian speculator and market-newsletter writer for the past couple decades, few people are more deeply immersed in the gold-stock realm than me. Every quarter just after earnings season I dive into the actual operating and financial results of the major GDX gold miners. I’m eagerly looking forward to doing that again with their new Q4’17 results, which will be reported between late January and mid-February.
もう何十年もコントラリアン投機筋として、また金融記事のライターとして仕事をしてきたわけで、私ほどに金鉱株に浸りきった人は殆ど居ないだろう。毎四半期決算開示後私は実際の営業結果や財務を調べてきた、GDX構成主要銘柄に関してだ。私は２０１７Q4の決算を楽しみにしている、決算開示は１月遅くから２月半ばまでの間だ。
So now the latest quarterly results available from the major gold miners are Q3’17’s. I explored them for the top 34 GDX gold miners, representing almost 92% of its total holdings, back in mid-November. In Q3’17 these elite gold miners reported average all-in sustaining costs of $868 per ounce. That’s what it costs them not only to produce gold, but to explore for more and build new mines to maintain production levels.
いま参照できるのは２０１７Q3決算が最新のものだ。私はGDX上位３４銘柄を調査した、これでGDX時価総額の９２％を占める、１１月半ばのことだ。２０１７Q3のこれら優良銘柄の平均AISCは＄８６８／オンスだった。このコストには採掘コストだけでなく、生産量維持のための鉱脈探査費用も含んでいる。
Q3’17’s average gold price was $1279, which means the major gold miners were collectively earning profits around $411 per ounce. That made for hefty 32% profit margins, revealing an industry actually thriving fundamentally instead of struggling as herd-sentiment-blinded traders wrongly assume. Gold miners make such excellent investments because their mining costs generally don’t follow gold prices.
２０１７Q3の平均ゴールド価格は＄１２７９だった、ということは大手金鉱会社の平均利益は＄４１１／オンスになる。これはなんと３２％もの利益率となる、ファンダメンタルズからしてこの産業は良く成長している、集団心理で現実から目をつむるトレーダーの理解とはまったく逆のことだ。金鉱株は優良投資対象である、その理由は採掘コストはゴールド価格に依存しないということだ。
Gold-mining costs are essentially fixed during mine-planning stages, when engineers and geologists work to decide which ore to mine, how to dig to it, and how to process it. Once mines’ necessary infrastructure is built, their actual mining costs don’t change much. Quarter after quarter generally the same levels of equipment, employees, and supplies are needed to mine gold. So all-in sustaining costs hold pretty steady.
ゴールド採掘コストは基本的に鉱山が計画された時点で決まっている、技術者が採掘鉱石の品質を判断し、採掘方法、精錬方法を決める時だ。一旦鉱山の設備が建設されると、実際の採掘コストはそう変わらない。時間を経ても採掘のための設備や雇用そして必要資材に変化はない。そのためAISCはほとんど一定だ。
In the four quarters leading into Q3’17, the top-34 GDX gold miners’ all-in sustaining costs averaged $855, $875, $878, and $867. That works out to an annual average of $869, virtually identical to Q3’17’s $868 per ounce. Those flat AISCs happened despite the gold price varying greatly in that five-quarter span, with this metal slumping as low as $1128 and surging as high as $1365. Gold-mining costs are static.
２０１７Q3までの４四半期を見ると、GDX上位３４銘柄のAISCは、$855, $875, $878, そして $867だった。年間平均は＄８６９だ、２０１７Q3の＄８６８とほとんど同じだ。この５四半期でゴールド価格は変動したがAISCはほとんど変化がなかった、＄１１２８の安値でも＄１３６５の高値でもだ。産金コストに変化はない。
So as long as prevailing gold prices remain well above all-in sustaining costs, mining gold remains very profitable and spins out big positive operating cashflows. And relatively-flat mining costs generate big gold-miner profits leverage to gold. These core fundamental truths about gold-mining stocks are what could help their upcoming Q4’17 results ignite the buying necessary to propel GDX above $25 for a major breakout.
そのため、ゴールド価格がAISCを十分上回るなら、産金はとても儲かるビジネスで営業利益は大きなものとなる。そして相対的に採掘コストは変わらないために、金鉱会社の利益はゴールド価格をレバレッジしたものとなる。この金鉱株のコアファンダメンタルズからして今後の２０１７Q4決算は買いに火をつけGDXを＄２５より上に押し上げ大きなブレークアウトになるだろう。
These new Q4 results aren’t going to be spectacular, as gold’s $1276 average price last quarter was just under Q3’s $1279 average. But assuming flat all-in sustaining costs as usual, $868 in Q4 would still yield fat profit margins of $408 per ounce. That too is virtually unchanged from Q3’s $411. So the major gold miners as a sector shouldn’t see collective downside surprises in earnings in Q4, avoiding damaging sentiment.
Q4決算はそんなに目立つものではないだろう、というのも前四半期の平均ゴールド価格は＄１２７６であり、Q3の＄１２７９とそう変わらないからだ。しかしAISCに変化がなく、Q4も＄８６８であるなら、利益は＄４０８／オンスとなる。これはQ3の＄４１１とほとんど同じだ。というわけで大手金鉱会社はセクター全体として収益下落で驚くようなことはないが、心理的ダメッジを回避できる。
It’s not the Q4’17 results that should spark major gold-stock buying, but their implications for the current Q1’18 quarter. While Q1 is young, gold is averaging nearly $1323 so far as of the middle of this week. That is already 3.6% above Q4’s average, which is a big move higher. If these gold levels hold and the major gold miners’ all-in sustaining costs hold, they are looking at Q1’18 profits way up at $455 per ounce!
金鉱株の買い急増のきっかけとなるのは２０１７Q4決算ではない、そうではなく現在の２０１８Q1への影響だ。まだQ1は始まったばかりだが、ゴールド平均価格は＄１３２３だ。ということはすでにQ4平均を３．６％上回っている、これは大きな上昇だ。このゴールドレベルが維持され大手金鉱会社のAISCもそのままなら、２０１８Q1の利益は＄４５５／オンスにもなる！
That’s a whopping 11.5% higher quarter-on-quarter! Not many if any sectors in all the stock markets can even hope for such massive earnings gains. And if gold continues powering higher in the coming months in a major new upleg, Q1’s average gold price will be pulled higher accordingly. That means even larger major-gold-miner profits growth. These super-bullish prospects ought to rekindle material gold-stock demand.
これは四半期比で１１．５％も高いものと成る！全株式市場を見渡してもこれほど巨額の利益増セクターはそう多くはないだろう。そしてもし今後数ヶ月ゴールド上昇が続くなら、Q1平均ゴールド価格は更に高いものになろう。こうなると大手金鉱会社の利益はさらに増える。このような超強気な見通しが金鉱株の需要を再びよみがえらせるだろう。
Investors usually buy stocks not because of current earnings, but because of what they expect profits to do over the coming year or so. Rising gold prices coupled with flat costs give gold-mining profits growth in 2018 some of the greatest upside potential in the entire stock markets. Institutional investors should take notice of this as Q4’17 results are released, leading to funds upping their tiny allocations to gold stocks.
投資家が株式を買う理由は現在の収益を診てではない、そうではなく今後数年の利益を期待して行動する。コストが変わらない中でゴールド価格が上昇することで、２０１８年の金鉱会社の利益は増加し全株式市場のなかでも最大の上昇可能性を持っている。法人投資家は２０１７Q4決算をみてこのことに気づくはずで、金鉱株への小さなアロケーションを増やすことになるだろう。
On top of that January tends to be a big news month for the gold miners, as many publish their cost and production outlooks for the new year. These reports tend to be bullish on balance, with the major gold miners forecasting higher production and lower costs tending to garner the most attention. So there’s good odds of positive newsflow over the coming weeks as well, drawing investors’ focus back to gold stocks.
それに加えて、１月には金鉱会社は今年のコストと生産見通しを開示する。この報告は強気となる傾向がある、大手金鉱会社の予想は高い生産性と低コストとなり注意を引くものとなる。そのため今後数週は良いニュースが報道されることが多く、投資家を金鉱株に引き戻す。
