And that’s coming far sooner than most think. Investors as a herd are always wrong at major market turning points. Major bull-market toppings are always marked with extreme euphoria just like today’s. Countless sentiment indicators are showing investors are now the most complacent or most bullish since late 2007 or early 2000. Those were the last bull-market toppings before brutal 49.1% and 56.8% SPX bears!
そして多くの人が考えているよりもその時は近い。大きな相場の転換点では投資家は群集心理でいつも間違う。主要なブル相場の天井はいつものことだが極端なeuphoriaを伴う、ちょうど現在のように。多くの心理指数では、投資家は最も信頼感をもっており最も強気だという、２００７年遅くや２０００年初めのように。どちらもブル相場の天井直前でありその後なんと４９．１％や５６．８％のSPXベアが待ち構えていた！
Stock-market bulls fail once valuations grow excessive. Over the past century and a quarter, the stock markets have averaged a 14x trailing-twelve-month price-to-earnings ratio which is fair value. Twice that at 28x is formally bubble territory, exceedingly dangerous. As October ended, the simple-average TTM P/E of all 500 SPX companies was a terrifying 30.1x! Stock markets can’t trade at bubble valuations for long.
株式市場ブル相場は再び過剰なバリュエーションに陥っている。過去１２５年をみて、株式市場のTTMPERは平均１４ｘだ、これがフェアバリューと呼べる。この倍の２８ｘでは公式にバブル域とみられている、とても危険だ。１０月末の時点で、SPX構成５００銘柄の単純平均TTMPERは３０．１ｘだった！株式市場のバブルバリュエーションは長続きするものではない。
But these super-bearish sentiment and fundamentals pale in comparison to what’s coming from the Fed and European Central Bank in 2018 and 2019. This stock bull grew so monstrous because major central banks were injecting hundreds of billions of dollars a year into markets via quantitative easing, which is a euphemism for money printing. Next year this QE stock-market rocket fuel will slam to a screeching halt.
しかしこの超弱気心理やファンダメンタルズも２０１８，２０１９にこれから起きるFEDやECBの行動からすると大したことはない。現在のバケモノのようなブル相場の原因は主要中央銀行が毎年数百ビリオンドルの資金を量的緩和として市場に注入したためだ、紙幣印刷の婉曲表現だ。来年にはこのQEによる株式市場ロケット燃料が金切り声をたてて枯渇する。
A couple weeks ago I explained what’s coming in depth in an essay on the Fed and ECB strangling this stock bull. Because of the Fed’s new quantitative tightening reversing its QE, and the ECB just starting to taper its own QE bond buying, 2018 will see these dominant central banks effectively tighten by $950b compared to 2017! Then again in 2019 that will expand to another $1450b of tightening compared to this year.
二週前に私は詳細な解説記事を書いた、FEDとECBがこの株式ブル相場を締め上げることに関して。FEDの量的引き締めとはこれまでのQEを反転させることであり、さらにECBも彼ら自身のQEテーパリングを開始した、２０１８年にはこれら主要中央銀行は前年比で＄９５０Bの引き締めを行う！その後２０１９年にはさらに＄１４５０Bの引き締めを行う。
The QE era that helped levitate stock markets is over, with $2.4t of central-bank liquidity that exists this year vanishing over the next couple years. There’s nothing more ominous for QE-inflated stock markets than the Fed starting to reverse QE through QT and the ECB greatly slowing its own QE. There’s simply no way possible that won’t eventually fuel a major stock-market selloff, a large correction or more likely a new bear.
株式を浮揚させるQEの時代は終わった、今後二年で中央銀行の資金注入が＄２．４Tも減るのだ。QEで膨れ上がった株式市場にとってこれほどの不吉な予兆があろうか、FEDはQE反転のQTを開始しECBは自らのQEを大きく減速するのだ。株式市場の下落阻止をしなくなるわけで、大きな調整かさらにはベア相場抑止力がなくなるわけだ。
When these stock markets roll over materially, when investors face a couple weeks of big down days like in January 2016, gold investment demand will explode again. Investors will stampede back to counter-moving gold to stabilize their bleeding stock-heavy portfolios. GLD’s holdings will soar again like they did in the first half of 2016, which catapulted gold 29.9% higher igniting a major new bull. Gold stocks fared far better.
この株式市場が大きく転換するとき、投資家は２０１６年１月のようなわずか二週での大きな下落に直面することになり、こうなるとゴールド投資需要は再び爆発するだろう。投資家は現在の極端に株式過剰のポートフォリオ安定化のためにゴールドに殺到するだろう。こうなると２０１６年前半と同様にGLD保持高も再び急増するだろう、当時ゴールドは２９．９％も上昇し新たなブル相場を生み出した。金鉱株はさらに良い結果となった。
The leading HUI gold-stock index skyrocketed 182.2% higher in essentially the first half of 2016 on that gold rally! When American stock investors aggressively buy GLD shares in response to stock-market selloffs reintroducing fear, gold surges and gold stocks soar. This well-worn pattern will play out again in the next major stock-market selloff. Once differential GLD-share buying resumes, gold is off to the races.
HUI金鉱株指数は２０１６年前半で１８２．２％ものロケット上昇を果たした、ゴールドラリーのおかげだ！米国株式投資家が株式市場の恐怖から積極的にGLD株を買うことでゴールドが急上昇し金鉱株も急騰した。このよく知られたパターンが再び次の株式市場下落で見られるだろう。ひとたびGLD株買いが再開すると、ゴールドもレースに参加する。
So if you want to understand why gold is doing what it’s doing and where it’s likely heading next, it’s imperative to follow GLD’s holdings. Stock investors’ capital flows into and out of gold via that key ETF conduit have utterly dominated recent years’ gold trends. Quite literally, gold is hostage to stocks! The higher the stock markets, the less gold investment demand. The more they sell off, the more gold demand surges.
というわけで、もし皆さんがゴールドの動向を理解しようとし、今後どうなるかを知りたいなら、GLD保持高を把握することが必須だ。株式投資家のETFを経由したゴールドへの資金流出入が近年のゴールド動向を左右している。文字通り、ゴールドは株式の囚われの身だ！株式市場が高くなると、ゴールド投資需要は少なくなる。下落が大きくなると、それだけゴールド需要が急増する。
With stock euphoria so extreme today after this past year’s incredible Trumphoria rally, gold investors need to focus on the stock markets. As long as stocks remain high which stalls gold investment demand, gold will likely continue to drift on balance. But once stocks sell off long and deep enough to rekindle sufficient fear, gold investment demand will explode again. Big GLD-share buying will catapult gold sharply higher.
昨年来の極端なTrumphoriaラリーで株式のeuphoriaが今日のような極限状態になると、ゴールド投資家は株式市場に集中する必要がある。株高である限りゴールド投資需要は失速し、ゴールドは横這い状態が続くだろう。しかし一旦株式が下落し恐怖心を引き起こすほどの期間と下落幅があれば、ゴールド投資需要は再び爆発するだろう。大きなGLD株の買いがゴールドを急上昇させるだろう。
Gold and especially its miners’ stocks remain deeply undervalued today due to the extreme stock-market euphoria. But that never lasts. Gold’s bull market will resume with a vengeance once American stock investors get interested in GLD shares again. That should coincide with the coming months’ major winter rally, the strongest seasonal span for gold and its miners’ stocks. Gold miners have enormous upside potential.
ゴールドや金鉱株は今ではとても過小評価されている、それは極端な株式市場のeuphoriaによるものだ。しかしこれも決して続くことはない。一旦米国株式投資家がGLD株に興味を持つように成るとゴールドブル相場が再開するだろう。これがこれからのゴールド冬ラリーと重なるはずで、ゴールドや金鉱株が季節的に強い時期を迎える。金鉱株にはとんでもない上昇可能性がある。
At Zeal our core mission has always been profitable real-world trading, so we doggedly focus on what’s actually moving the markets and why. And really since 2013, the dominant driver of gold’s fortunes has been American stock investors’ capital flows via GLD. Following GLD’s holdings and the stock-market trends driving them is crucial for all gold and gold-stock investors and speculators, enabling better trading decisions.
営業文章
Staying informed is essential for market success, which is why we’ve long published popular weekly and monthly newsletters. They are easy to read and affordable, with an explicitly-contrarian focus to help you avoid being deceived by herd sentiment. They draw on my decades of experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them with specific stocks. We’ve recommended and realized 967 newsletter stock trades since 2001, with average annualized realized gains including all losers of +19.9%! Subscribe today to get smarter and make better trades!
営業文章
The bottom line is gold investment demand has stalled out in recent months, condemning gold to drift sideways. American stock investors in particular aren’t doing any differential GLD-share buying, which is essential to fuel gold uplegs. Mesmerized by the extreme stock-market euphoria, they no longer fear any material stock-market selloff. Thus they feel no need to diversify their portfolios with counter-moving gold.
要約すると、ゴールド投資需要はこの数ヶ月失速した、この結果ゴールドは横ばいとなった。特に米国株式投資家はGLD株を買わなくなった、ゴールド上昇への必須要因がだ。極端な株式市場euphoriaに見せられて、彼らはもはや株式市場の下落をおそれなくなった。しかるに、彼らはゴールドのような反株式アセットへの分散の必要性を感じなくなった。
But this anomaly can’t and won’t last for long. Sooner or later the hard bearish realities of bubble-valued stock markets and looming epic central-bank tightening will shatter today’s hyper-complacency. Then once again vast amounts of stock-market capital will migrate back into gold, catapulting it dramatically higher. As always the prudent contrarians who invest before the herd arrives will reap massive gains.
しかしこのアノマリお長くは続くはずがない。遅かれ早かれバブル域バリュエーションの株式の厳しいベア相場が現実のものとなるだろう、また巨大な中央銀行引き締めが今の超安心感に終わりを告げるだろう。一旦株式市場の巨額資金がゴールドに流入すると、劇的に価格を押し上げるだろう。いつものことだが、規律有るコントラリアンは大衆が殺到する前に投資することで大きなゲインを得るだろう。
Adam Hamilton, CPA November 10, 2017 Subscribe
