Silver stocks were so deeply out of favor in late 2015 that this leading ETF’s managers feared SIL’s price would collapse low enough to risk delisting! Out of that very despair, strong new bull markets in silver and its miners’ stocks were born. In just 6.9 months from mid-January to mid-August 2016, SIL rocketed 247.8% higher on a 40.6% silver rally! That made for outstanding 6.1x upside leverage to silver prices.
銀鉱株は２０１５年遅くにあまりに嫌われたために、このETFマネジャはSILの価格が暴落し上場廃止に成るのをおそれた！この絶望の中から、シルバーと銀鉱株の新たな強いブル相場が生まれた。わずか６．９か月、１月半ばから８月半ばまでで、SILは２４７．８％もロケット上昇した、シルバーの上昇は４０．６％だった！ということはシルバーに対するレバレッジ率は６．１ｘということだ。
Naturally silver and its miners’ stocks were soon sucked into gold’s correction following its own new bull’s initial upleg. Those silver and SIL corrections ballooned to monstrous proportions, thanks to gold-futures stops being run then Trump’s surprise election victory unleashing stock-market euphoria. So over the next 4.2 months, silver and SIL plunged 20.1% and 42.5%. SIL’s downside leverage to silver of 2.1x was modest.
当然のことだが、シルバーと銀鉱株はともにすぐにゴールドの調整とともに元気を無くした、最初のブル相場上昇後にだ。シルバーやSILの調整はバケモノのように大きく膨らんだ、ゴールド先物のストップが頻発したからだ、その後予想外のトランプ勝利が株式市場のeuphoriaを引き起こした。こうして４．２か月でシルバーは２０．１％、SILは４２．５％下落した。SILの対シルバー下落レバレッジは最大で２．１ｘにもなった。
2016’s behavior is the way silver stocks normally react to silver-price moves. The blue SIL and red silver lines above were closely intertwined last year. Silver stocks generally rallied and fell sharply in lockstep with silver itself. This normal behavior carried over into the first couple months of 2017, when SIL surged 33.6% between late December 2016 and early February 2017 on a mere 12.5% parallel rally in silver itself.
２０１６年の銀鉱株の動きは正常でシルバー価格を反映していた。上の図の青線がSILで赤線がシルバー価格だが、昨年はこれがよく追従していた。銀鉱株は上昇時も下降時もシルバー価格を追いかけていた。この通常の動きは２０１７年の最初の二ヶ月までだった、SILは２０１６年１２月遅くから２月始めまでで３３．６％上昇した、その時のシルバーの上昇は１２．５％にすぎなかった。
Silver stocks were leveraging silver’s upside by 2.7x, near the high end of their usual 2x to 3x range. So back in late January the silver stocks’ 2017 prospects looked really bullish. Things started going awry in February and March. The silver stocks corrected hard, plunging 21.1% in a month on a relatively-small 4.5% silver pullback. That made for big 4.7x downside leverage that was quite excessive, scaring traders.
銀鉱株はシルバーの上昇を２．７ｘレバレッジした、通常の２ｘから３ｘの上限にちかい。というわけで１月遅くの時点で２０１７年銀鉱株はとても強く見えた。この状況が２月から３月に変わった。銀鉱株は大きく調整し、シルバーの４．５％下落で銀鉱株は２１．１％下落した。下方レバレッジは４．７ｘにもなり、トレーダーを怖がらせた。
So they started to flee silver miners’ stocks, a trend that’s continued ever since. With each subsequent silver rally since March, silver stocks have become less and less responsive to silver upside. This year’s blue SIL line above is no longer mirroring and amplifying the underlying volatility in the red silver line. It’s as if silver stocks are flatlining relative to silver, which is very strange. I can’t recall seeing anything like this.
そのため彼らは銀鉱株から逃げ出し、その傾向が今につながる。３月以来のシルバーのらりーでは銀鉱株の反応は弱かった。上の図の青線SILは赤線シルバーの動きを増幅反映しなくなった。まるで銀鉱株はシルバー価格を平滑化したようなもので、この動きが強かった。私はこういう動きを見たことが無い。
Thus silver stocks have been stuck in a descending-triangle consolidation pattern for much of this year. They finally enjoyed breakouts from this triangle’s upper resistance and SIL’s 200-day moving average in August, mirroring similar major breakouts in gold stocks. But silver stocks’ responsiveness to silver continued decaying. In a month leading into early September, SIL only climbed 11.3% on an 11.5% silver rally.
こうして銀鉱株はことし三角持ち合いパターンを形成した。８月にはこの三角持ち合いが上放れをしSILの２００日移動平均抵抗線を越えた、これは金鉱株のブレークアウトと同様だ。しかし銀鉱株の対シルバー反応は弱いものだった。９月始めまでSILの上昇はわずか１１．３％だった、その時のシルバー上昇は１１．５％にもかかわらず。
Technically it looks like silver stocks have largely disconnected from silver. They’ve lapsed into this super-weird zombified comatose state. Speculators and investors alike aren’t the least bit interested in silver miners today, because they’re performing so poorly. And the resulting lack of participation in this sector scares away other traders, exacerbating the problem. Silver stocks have effectively been left for dead.
テクニカル的に見ると、銀鉱株はシルバーとの関連性が薄くなった。銀鉱株はゾンビのような昏睡状態に陥った。いまや投機筋投資家共に銀鉱株にあまり興味を持たなくなった、というのもそのパフォーマンスが良くないからだ。そしてこのセクターへの参加者が減ることでさらに他の投資家を怖がらせ問題を大きくした。銀鉱株はもう死に体だ。
After decades studying and actively trading silver stocks, I’ve pondered this strange anomaly quite a bit in recent months. It’s certainly not fundamentally-driven, as silver miners’ earnings are looking good. It’s likely not technical either. While silver stocks are really underperforming, they haven’t suffered a serious selloff. SIL’s triangle support around $33 has held rock solid all year long, so this is a consolidation not a correction.
何十年と銀鉱株を研究トレードしてきた身として、私はこの数ヶ月の奇妙なアノマリのことを深く検討した。たしかにこれはファンダメンタルズに基づくものではない、銀鉱会社の利益は良好だ。またテクニカルなものでもない。銀鉱株のパフォーマンスはとても低いが、深刻な下落をしているわけでもない。SILの三角持ち合いのサポートは＄３３近くにあり、もう１年これは堅い、というわけで値固めではあっても調整というわけではない。
That leaves sentiment as the culprit behind silver stocks’ vexing stupor this year. Traders’ psychology is important in all markets, but disproportionately so in silver. Silver is a tiny highly-speculative market, exceptionally sensitive to shifting winds of sentiment. While weak technicals breed bearish sentiment and that becomes self-reinforcing, there had to be some root causes poisoning silver psychology earlier this year.
というわけで今年の銀鉱株の昏睡状態の原因は心理要因でしか無い。トレーダー心理というのはどの市場でもとても大切で、とくにシルバー市場ではこの影響が大きい。シルバーはとても小さな市場で、特に心理的な風向きの影響を受けやすい。弱いテクニカルが弱気心理を生み出しこれが更に加速するとは言うものの、今年のシルバー心理を悪化させるなんらかの原因があるはずだ。
I suspect multiple factors are to blame. Once again silver sentiment is heavily dependent on gold. In the wake of Trump’s election win almost a year ago, stock markets soared in Trumphoria on hopes for big tax cuts soon. That hammered gold, which is hostage to stock-market fortunes. Gold is an anti-stock trade that usually moves counter to stock markets, so gold investment demand collapsed after the election.
私は複数の要因があると見ている。繰り返しになるがシルバー心理は大きくゴールドに依存する。一年前のトランプ勝利で、株式市場は減税期待のTrumphoriaで急騰した。これがゴールドを打ちのめし、株式市場の動きに大きく依存することになった。ゴールドは反株式の動きをする特異なアセットだ、そのため選挙後ゴールド投資需要は崩壊した。
Gold’s own psychology was utterly miserable late last year, exceedingly bearish. When gold fell to $1128 right after the Fed’s second rate hike of this cycle last December, Wall Street forecasts calling for a plunge under $1000 exploded. Traders don’t get interested in silver until gold is already rallying, so the extreme gold gloom and doom late last year certainly tainted silver sentiment. It has yet to recover from that.
昨年遅くにはゴールド自身の信頼はまったくひどいものだった、極端な弱気。１２月遅くにFEDの二回目の金利引き上げを行った直後ゴールドは＄１１２８まで下落した、Wall Streetは＄１０００を下回る酷い急落を予想した。トレーダーはゴールドがラリーを起こすまでシルバーに興味を示さなかった、そのため昨年最後のゴールドの極端に陰鬱な空気がシルバー心理を腐らせた。これがいまだ回復していない。
Though gold bounced sharply and has enjoyed a good 2017, silver oddly didn’t join in. Gold itself likely played a major role. Despite gold’s gains this year, gold sentiment has remained pretty bearish. With the stock markets magically levitating in Trumphoria on those fervent big-tax-cuts-soon hopes, gold was flying under traders’ radars. With virtually no enthusiasm for gold, silver psychology had nothing to feed on.
ゴールドはすぐに反転し２０１７年は良好であるが、シルバーはこれに加わらなかった。ゴールドの役割は大きい。今年ゴールドは上昇したが、ゴールド心理にはまだ多少の弱気心理が残っている。大幅減税期待によるTrumphoriaで株式市場は魔法のように上昇しているなかで、ゴールドはトレーダーの注目をあびることはない。ゴールドに決して熱狂はなく、シルバー心理の改善が見られない。
The speculative traders who flock to silver for its sharp rallies and big gains were finding greener pastures elsewhere. Throughout the year various mainstream stock-market sectors have surged, so traders could find strong gains outside the precious metals. I’m certain this year’s extraordinary bitcoin bubble diverted interest away from silver too. The stratospheric skyrocketing of bitcoin prices has captivated traders.
投機筋がシルバーに飛びつくのはそのラリーの早さと大きさが魅力なのだが、彼らは他に面白いものを見つけた。今年はずっと各種主要株式市場が急騰し、トレーダーは貴金属以外にも急騰銘柄を見つけた。私は今年のビットコインバブルがシルバーへの興味を削いでしまったと確信している。ビットコインの急騰はトレーダーをとりこにした。
Bitcoin’s value is hyper-speculative, as bitcoins are a synthetic virtual construct given perceived worth by software creating artificial scarcity. Having been in the financial-newsletter business for almost a couple decades now, I hear and read endless market anecdotes. This year I’m seeing the same types of traders who are usually interested in speculative silver raving about bitcoin instead. Bitcoin is a speculative mania!
ビットコインは超投機的で、ソフトウエアにより人工的に希少性を生み出している。もう二十年も金融上方ビジネスで生きてきて、私はたくさんの市場の物語を見聞きしてきた。私の知る範囲では今年はこれまでシルバーに興味を持ってきた投機筋がビットコインに熱狂している。ビットコインが投機筋をひきつけている！
Both in my own private feedback from countless traders around the world, and on the Internet’s popular gold and silver forums, the usual gold and silver conversations have shifted to gold and bitcoin this year. There’s no doubt bitcoin has stolen some limelight from silver, and almost certainly sucked away some of the capital that would’ve flowed into silver in 2017 too. Bitcoin is this year’s alternative speculation of choice.
世界中のトレーダーから私が聞く話もそうだしインターネット場のゴールドやシルバーフォーラムでも、いつもならゴールドやシルバーへの話題が盛んなのだが、今年はゴールドとビットコインに話が集中している。疑いなくビットコインがシルバーへの光を奪っている、そして２０１７年にシルバーに流入するはずだった資金を奪っている。今年はビットコインが代替投資となっている。
But bitcoin’s meteoric rise won’t eclipse silver forever. Silver investment has been around for millennia, but bitcoin was just introduced in January 2009. As of this week bitcoin is up an astounding 485% YTD in 2017 alone! Such extreme vertical gains are never sustainable, as history has abundantly proven. So bitcoin’s epic competition this year for mindshare and capital from traditional silver speculators won’t last.
しかしビットコインの華々しさがシルバーを永遠にかげらすわけではない。シルバー投資は何千年と続いている、しかしビットコインが導入されたのは２００９年１月にすぎない。今週時点でビットコインは年初来で４８５％も上昇している！こういう極端な上昇が持続的なはずがない、これは歴史の教えるところだ。というわけで今年のビットコインの強さは驚くべきもので従来のシルバー投資家から資金が流出しているがそれがずっと続くことはないだろう。
While bitcoin is definitely a factor in the lack of interest in silver and silver stocks this year, these record-high Trumphoria-goosed stock markets are far more important. As long as gold psychology is bearish as stocks seemingly do nothing but rally forever, silver’s speculative appeal will languish. Once these lofty stock markets inevitably roll over, gold and therefore silver investment will return to favor just like in early 2016.
たしかに今年シルバーや銀鉱株への興味が失われた要因に違いないが、Trumphoriaで押し上げられた記録的株高がもっと大切だ。株式が永遠に上昇すると思われる限りゴールド心理は弱いもので、シルバー投機筋は弱くなるだろう。この高みに上り詰めた株式の転回がおきると、ゴールドやシルバーの投資需要は戻ってくるだろう、２０１６年始めと同様に。
Gold and silver slumped to brutal 6.1-year and 6.4-year secular lows in December 2015, everyone hated the precious metals. But the US stock markets finally succumbed to their first corrections in 3.6 years, an extreme near-record span. As the S&P 500 fell 12.4% in 3.2 months in mid-2015 followed by another 13.3% in 3.3 months into early 2016, long-neglected gold and silver demand returned with a vengeance.
２０１５年１２月にはゴールドは６．１年ぶり、シルバーは６．４年ぶりの底値になった、だれもが貴金属を嫌ったのだ。しかし米国株式がとうとう３．６年ぶりの調整を受けた、記録的な長期間だ。S&P500は３．２か月で１２．４％下落した、２０１５年半ばのことだ、その後２０１６年初めに３．３か月で１３．３％下落した、これで長らく嫌われてきたゴールドやシルバー需要が戻ってきた。
Gold and silver surged 29.9% and 50.2% higher over the next half-year or so, igniting their first new bull markets in years! The next correction-grade stock-market selloff, over 10% on the S&P 500, will spark another renaissance in gold and silver investment demand. After being miraculously delayed for so long, that next major stock-market selloff is overdue and imminent. The risk factors stacking against stocks are legion.
そのご半年でゴールドは２９．９％、シルバーは５０．２％上昇した、これが今後数年続くはずの最初のブル相場のキッカケとなった！次の調整級の株式市場下落では、S&P500が１０％超の下落と成るだろう、こうなるとゴールド、シルバー投資需要が復活するだろう。次の株式市場下落は異常なまでに引き伸ばされており、すでに満を持しており差し迫るものだ。株式に対するリスクはどんどんと積み上がっている。
The US stock markets are literally trading in bubble territory, over 28x earnings on the traditional trailing-twelve-month basis. They’ve rallied so long and so high that euphoria is extreme, with all measures of sentiment showing dangerous bull-slaying levels. And the Fed just birthed quantitative tightening for the first time in history, which is exceedingly bearish for these quantitative-easing-inflated artificial stock markets.
米国株式市場は文字通りバブル域にある、伝統的なTTMベースでのPERは２８ｘを越えている。株式はこれだけ長期間しかも高値まで登るeuphoria状態の極みに有り、市場参加者の心理は危険なほどにブル側に偏っている。そしてFEDが量的引締を史上始めて開始したところだ、量的緩和で人工的に浮揚された市場にとって極端にベアなものだ。
