Like always in the markets, understanding what’s going on today requires perspective. If you don’t know where we’ve been and why, you’re not going to be right on where we’re going. I broke the performances in gold and GLD’s holdings into calendar quarters here for easier analysis. Back in late 2015, gold was pounded lower heading into the Fed’s first rate hike in nearly a decade in the terminal phase of a brutal bear.
どの市場も同じだが、見通しをたてるには今起きていることを理解する必要がある。今起きていることとその理由を知らないなら、いま向かっている方向を判断できないだろう。私はゴールドとGLD保持高に起きていることを簡単に四半期ごとに分析しよう。２０１５年遅くには、ゴールドは安値に向かった、１０年ぶりのFED金利引き上げを間近にしたものでこれが厳しいブル相場に終わりを告げた。
In Q3’15, gold fell 4.8% on a 3.4% or 24.0t GLD draw. American stock investors continued jettisoning gold via GLD shares in Q4’15. In that bear-trough quarter, gold fell 4.9% on a 6.6% or 45.1t GLD draw driven by heavy differential selling of GLD shares. The resulting 7.3-year secular low in GLD’s physical-gold-bullion holdings held in trust for shareholders drove gold to a parallel 6.1-year low on the very same day.
２０１５Q3においてゴールドは４．８％下落した、24.0トンのGLD引き出しのためだ。米国株式投資家は引き続き２０１５Q4にもGLD経由でゴールドを投げ捨てた。このベア四半期で、ゴールドは４．９％下落し、４５．１トンをGLDから引き出した、激しいGLD株売却のためだ。結果としてGLDの保持現物は７．３年ぶりの低位となり、同じ日にゴールドも同時に６．１年ぶりの安値になった。
Overall between late-January 2015 and mid-December 2015, gold plunged 19.3% on a 14.9% or 110.3t GLD draw. When American stock traders are paring their gold exposure by dumping GLD shares faster than gold itself is being sold, gold is going to head lower. Per the WGC, total 2015 gold demand slumped just 0.8% or 35.6t year-over-year. That was entirely due to total ETF demand falling 128.3t, led by GLD’s 66.6t drop.
２０１５年１月遅くから２０１５年１２月半ばまでの期間に、ゴールドは１９．３％下落した、１４．９％相当の１１０．３トンの現物がGLDから引き出された。米国株式投資家がゴールド下落速度以上にGLD株を売り込むとゴールドはさらに安値へと向かう。WGCによると、２０１５年のゴールド需要下落はわずか年率０．８％相当の３５．６トンの下落だった。この主要因はETF需要が１２８．３トン下落したためで、大半はGLDの６６．６トン下落だった。
But everything changed dramatically in early 2016 because the lofty US stock markets plunged sharply in their biggest correction since mid-2011. Stock investors generally ignore gold until stock markets start to sell off materially. Then they rush to redeploy in this ultimate alternative investment. Gold is effectively the anti-stock trade, a rare asset that moves counter to stock markets. So investment demand soars in selloffs.
しかし２０１６年初めにすべてが劇的に変化した、というのもトンデモナイ高値の米国株式市場が急落し２０１１年なかば以来の調整となったのだ。株式投資家というのは株式市場が大きく下落sるまでゴールドを無視する。しかるに彼らがこの極端な代替投資に復活殺到したのだ。ゴールドは反株式トレードであり、株式とは逆に動く希なアセットクラスだ。そのため株式下落で投資需要が急増した。
After being universally despised in hyper-bearishness just a couple weeks earlier, gold demand started to return in January 2016. The leading S&P 500 stock index suffered a series of dramatic down days, including separate 1.5%, 2.4%, 2.5%, 2.2%, and 1.6% losses within weeks. So scared stock investors remembered gold, and started to flood back into GLD shares far faster than gold itself was being bid higher.
とても嫌われ超ベア心理となったその二週後に、ゴールド需要は回復し始めた、２０１６年１月のことだ。S&P500指数が連続して劇的に下落した、一週間の内に、１．５％、２．４％、２．５％、２．２％そして１．６％下落だった。こうして恐怖心に襲われた株式投資家はゴールドを思い出した、そしてGLD株に再び殺到し、それはゴールド自身の上昇速度よりも早く、これがゴールドをさらに押し上げた。
Their differential GLD-share buying single-handedly ignited a new gold bull! In Q1’16, gold rocketed up 16.1% on an epic 27.5% or 176.9t GLD build. According to the latest WGC Q2’17 GDT, total global gold demand in Q1’16 only rose 179.2t YoY. That means American stock investors’ heavy GLD-share buying alone was responsible for a staggering 98.7% of global gold demand growth! GLD’s gold-price influence is huge.
GLD株の買いがつづき新たなゴールドブル相場の始まりと鳴った！２０１６Q1には、ゴールドは１６．１％も上昇した、GLDの保持高は２７．５％相当の１７６．９トンも増えたのだ。最新のWGC２０１７Q2報告によると、２０１６Q1の世界ゴールド需要の前年比増はわずか１７９．２トンだった。ということは米国株式投資家の多量のGLD株買いだけでなんと世界ゴールド需要増の９８．７％を占めている！GLDのゴールド価格への影響力は絶大だ。
Q2’16 was similar, with gold powering another 7.4% higher on another big 16.0% or 130.8t GLD build. The WGC reports that worldwide gold demand only grew 134.7t YoY that quarter, so the GLD holdings build driven by stock investors’ differential share buying accounted for 97.1%! Love or hate GLD, the hard truth is gold’s new bull market never would’ve existed if stock investors hadn’t rushed into gold via that ETF.
２０１６Q2もよく似たものだった、ゴールドはさらに７．４％高値となった、GLD保持高が１６．０％相当１３０．８トン増えたのだ。WGCの報告によるとこの四半期の世界ゴールド需要は前年比わずか１３４．７トン増だった、というわけで株式投資家の買い増しによるGLD保持高増加は９７．１％を占める！GLDが好まれるか嫌われるかだ、株式投資家がETF経由でゴールドに殺到しなければ決して新たなブル相場は生まれなかったという厳然たる事実だ。
In essentially the first half of 2016, gold had powered 29.9% higher on a stunning 55.7% or 351.1t GLD-holdings build. That gold surge naturally fueled much more investment buying, both in physical bars and coins and other gold ETFs around the world. But without that American stock-market capital flowing into gold through the GLD conduit, odds are little of that parallel buying would’ve happened. GLD is the key to gold.
２０１６年前半で、ゴールドは２９．９％上昇しGLD保持高がなんと５５．７％相当の３５１．１トンも増えた。このゴールド急騰は当然のことながら他の投資による買いも加わっている、バーやコインのような現靴おして他のゴールドETFもだ。しかし米国株式投資家のGLD経由の資金流入がなければ、他の投資需要も生み出されなかったろう。GLDはゴールド動向では鍵となる。
Gold then stalled out in Q3’16 because new record stock-market highs slammed the door on GLD capital inflows. Stock investors generally want nothing to do with gold when stocks are soaring. And they did in the wake of the Brexit surprise on hopes for more central-bank easing. So gold just consolidated high that quarter, slipping 0.4% on a 0.2% or 2.1t GLD draw. Gold’s bull halted the moment differential GLD buying did!
２０１６Q3にはゴールドは急落した、その理由は株式市場が新高値の連続でGLD経由の資金流入が閉ざされたのだ。一般に株式投資家は株式急騰時にゴールドと関わりたくないと思っている。そして予想外のBrexitで中央銀行のさらなる緩和が期待されたときもそうだった。というわけでゴールドはこの四半期に高値値固めとなった、０．４％下落し、GLD保持高が０．２％相当２．１トン引き出された。GLDの買増が止まるとゴールドブル相場も中断したのだ。
GLD’s dominance reasserted itself in Q4’16, but going the other way. Opening up a direct gold conduit for the vast pools of stock-market capital is a double-edged sword. GLD’s holdings started plummeting in the wake of Trump’s surprise election victory. The resulting Trumphoria on hopes for big tax cuts soon fueled surging record stock markets. So investors once again felt no need to prudently diversify with gold.
GLDの重要性は２０１６Q4にも出現した、しかし今度は逆向きだった。株式市場の巨額資金とゴールド市場をつなぐと言うことは両刃の剣なのだ。予想外のトランプ勝利でGLD保持高は急落し始めた。Trumphoriaによる大幅減税期待が記録的な株式市場高騰を招いた。そのため投資家は再び逃げ出した、ゴールドへの規律ある分散の必要性を感じないのだ。
That quarter gold plunged 12.7% on a 13.3% or 125.8t GLD draw. The WGC’s latest data shows global gold demand fell 117.3t YoY in that quarter. So the heavy differential GLD-share selling was responsible for more than all of it! For better or for worse, the rise of ETF investing to market dominance has made GLD the overpowering driver of gold’s fortunes. Nothing else has wielded such huge price influence in recent years.
この四半期、ゴールドは１２．７％下落した、GLD保持高で１３．３％相当の１２５．８トンが引き出された。WGCの最新報告によるとこの四半期に全世界ゴールド需要は前年比１１７．３トン減少した。というわけでGLD株の売りの要因がその全て以上ということになる！良きにつけ悪しきにつけ、ETF投資が増えたことでGLDがゴールド先物を凌ぐようになっている。ここ数年、これほど大きな価格影響力を持つものはない。
Unfortunately many traditional gold investors and speculators still ignore GLD’s holdings. Many don’t like GLD because it’s paper gold, inferior to physical bars and coins held in your own immediate possession. I certainly empathize with that. I’ve been continuously recommending physical gold coins to all investors since May 2001 when gold was at $264. I’ve never recommended GLD shares to our subscribers as investments.
残念なことに、多くの伝統的ゴールド投資家投機筋はまだGLD保持高を無視している。多くの人はGLDを好まない、その理由はペーパーゴールドだからだ、手元における現物バーやコインに劣ると見ている。たしかに私もそのことを強調する。ずっと私は現物ゴールドコインを持つことを２００１年５月以来推奨してきた、当時ゴールドは＄２６４だった。投資対象としてGLDを私は決して推奨しない。
But regardless of whether you think GLD is an anti-gold conspiracy or a great new way to entice stock-market capital into gold, this behemoth can’t be ignored. Following GLD’s vast impact on gold prices has nothing to do with making a statement on its fitness. To be successful traders, we have to set our own emotions and opinions aside. All that matters is what’s driving the markets and why, not whether we approve.
しかし、GLDを反ゴールド陰謀論と思うかそれとも新たな投資手法だと思うかとは関係なく、この大きさは無視できるものではない。GLDのゴールド価格への影響力の大きさを見るとその投資対象としての妥当性とは関係ない。トレードで成功するためには、自らの感情と意見は別物としなければならない。問題は、市場を動かすのは何でどうしてかだ、それを妥当と思うかどうかは別物だ。
Between gold’s early-July-2016 initial bull peak and its mid-December-2016 trough, gold plunged 17.3% on a 14.2% or 138.9t GLD draw. While that was a massive correction, it technically wasn’t a bear market because it didn’t cross that -20% threshold. This means gold has remained continuously in a young bull market since early 2016. And that bull has reasserted itself this year just as I predicted at its post-election bottom.
２０１６年７月初めのブル相場最初のピークｋら２０１６年１２月の谷までのあいだ、ゴールドは１７．３％下落した、GLD保持高で１４．２％相当の１３８．９トンが引き出された。これは巨大な修正ではあったが、テクニカル的にはベア相場ではなかった、というのも−２０％のしきい値を越えていなかったからだ。ということは２０１６年初め以来ゴールドはまだブル相場の中にいる。そしてこのブル相場は私が予想したとおり選挙後の底から再開した。
In Q1’17 gold indeed powered 8.5% higher out of those deep Trumphoria lows. But interestingly GLD capital flows weren’t a material factor, as this ETF only experienced a minor 1.2% or 10.2t build. Asians had stepped in to buy gold aggressively, usurping the gold-driving helm from American stock investors. It was remarkable gold climbed so much, as overall global demand fell 212.7t YoY. Q1 was something of an anomaly.
２０１７Q１にゴールドはTrumphoria安値から８．５％上昇した。しかし面白いことにGLD資金流入は大きくなかった、このETFの増加はわずか１．２％相当の１０．２トンにすぎなかった。アジア勢が積極的にゴールドを買いましたのだ、彼らが米国株式投資家から主導権を奪ったのだ。これが顕著でゴールドは上昇を続けた、全世界需要は前年比２１２．７トン下落した中でだ。Q1はアノマリと呼んでよかった。
