Back in mid-January 2016, the gold stocks were universally despised and bearishness was off the charts.  They were battered to fundamentally-absurd 13.5-year secular lows, trading at levels last seen when gold was near $305.  Yet it was actually 3.6x higher at $1087!  Gold-stock prices couldn’t stay radically disconnected from their underlying earnings fundamentals forever, thus that incredible anomaly couldn’t last.


2016年2月半ばを思い起こすと、金鉱株は全く嫌われており、全くの超弱気だった。ファンダメンタルズからすると馬鹿げたレベルで13.5年ぶりの安値だった、当時はゴールド価格が$305だったころだ。実際には3.6xの$1087だったのに!金鉱株の株価は収益ファンダメンタルズからは極端にかけ離れたものだった、こういうアノマリはそう続くものではない。

 

So gold stocks reversed hard and took off like rockets, blasting the HUI 182.2% higher in just 6.5 months!  That certainly left them very overbought last summer, which I warned about at the time.  So they started correcting, which is perfectly normal in all bull markets.  But that healthy correction snowballed to truly monstrous proportions thanks to another epic anomaly.  Trump’s surprise election victory indirectly crushed gold.


そこから金鉱株は反転しロケット上昇した、わずか6.5か月でHUIは182.2%も上昇した!このため昨夏には買われ過ぎとなり、これは私が当時警告した。その後調整を始め、ブルマーケットでの健全な調整だった。しかしこの健全なはずの調整が化物になってしまった、それは別の大規模アノマリが生じたためだ。予想外のトランプ勝利が間接的にゴールドを潰してしまった。

 

Gold investment is so important in all portfolios because gold tends to move counter to stock markets, which is rare.  Gold is effectively the anti-stock trade, the ultimate portfolio diversifier.  So the incredible Trumphoria stock-market surge in the election’s wake decimated gold investment demand.  That dragged the gold stocks far lower than they deserved to be fundamentally.  The HUI plunged 42.5% in 4.4 months.


どのようなポートフォリオでもゴールドは重要である、というのもゴールドは株式市場とは逆の動きをするからだ、これはとても希なアセットクラスだ。実行的にゴールドは反株式トレードだ、究極のポートフォリオ分散となる。そのため選挙後の極端なTrumporia株式市場上昇がゴールド投資需要を押し殺してしまった。このために金鉱株をファンダメンタルズ相当よりも遥かに安値に追い込んだ。HUIは4.4か月で42.5%も下落したのだ。

 

That left this small sector seriously out of favor as 2016 wrapped up, which was ridiculous.  Despite an ugly Q4, the HUI still blasted 64.0% higher last year!  Gold stocks were the best-performing sector in all the stock markets, yet traders foolishly shunned them.  That irrational hyper-bearish sentiment in the wake of the post-election gold rout bled into 2017.  That trapped the gold stocks in a vexing consolidation.


こうしてこの小さなセクターの2016年の興奮は消え去った、これはまったく不合理なものだった。Q4のひどい結果を経ても、HUIはなんと年間64.0%も上昇したのだ!金鉱株は全株式市場の中で最良のセクターだった、馬鹿なことにそれでもトレーダーはこのセクターを避けた。選挙後の非合理なまでの超弱気心理が2017年にゴールドを打ち負かした。これが金鉱株をイライラとさせていた。

 

It is readily evident in this chart, the triangle pattern running for an entire year until recent weeks.  The gold stocks enjoyed some big rallies with gold, but they sequentially failed at lower highs.  That really spooked technically-oriented traders.  But the action wasn’t wholesale bearish, as the gold stocks per the HUI were generally carving higher lows as well.  The result was this massive triangle consolidation pattern.


このチャートを見ればわかるが、年初来でここ数週まで三角持ち合いだった。金鉱株はゴールドとともに大きなラリーを享受した、しかし何度もlower highを打ち破れなかった。テクニカル重視のトレーダーにとっては怯えるものだった。しかしその動きは全くのベアというものではなかった、金鉱株指数HUIは同時にhigher lowsを同時に形成した。結果としてこれは大きな三角持ち合いとなった。

 

Unfortunately there wasn’t much hope of a breakout during the summer.  Gold’s summer doldrums lead to parallel sideways action in gold stocks in most summers.  For gold-stock investors, summers are just something to be endured.  They usually end up being barren sentiment wastelands where traders give up on this sector entirely.  So material gold-stock gains in summers are rare, they can’t be expected in any year.


残念なことに、夏のあいだにブレークアウトはあまり期待されていなかった。ゴールドのsummer dodrumsが金鉱株の夏の相場を引きずるためだ。金鉱株投資家にとって、夏は忍耐の時だ。通常、トレーダーはこのセクターを全く諦め投げやりに成る。そのため夏に金鉱株が大きく伸びるのはまれなことだ、こういうことは希なことだ。

 

The HUI drifted 3.5% lower in June, really damaging sentiment.  This was much weaker than normal in early summers, as the HUI saw average gains of 1.2% in Junes in the modern bull-market years of 2001 to 2012 and 2016.  Even the HUI’s 5.6% rebound in July, far better than its 0.7% average losses, wasn’t enough to restore sentiment.  So the gold stocks generally drifted lower this summer within that same triangle.


6月にHUIは3.5%下落した、これが心理を本当に悪化させた。通常の夏の始まりにすればこれはとても弱いものだった、近代のブル相場では6月にHUIは平均で1.2%増えている、2001から2012年と2016年の平均だ。過去の平均では7月に0.7%下落するところをHUIは5.6%反騰したが、これは心理を変えるには十分なものではなかった。そのため金鉱株はこの三角持ち合いに沿って下落していた。

 

Interestingly the upper resistance line of that big chart pattern closely paralleled the HUI’s important 200-day moving average.  Chart patterns like this triangle consolidation are subjective, they can be drawn in different ways.  So while the general resistance line was evident to all technically-oriented traders, the timing on a breakout wouldn’t be universally recognized.  But 200dmas are hard mathematical constructs.


面白いことに、この大きな三角の上値抵抗線はHUIの200日移動平均にとても近いものだった。この三角持ち合いはそのとおりだが、別の視点もある。テクニカル重視トレーダーにとって抵抗線は重要だが、それを打ち破るタイミングを見計ることはできない。しかし200日移動平均というのはだれもが明確に認識している。

 

200dmas are the most-important and widely-followed technical lines in all the markets.  They smooth out the daily volatility to highlight long-term trends.  Prices below their 200dmas are often considered to be in bear markets, leaving traders expecting further weakness.  But once prices forge decisively above their 200dmas, traders assume they are reentering bulls.  That generates bullish psychology which fuels buying.


どのような市場でも200日移動平均は広く受け入れられているテクニカルラインだ。これをみて長期トレンドを判断する。200日移動平均以下の場合、ベア相場と受け取られることも多い、トレーダーはさらなる弱さを予想する。しかし一旦この200日移動平均を上回ると、トレーダーは再びブルの再開と判断する。これが強気心理を引き起こし買いに力が入る。

 

The HUI first started flirting with its 200dma again in late July.  But it wasn’t until mid-August when it started to break out decisively, closing more than 1% above that key level.  And those gains weren’t solidified until late August, when traders started to realize this 200dma breakout was the real deal and not a head fake.  That 200dma breakout in recent weeks is the most important of the new major gold-stock breakouts.


HUIは7月遅くに200日移動平均に近づき始めた。しかし確実にこれを破るのは8月半ばのことだった、終値でこの重要なレベルを1%越えた。そしてこの上昇を確実にしたのは8月遅くだった、この頃に成るとトレーダーは200日移動平均ブレークアウトを確実なものと認め始めた、ダマシではないと。ここ数週を見ると確実に200日移動平均を越えており新たな金鉱株のブレークアウトとなる重要な出来事だ。

 

But because the upper resistance line of that vexing triangle consolidation paralleled the HUI’s 200dma, a simultaneous breakout from that chart pattern happened.  Gold stocks have not rocketed above their bull-bear-psychology-dividing 200dma, or broken a major downtrend resistance line like this, since February 2016.  And that was early in a monster upleg where this sector would nearly triple in just over a half-year!


しかしイライラする三角持ち合いの上値抵抗線がHUIの200日移動平均と同じだということは、チャートパターンのブレークアウトが同時におきるということだ。金鉱株はブル・ベア判断で重要な200日移動平均を大きくロケット上昇すれでもなく、また下値抵抗線を下抜けるわけでもなかった、2016年2月以来のことだ。正にその時が巨大な上昇の始まりで、それ以来このセクターは半年で三倍になった!

 

Major breakouts are so darned bullish because they soon become self-feeding.  The great majority of investors and speculators aren’t contrarians, they lack the discipline and toughness to fight popular fear and buy low.  Instead most prefer chasing momentum, buying where gains are already happening.  So breakouts quickly shift sentiment to bullish which drives a lot more buying.  And that buying expands the breakouts.


重要なブレークアウトはブル相場を運命づけられている、というのもすぐに自己完結的になるからだ。圧倒的多数の投資家・投機筋はコントラリアンではない、彼らには規律と思慮が欠けている、一般的な恐怖心に抗うことができず、安値で買うこともできない。そうではなく、多くの人達はモメンタムを追いかける、すでに上昇が起きているときに買い始める。そのためブレークアウトはすぐに心理を強気に変えそれがさらなる買いを引き起こす。そしてそういう買いがブレークアウトを拡大する。

 

In all markets, buying begets buying.  The faster prices rise, the more traders want to buy in to ride the momentum.  The more traders buy in, the faster prices rise.  Major breakouts kindle this virtuous circle of buying, leading to big and growing capital inflows.  Everyone loves winners, and these major gold-stock breakouts are leading to the best gains in the entire stock markets.  Traders are increasingly taking notice.


どんな市場でも、買いが買いを呼ぶものだ。株価上昇が速いほど、トレーダーはそのモメンタムに乗っかろうとするものだ。多くのトレーダーが買うほどに、価格上昇は加速する。重要なブレークアウトはこのすばらしい買いの循環を生み出す、こうして加速度的に大きな資金流入を引き起こす。だれも勝ち馬が好きだ、そしてこの金鉱株の重要なブレークアウトは全株式のなかで一番の上昇を引き起こす。このことに築くトレーダーが増えてくる。

 

All this gold-stock buying in recent weeks is just now triggering the most-important technical buy signal of all, the fabled Golden Cross!  Golden Crosses are one of the most-powerful and most-widely-followed signals of new bull markets.  They happen coming out of lows as a 50dma crosses back above a 200dma.  As the white and black lines in this chart show, the first Golden Cross since early 2016 is triggering right now.


ここ数週の金鉱株の買いはもっとも重要なテクニカルな買いシグナルをうみだした、有名なゴールデンクロスだ!ゴールデンクロスは新たなブル相場を生み出すもっとも力強いシグナルの一つだ。これは安値から50日移動平均と200日移動平均が交差するものだ。上のチャートの白線、黒線がこれを示す、2016年初期以来で初めてのゴールデンクロスが今起きようとしている。

 

That last Golden Cross in February 2016 led to months on end of big capital inflows into the beaten-down gold stocks.  This week’s second Golden Cross ought to lead to a similar outcome.  Recent weeks’ major breakouts have just flashed an irresistible major buy signal to technically-oriented traders.  Whether this is the second major upleg of last year’s bull or an entirely new bull, gold stocks are early in a major rally higher.


2016年2月の前回のゴールデンクロスでは打ちのめされていた金鉱株に数ヶ月で多額の資金が流入した。今週生じた二回目のゴールデンクロスでも同様の事が起きるはずだ。ここ数週でおきた重要なブレークアウトはテクニカル重視トレーダにとって抗いがたいものだ。今回の出来事を昨年始まったブル相場の二回目の上昇とみるか、全く新たな上昇相場とみるかによらず、金鉱株は大きな上昇の初期段階にある。

 

Their upside from here remains huge.  That short-term chart above makes it appear like gold-stock prices are getting to the high side, but nothing could be farther from the truth.  This next chart zooms out to the massive gold-stock bear that started in late 2011.  The small shaded zone in the lower right is the entire area of the first chart.  After a brutal secular bear persisting for years, gold stocks’ bull remains little and young.


ここからの上昇はとんでもなく大きい。上に示した短期的なチャートを見ると金鉱株は高値に向かっているように見える、しかしそれは真実ではない。下のチャートは2011年遅くからの金鉱株ベア相場を示している。右下の狭い領域が上のチャートである。もう何年も厳しいベア相場が続いたあとであり、金鉱株のブル相場は小さくまだ若いものだ。