Gold Stocks Coiled Spring

Adam Hamilton     August 11, 2017     2883 Words

 

The gold miners’ stocks have largely ground sideways this year, really lagging gold’s strong rally.  That lack of upside has decimated sentiment, leaving a bearish wasteland bereft of hope.  But this deeply-out-of-favor sector is actually a coiled spring, ready to surge dramatically as psychology shifts.  Sentiment, technicals, and fundamentals all point to much-higher gold-stock prices even at today’s prevailing gold levels.


金鉱株は今年は殆ど横ばいだ、実際ゴールドの強いラリーに出遅れている。この上昇力欠如は心理的劣化による、弱気心理で希望を無くしている。しかしこの極端に嫌われたセクターは圧縮されたバネのような状態だ、心理変化による劇的な急騰を待ち構えている。投資心理、テクニカルそしてファンダメンタルズはどれも金鉱株のもっと高値を目指している、たとえゴールド価格が今のままでも。

 

The main appeal of gold-mining stocks is their underlying profits’ leverage to gold.  The gold stocks are much riskier than gold, due to many operational, geological, and geopolitical risks the metal itself doesn’t share.  So investors and speculators alike must be compensated for these big added risks with superior returns to gold.  That hasn’t happened so far in 2017, which is why gold stocks are so widely despised today.


金鉱株の特徴はその利益がゴールド価格をレバレッジすることにある。金鉱株はゴールド以上にリスクが大きい、多くのリスクが加わるためだ、企業運営、地質学、地政学リスクはゴールド自身にはない。そのため投資家、投機筋共にこのリスクに見合った大きなリターンを得る、ゴールド以上にだ。これは2017年の現時点では生じていない、これこそ金鉱株が今日ひどく嫌われているということだ。

 

All year long, the extreme Trumphoria-fueled stock-market rally has stolen the limelight.  The flagship S&P 500 stock index is up 10.5% year-to-date as of this week.  That’s sucked all the oxygen out of the investment world, overshadowing everything else.  So investors have shunned gold this year, while the futures speculators have shorted it at near-record extremes.  Gold has often been mocked on CNBC all year.


一年中、極端なTrumphoriaによる株式ラリーが続き注目を浴びた。S&P500は年初来で10.5%も上昇している。これが投資世界の酸素をすべて吸い取ってしまい、他の投資対象に影を落とした。こうして投資家は今年はゴールドをさけた、また先物投機筋も記録的な量のショートを積み上げた。CNBCでは年中ゴールドがバカにされた。

 

That’s pretty ironic though, as gold’s YTD performance is +10.9%!  That’s a little better than the general stock markets.  That should be enough to garner some attention, but gold can’t escape from the stock markets’ eclipsing shadow.  Gold miners’ inherent profits leverage to gold usually enables their stock prices to amplify an underlying gold rally by 2x to 3x.  Thus the gold-stock sector ought to be up 20% to 30% YTD.


でもちょっと皮肉なことに、年初来のゴールドの成績は+10.9%なのだ!一般株式よりも少し良い。これだけでも多少の注目を引いてもよいのだが、ゴールドは株式市場が投げかける影から逃げ出せない。金鉱会社の利益は通常ゴールド価格をレバレッジするものでそれが株価に反映される、普通は2xから3xだ。しかるに金鉱株セクターは年初来で20%から30%の上昇があってよいはずだ。

 

The dominant gold-stock index is the HUI NYSE Arca Gold BUGS Index, which is closely mirrored by the leading GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF.  So far in 2017, its performance has been dismal relative to gold.  As of this week the HUI was only up 6.6% YTD!  That makes for mere 0.6x leverage to gold, unacceptable given gold stocks’ big additional risks.  That’s why psychology is exceedingly bearish today.


金鉱株指数として著名なHUIを見ると、これはGDXとほとんど同じ値動きをする。2017年には、このパフォーマンスはゴールドに較べるととても小さい。今週でみると、HUIは年初来でわずか6.6%しか上昇していない!これはゴールドに対してわずか0.6xのレバレッジということだ、金鉱株のリスクに較べると納得の行かないものだ。これこそ投資心理が極端に弱気になっているからだ。

 

Gold stocks are underperforming so massively this year due to sentiment.  Because this small contrarian sector is languishing, traders want nothing to do with it.  And because they are widely avoided, the gold stocks are trapped in consolidation hell.  The only thing able to start shifting sentiment back to bullish is a meaningful gold rally igniting material gold-stock buying.  The resulting gains would win back capital inflows.


今年、金鉱株がこれだけ成績が悪いのは心理的なものだ。この小さなコントラリアンセクタはしょげてしまっている、トレーダーはこのセクタに関わりたくない。そして彼らは避けているために、金鉱株は地獄の底をさまよっている。心理変化を引き起こし強気にさせる唯一のものはかなりなゴールドラリーで、こうなると金鉱株の買いを引き起こす。こうして株価が上昇すると資金回帰となるだろう。

 

Sentiment and technicals are inexorably intertwined.  No matter what else is going on, when stocks are high traders get excited and bullish.  That’s happening in the general stock markets today, despite their bubble valuations and the Fed’s quantitative tightening ominously looming.  But when stocks are down, traders wax sullen and bearish.  The markets work this way universally, the gold stocks are no exception.


投資心理とテクニカルは互いに絡み合っている。他方が改善すると、トレーダーは興奮して株価は上昇する。これこそが今の一般株式で起きていることだ、今はバブルバリュエーションで、FEDの量的引締が不吉に差し迫る中で。しかし株式が下落すると、トレーダーは不機嫌になり弱気になる。市場というのはつねにこういうものだ、金鉱株も例外ではない。

 

As at all sentiment extremes, traders have assumed this vexing gold-stock weakness will last indefinitely.  But that’s a bad bet, as sentiment perpetually meanders back and forth between excessive greed and fear.  The longer sentiment stays on one side of that arc, and the more extreme it gets, the greater the odds for an imminent mean-reversion swing back the other way.  And those tend to overshoot proportionally.


極端な心理状態になると、トレーダーはこの金鉱株の弱さが永遠に続くと感じてしまう。しかしそれは悪い賭けだ、投資心理というのは強欲と恐怖心の間を漂っている。心理が片側に長く留まり、極端になるほどに、平均回帰で反対方向への振れが差し迫ってくる。そしてこのトレンドは大きさに比例してオーバーシュートする。

 

The last time gold stocks drifted near lows like so far this year was in the second half of 2015.  They were hated, with nearly everyone predicting they were doomed to spiral lower forever.  Yet sentiment shifted out of that bearish echo chamber, and the gold stocks took off like North Korean ICBMs.  In merely 6.5 months, the HUI skyrocketed 182.2% higher!  That amplified gold’s 25.2% concurrent rally by a breathtaking 7.2x.


前回金鉱株が今年ほどに安値になったのは2015年前半のことだ。金鉱株は嫌われ、だれもが永遠の安値スパイラルに落ち込むと予測した。しかしこの弱気だらけから心理がシフトし、金鉱株は北朝鮮のICBMのように離陸した。わずか6.5ヶ月の間に、HUIは182.2%もロケット上昇した!この期間にゴールドの25.2%上昇を増幅しなんと7.2xにもなった。

 

Gold stocks have long exhibited a drift-surge pattern.  Long consolidations bleeding away all bullishness are soon followed by massive uplegs.  They ignite just as traders are capitulating and walking away.  The best time to buy is late in one of these grating drifts, because the next major upleg is just around the corner.  And that’s exactly where the gold stocks are today technically, as this HUI consolidation chart reveals.


金鉱株はながらく停滞と急騰を繰り返している。長期間ブル相場が忘れらたあとで、急騰する。トレーダーは降伏してそれに乗っかる。買いの最適時期はこういう横ばい期の最終だ、次の大きな上昇が差し迫っている。そしてまさに今の金鉱株テクニカルがそれを示している、HUIの持ち合いチャートがそれを示す。

 

 

Last year’s monster gold-stock upleg that has already been forgotten is crystal-clear here.  Contrarians willing to fight the herd and buy low in late 2015 when gold stocks were shunned made out like bandits.  They nearly tripled their capital in about a half-year!  Once this sector starts moving, shifting from drift to surge, its resulting uplegs tend to be massive.  The trick is bucking bearish sentiment to get invested early.


昨年の金鉱株の上昇はすでに忘れ去られているのは明らかだ。群集心理に抗するコントラリアンは2015年遅くに安値で勝った、当時金鉱株は追い剥ぎのように嫌われていた。その後半年で株価を三倍にした!一旦このセクターが動き出すと、停滞から急騰へと変化する、この動きは巨大だ。投資のコツは、弱気心理に抗して初期に投資することだ。