And as goes gold, so go gold stocks. Gold stocks also exhibit strong seasonality, which is of course the direct result of gold’s own seasonality. Since gold-mining costs are largely fixed when mines are being planned, fluctuations in gold’s price flow directly into amplified moves in gold-mining profits. Higher gold prices drive much-higher earnings for the gold miners, which attract in more investors to bid up stock prices.
ゴールドの価格動向に伴い、金鉱株も変化する。金鉱株にも強い季節性がある、当然ゴールドの季節性を直接反映している。ゴールド採掘コストは鉱山開発時にほぼ決まっており、ゴールド価格変動が直接金鉱山の利益を倍加して買える。ゴールド価格が高くなると、収益は更に増える、これが投資家の注目を浴び株価がせり上がる。
The ironclad historical relationship between the price of gold, gold-mining profitability, and therefore the gold-stock price levels is exceedingly important to understand. If you need to get up to speed, I wrote an essay looking at gold-stock price levels relative to gold a few months ago. Fundamentally gold stocks are leveraged plays on gold. Thus they really outperform during gold’s strong seasonal rallies throughout the year.
ゴールド価格と金鉱株価の間には歴史的に強い関連がある、そして金鉱株の株価レベルを理解するのはとても大切だ。これを早わかりするなら、数か月前に私はゴールドに対する金鉱株のレベルに関する記事を書いた。基本的に金鉱株はゴールドに対するレバレッジプレイだ。しかるにゴールドが季節的に強い時期にはより優れている。
This next chart applies this same bull-market-seasonality methodology used on gold directly to the gold stocks. It looks at the average annual indexed performance in the flagship HUI NYSE Arca Gold BUGS Index in these same bull-market years of 2001 to 2012 and 2016. Because of gold’s dominant influence over gold-mining earnings, gold-stock seasonality naturally mirrors and amplifies gold’s own seasonality.
下のチャートはゴールドと同様のブル相場の季節性を金鉱株に適用した。ここでは著名なHUIを指数化して２００１年から２０１２年と２０１６に適用し平均したものだ。金鉱会社の収益は大きくゴールド相場に依存するために金鉱株の季節性はゴールド自身の季節性を増幅反映したものとなる。
Gold stocks enjoy strong seasonal rallies corresponding with gold’s own. Yet unlike gold’s which vary considerably, gold stocks’ seasonal rallies have been much more consistent on average during these bull-market years. Starting in autumn, they ran 11.2%, 15.4%, and 14.0% compared to gold’s 6.9%, 9.5%, and 3.8%. The seasonal gains in gold stocks are more-evenly distributed over the calendar year than gold’s.
金鉱株はゴールドと同様の強い季節性を持つ。ただゴールドの強さがかなり変動するのに比べ、金鉱株の季節的ラリーはブル年の平均で見るともっと安定している。秋を始まりとすると、１１．２％、１５．４％そして１４．０％であり、同じ時期のゴールドラリーは６．９％、９．５％、そして３．８％だ。金鉱株の上昇は１年のなかでゴールドよりももっと均等に分布している。
While 13 bull-market years are indexed and averaged in this chart, last year’s outsized gold-stock action still really influenced these seasonals. As measured by the benchmark HUI, gold stocks blasted 182.2% higher in just 6.5 months between mid-January and early August 2016! Later the post-election gold exodus on stock-market Trumphoria helped drive a massive 42.5% HUI drop by that brutal mid-December bottom.
このチャートでブル相場１３年を平均化しているが、昨年の金鉱株の動向は極端でこれが平均季節性に大きく影響している。ベンチマークと成るHUIでみると、金鉱株は２０１６年１月半ばから８月始めまでの６．５か月で１８２．２％も上昇した。選挙後のゴールド回避と株式市場のTrumphoriaでHUIはなんと４２．５％も下落して１２月半ばに底をついた。
So this entire gold-stock-bull seasonal chart shifted higher by about 5 indexed points compared to last year’s version before 2016! The gold stocks tend to bottom with gold seasonally, in mid-June. But that’s followed by a secondary low only slightly higher in late July. So on average, later this month is the best time of the year seasonally to throw heavily long gold stocks. They are battered down in the summer doldrums.
そのためにこの金鉱株ブル相場季節性チャートは昨年作られたものに比べて５ポイントも高くなっている！金鉱株はゴールドとともに６月半ばに底を迎える傾向にある。しかし７月半ばにそれよりも少し高い株価で二番めの底を迎える。そのため平均的には、今月遅くが金鉱株に資金を投じる最適の時期となる。summer doldrumsで投げ捨てられている時期だ。
But remember these seasonals are based on bull-year average performances, they are mere tendencies not hard templates. So I’m not willing to roll the dice and wait until late July to deploy. Gold tends to rally modestly in July, up 0.8% on average in these bull-market years. And then its August gains accelerate to 2.1% on average. So gold stocks sometime rally in July with gold, making the June low a better time to buy.
しかし注意すべきはこの季節性はブル年の平均パフォーマンスであり、単なる傾向を示すもので、厳格なテンプレートと言うわけではない。そのため、私はサイコロを転がすのを好まず、７月遅くまで待っていることはない。ゴールドは７月には緩やかなラリーを起こす傾向があり、平均でブル年には０．８％上昇している。そして８月には上昇が加速し平均２．１％となる。こうして金鉱株は７月にゴールドと共にラリを起こすことも有り、６月の安値が良い買い時期となる。
A superior buy-low strategy than waiting for the seasonal-tendency average lows to come to pass is to seize the opportunity on any significant gold-stock weakness in June or July. That’s certainly the case this week, where the gold stocks slumped back to the same major support zone between 180 to 185 per the HUI from where they bounced in both early March and early May. That ought to prove this summer’s low.
季節的平均安値が過ぎ去るのを待つよ利も優れた buy-low戦略としては、６月７月の金鉱株の大きな安値機会を捉えるほうが優れている。これこそ今週の出来事であり、金鉱株は下落しHUIでのガラクサポートゾーン１８０から１８５となった、３月初めや５月初めに跳ね返ったところだ。ここが今年の夏の安値にちがいない。
While gold stocks are mired in universal bearishness in the summer doldrums, that’s the time to buy low ahead of their powerful autumn, winter, and spring rallies. It’s never easy fighting the herd to deploy into an out-of-favor sector, but that’s the only time stock prices are on sale. The opportunity to ride a parade of major 11.2%, 15.4%, and 14.0% seasonal rallies between now and next spring is unparalleled in all the markets.
金鉱株は summer doldrumsで弱気心理に陥っていることに疑いはないが、これこそが買いの時期であり、これから秋冬春と強いラリーが控えている。群集心理に逆らって嫌われたセクターに資本投下するのは決して簡単なことではない、しかしこういう時期こそが株式が格安売り出し中となっている。これから訪れる季節的なラリー、１１．２％、１５．４％そして１４．０％に乗り込むことは他のどの市場でもできないことだ。
Big gains aren’t unusual for this super-volatile sector that has long richly rewarded smart contrarians. In all of last year, the HUI still rocketed 64.0% higher trouncing every other sector despite all that brutal fourth-quarter selling. In gold stocks’ last secular bull between November 2000 and September 2011, the HUI skyrocketed 1664% higher over 10.8 years. That works out to huge 30%+ compound annual gains!
この超ボラタイルなセクターで大きなゲインを得ることは懸命なコントラリアンにとって特別なことではない。昨年全体を見ても、HUIはなんと６４．０％も上昇しており他のどのセクターをも凌駕している、この計算にはQ4の大きな下落も考慮したものだ。金鉱株の直近の長期ブル相場、２０００年１１月から２０１１年９月ではHUIは１０．８年をかけてなんと１６６４％も上昇した。これは年率複利で換算するとなんと３０％超となる。
And since the gold stocks have way underperformed in the first half of 2017, odds heavily favor them mean reverting to far outperform in the second half. On average in these modern bull-market years, the HUI was up 17.3% year-to-date at its mid-June seasonal low. As of this week’s summer-to-date low, the HUI had actually slumped 0.4% since the end of last year! That’s why gold-stock sentiment is so hyper-bearish.
そして金鉱株は２０１７年前半であまり良くなく、後半での平均回帰による加熱の可能性が高い。近代のブル相場年の平均で見ると、HUIは６月半ばの安値では、年初来で１７．３％の上昇となっている。今週の夏の安値では、HUIは昨年末以来で０．４％の下落だ！これは金鉱株心理がハイパーベアとなっているためだ。
The major gold stocks of the HUI and also that leading GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF generally see gains amplifying gold’s upside by 2x to 3x. Gold was once again up 6.0% year-to-date as of this week’s summer low. Thus in a normal year the HUI would’ve been up 12% to 18% in the first half, right in line with its bull-market-year seasonal averages. The tendency to mean revert is exceedingly strong in this sector.
大手金鉱株指数HUIやETFであるGDXはゴールドの上昇を２ｘから３ｘに増幅する。今週の夏の安値でもゴールドは年初来で６．０％上昇している。しかるに通常年ならHUIは年初半期で１２％から１８％上昇するところだ、これがブル相場年の季節的平均だ。平均回帰傾向がこのセクターでは極端に強い。
Following periods when gold stocks really lag gold, they tend to see massive buying that catapults them back up to restore their normal fundamental relationship with the dominant driver of their profits. So the coming gold-stock upside in their autumn, winter, and spring seasonal rallies is likely to prove far larger than usual after such a weak first half of 2017. That makes this summer’s buying case exceptionally compelling.
金鉱株がゴールドに大きく遅れを取ったあとには、巨額の買いが生じる傾向にあり、その利益の源泉となるゴールドとのファンダメンタルズ関係が正常化する。そのためこれから秋冬春に向けての金鉱株の季節的ラリーはとても大きなものになりやすい、２０１７前半がこれだけ弱かったからだ。こういう事情で今年の夏の買いはとても説得力がある。
Some of gold stocks’ biggest seasonal months of the year are right around the corner. This final chart breaks down gold-stock-bull seasonality as exhibited by the HUI into calendar months. Each is indexed to 100 as of the previous month’s final close, and then individual calendar months’ indexes are averaged across gold-stock-bull calendar years. These monthly seasonals flesh out the seasonal rallies’ internals.
季節的に金鉱株の強い月がそこに迫っている。この下のチャートは金鉱株の季節性をHUIの各月でのパフォーマンスで比べている。前月の終値を１００として指数化し、各月での指数をブル年内で平均化したものだ。この月ごとの季節性を見ることで各月のラリーを具体的に見ることができる。
During these modern bull-market years from 2001 to 2012 and 2016, August and September were gold stocks’ fourth- and third-best months of the year seasonally! August averaged HUI gains of 4.7%, while September’s were even slightly better at 4.8%. While February and May are bigger, gold stocks have no other two-month span like August-September that averages such massive back-to-back gains for this sector.
これらの近代のブル年、２００１から２０１２、そして２０１６，この８月９月は金鉱株の４番めと３番めに良い月となる！８月の平均HUI上昇は４．７％、一方９月は少し良い４．８％だ。２月と５月はもっと大きいが、８月９月のように二ヶ月連続して大きな上昇をする月はない。
That’s another reason why it’s so important to buy low in the summer doldrums when you least want to, when it feels miserable. Most speculators and investors aren’t contrarians, they haven’t painstakingly forged the hard discipline necessary to actually buy low. Instead they wait until after a sector has already rallied, and then chase the momentum. That’s not only far riskier, but yields much-lower long-term gains.
これがもう一つの理由であり、summer doldrumsで安く買う理由だ、皆が最も買いたくない時だ、多くの人が酷いと感じている。多くの投機筋、投資家はコントラリアンではない、彼らは痛みを取るのを避け、安く買う規律を保てない。そうではなく、既にこのセクターのラリーが始まるのを待つ、そしてモメンタムを追いかけるのだ。こういう手法はリスクが大きいだけでなく、長期的なゲインも少ない。
After gold stocks have already started powering higher in their coming big autumn rally, the easy gains have already been won. While there are outliers, the average of 13 years of bull-market gold-stock price action decisively proves that the summer doldrums are indeed the highest-probability-for-success buying opportunity of the entire year! Contrarians strong enough to fight the herd can back up the truck for great bargains.
金鉱株がすでに秋ラリーで上昇した後では、容易に得られるゲインを取り逃がしてしまう。たしかに例外もあるが、金鉱株ブル相場の１３年平均を見ると summer doldrumsがたしかに成功確率の高い買い機会だ！群集心理と離れて強い信念を持つコントラリアンだけがバーゲンセールで大きくポジションを取る。
I’ve studied and written about gold and gold-stock seasonality for many years now. And without a doubt the most-important thing to realize is seasonals are mere tendencies. While these averages over years are driven by underlying sentiment, technicals, and fundamentals, the seasonals can easily be overpowered in any year by these same driving forces. Seasonals are like tailwinds or headwinds, not primary engines.
私はもう長年ゴールドと金鉱株の季節性を研究し報告してきた。そして最も大切なことは疑いもなく、この季節性は単なる傾向であるということだ。長年に渡る季節性はその背景の心理、テクニカル、ファンダメンタルズによるものではあるが、この季節性はどの年も同様の駆動力が生じると簡単にそれに打ち消されてしまう。季節性というのは追い風、向かい風と同様で、第一義的なものではない。
So seasonal rallies are strongest when gold stocks have sentimental, technical, and fundamental reasons to power higher. That’s certainly the case this year. Bearishness in this sector is extreme after that terrible first-half performance, implying the sentiment pendulum is overdue to once again swing back to bullish. And after lagging gold so dramatically, gold-stock prices are likely to mean revert far higher to regain normalcy.
そのため、季節的なラリーが強くなるのは、金鉱株が心理的、テクニカルそしてファンダメンタルズ要因で力を得る時だ。これがまさに今年の状況である。このセクタの弱気は極端であり、それはひどい年前半のパフォーマンスによる、これが投資心理の振り子を極端に振っており、強気へと揺り戻す。そしてこれだけゴールドへの遅れが劇的となった後には、金鉱株は平均回帰で反対方向に正常化する。
And relative to gold which drives their profits and thus ultimately stock prices, the gold miners’ stocks are exceedingly undervalued today. They have rarely been cheaper fundamentally. This will quickly become apparent when the gold miners report their Q2’17 results starting in late July. The average gold price climbed 3.1% to $1258 in Q2 from Q1, which should really boost this sector’s profits from already-strong Q1.
そして利益および株価を決める主要因であるゴールドに対し、金鉱株は現在では極端に過小評価されている。ファンダメンタルズからすると極端な安値である。このことは金鉱会社が２０１７Q2の決算を開始する７月初めに成ると明らかになるだろう。Q2においてゴールド価格は前四半期比３．１％上昇して＄１２５８となっている、これはすでにおっても強い決算のQ1をさらに増強するものだ。
While investors and speculators alike can certainly play gold stocks’ coming autumn rally with the major ETFs like GDX, the best gains by far will be won in individual gold stocks with superior fundamentals. Their upside will trounce the ETFs’, which are burdened by over-diversification and underperforming gold stocks. A carefully-handpicked portfolio of elite gold and silver miners will generate much-greater wealth creation.
投資家、投機筋ともにこれから訪れる秋の金鉱株ラリーをGDXで享受できるが、最良のゲインはファンダメンタルズに優れた優良金鉱株で得られる。これらの上昇はETFを凌ぐだろう、ETFは銘柄を過剰分三させており、パフォマンスの良くない銘柄を含んでいる。注意深く優れた金鉱銘柄を選ぶことで大きな資産を生み出すことができるだろう。
At Zeal we’ve literally spent tens of thousands of hours researching individual gold stocks and markets, so we can better decide what to trade and when. As of the end of Q1, this has resulted in 928 stock trades recommended in real-time to our newsletter subscribers since 2001. Fighting the crowd to buy low and sell high is very profitable, as all these trades averaged stellar annualized realized gains of +22.0%!
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The key to this success is staying informed and being contrarian. That means buying low when others are scared, like during gold stocks’ summer doldrums. An easy way to keep abreast is through our acclaimed weekly and monthly newsletters. They draw on our vast experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them with specific stocks. For only $10 per issue, you can learn to think, trade, and thrive like contrarians. Subscribe today, and get deployed in great gold stocks before the parade of big seasonal rallies begins!
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The bottom line is gold, and therefore its miners’ stocks, usually drift listlessly during market summers. As investors shift their focus from markets to vacations, capital flows wane. June and July in particular are simply devoid of the big recurring gold demand surges seen during much of the rest of the year, leaving them weak. While trying psychologically, that creates the year’s best seasonal buying opportunities.
要約すると、ゴールドや金鉱株は市場の夏に力なく漂っている。投資家は市場よりも休暇に気を取られており、資金流入が弱まっている。６月７月は特にゴールド需要が減退する、そのため弱気な相場となる。苦しい心理状態ではなるが、こういう時期こそ一年間の中で最良の買い機会となる。
These weak summer seasonals have existed for many decades at least, they should be expected. The summer doldrums need to be embraced, not feared. Traders fleeing drive gold-stock prices to some of their cheapest levels of the year relative to gold. So smart contrarians willing to fight the herd to deploy when it’s unpopular are subsequently richly rewarded when gold stocks’ seasonal rallies march much higher.
この弱い夏の季節性は何十年と続いている、予期したとおりだ。この summer doldrumsは喜ぶべきものであり、恐れるものではない。トレーダーが逃げ出し、金鉱株は対ゴールドでみて年間で最も安くなっている。そこで群衆心理に囚われない賢明なコントラリアンは皆が嫌っているときに投資しその後の大きな報酬を受け取る、金鉱株の季節的なラリーの連続が待ち受けている。
Adam Hamilton, CPA July 7, 2017 Subscribe
