The second upleg of gold’s young bull, which were respectively birthed by the Fed’s second and first rate hikes of this cycle, was powering higher into late February.  At that time futures-implied rate-hike odds at the FOMC’s upcoming mid-March meeting were just 22%.  But incredibly over just the next 6 trading days, top Fed officials collectively did so much hawkish jawboning that rate-hike odds nearly quadrupled to 86%!


この新しいゴールドブル相場の二回目の上昇、これが2月遅くに向けて起きた、FED初回、二度目の引上で上昇がおきた。当時先物から予想される3月半ばの金利引き上げ予想はわずか22%だった。しかしそのごわずか6営業日の間に、FED高官が一斉にタカ派発言をし金利引き上げ予想は4倍の86%になった!

 

The FOMC won’t hike until markets expect it, as the Fed doesn’t want to risk surprising the markets and sparking a serious bond or stock selloff.  70% rate-hike odds per federal-funds futures is the minimum necessary for the Fed to actually hike.  So as the certainty crossed that and hit 95% just before the mid-March FOMC meeting, gold-futures speculators again fled.  That pounded gold sharply lower into that rate hike.


FOMCは市場が期待するまで金利引き上げを行わない、FEDは市場を驚かし深刻な株式下落や債券下落を引き起こすリスクを望んでいない。FF先物から算出される金利引き上げ予想が70%というのがFED実行の最低限レベルだ。3月半ばのFOMC前日にはこの予想が95%となり、ゴールド先物投機筋は再び逃げ出した。こうして金利引き上げに向けてゴールドが急落した。

 

Gold fell as low as $1198 the day before that FOMC meeting.  And as usual when markets give it a free pass on hiking rates via very-high federal-funds-futures odds, the Fed indeed executed its third rate hike and confirmed its 12th cycle had indeed begun 15 months earlier.  The gold-futures speculators were so hypnotized by the hawkish Fedspeak that they expected the 2017 rate-hike outlook to climb from three to four.


あのFOMC前日にはゴールドは$1198まで下落した。そしていつものとおり先物からの金利引き上げ予想が高くなり、引上実行可能となり、FEDはたしかに三度目の引上を実行した、これで15か月前に12回目の金利引き上げサイクルが始まっていたことが確認できた。ゴールド先物投機筋はFEDのタカ派発言を信じ切り、2017年の金利引き上げ回数を三回から4回へと増加予想するものだ。

 

But it didn’t, so they were once again caught offside in a big way.  You’d think it would get frustrating to keep losing money on making big bearish gold-futures bets on Fed-rate-hike fears.  But these guys can’t seem to learn.  So they flooded back into gold with a vengeance on mid-March’s very FOMC-rate-hike day, blasting it 1.9% higher!  That ignited a major new rally that would soon push gold to new second-upleg highs.


しかしそうはならなかった、彼らはまたもや道をはずれてしまった。FED金利引き上げ恐怖からゴールド先物に大きくベアの賭けをつづけ資金を無くし続けることを、読者はもどかしく思うかもしれない。しかし彼らは学ぶということができない。そう、FOMCが金利引き上げを行ったその日に彼らは大挙して戻ってきた、なんと1.9%も上昇した!これが新たに大きなラリーを引き起こした、これがゴールドを二回目の上昇へと導くだろう。

 

See the pattern here friends?  Gold yields nothing, so everyone assumes it can’t fare well with higher prevailing interest rates.  Thus the gold-futures speculators who dominate short-term price action thanks to their extreme leverage wax super-bearish leading into any expected Fed rate hike, and sell aggressively.  The resulting gold drops spread that bearishness like a virus, infecting everyone else into believing that fiction.


この繰り返しパターンを見るがいい?ゴールドは利息を産まない、そのため誰もが高金利をやり過ごせるとは思わない。しかるにゴールド先物投機筋は短期的な動きを支配するというのも彼らは極端なレバレッジ取引をしておりFED金利引き上げが予想されると超弱気となり、積極的に売りに走る。結果としてゴールド下落がウイルスのように蔓延する、こうして作り話が皆に蔓延する。

 

Then the Fed indeed hikes, and the irrational gold-futures selling sometimes continues on momentum for another day or two.  But it doesn’t take long for the speculators to realize gold isn’t collapsing on that Fed rate hike.  And their collective bets became so bearish that they have far too many shorts and far too few longs.  So big mean-reversion gold-futures buying soon erupts in the immediate wake of Fed rate hikes.


そしてFEDは確かに引上を実行する、非合理なゴールド先物売却はさらに1,2日勢いで継続する。しかしそれも長くは続かない、投機筋はFED金利引き上げでゴールド崩壊は起きないことに気付く。全体として彼らの賭けはあまりに弱気すぎ過剰なショートと過少なロングと成る。こうして大きな平均回帰でゴールド先物買いが直ぐに爆発する、FED金利引き上げのすぐ後でだ。

 

Fed-rate-hike cycles have been very bullish for gold historically for the past half-century or so.  The first three Fed rate hikes of this current 12th cycle have proven very bullish for gold, igniting a major new bull, sparking its second major upleg, and driving a sharp rally within its uptrend.  So why on earth is anyone the least-bit worried about the Fed’s fourth rate hike this week?  It too should fuel big gold-futures buying.


過去半世紀のゴールドの歴史的な動向を見ると、FED金利引き上げ期はとても強気なものだ。今回の12回目の引上期における三度のFED金利引き上げを見てもゴールドにはとても強気なものだった、新たなブル相場のきっかけとなっている、二回目の上昇を引き起こしている、上昇トレンドの中での急騰だ。ということは今週の4度目となるFED金利引き上げを一体誰が心配するのだろう?今回も又ゴールド先物の大きな買いを加速するだろう。

 

History inarguably proves that Fed rate hikes are bullish for gold!  Full stop.  Sooner or later even those gold-futures speculators will realize this.  The reasons are as simple and logical as those of that fallacy’s that argues higher rates are the mortal nemesis of zero-yielding gold.  But before I delve into them, let’s briefly switch our focus to gold-ETF investors instead of gold-futures speculators.  They are major gold players.


歴史を見ると議論の余地無くFED金利引き上げはゴールドを強気にする!以上。遅かれ早かれこれらのゴールド先物投機筋もこのことに気付くだろう。高い金利は利息を産まないゴールドにとって破滅的という虚言の理由はシンプルで論理的だ。しかしこの件に関して深く議論する前に、簡単にゴールドETF投資家について語ろう、ゴールド先物投機筋ではなく。彼らはゴールド相場に大きく寄与している。

 

The world’s leading and dominant gold ETF is the American GLD SPDR Gold Shares.  It effectively acts as a conduit for the vast pools of stock-market capital to flow into and out of physical gold bullion.  GLD’s holdings are reported daily, offering the highest-resolution read available of gold investment capital flows.  Fed rate hikes not only spark speculator buying, but the ultimately-far-more-important investor buying.


世界的に重要なゴールドETFはGLDだ。これは実行的に株式市場と現物ゴールド市場の間で資金移動を行う導管となっている。GLDの保持高は毎日報告されている、ゴールド投資に関する資金移動を細かく見ることができる。FED金利引き上げは投機筋の買いに火を付けるだけでなく、それよりも格段に重要な投資家の買いも引き起こす。

 

 

Way back heading into December 2015 when the Fed was warning of finally staking ZIRP, investors wanted little to do with gold.  The Fed-levitated stock markets starting with the open-ended QE3 in early 2013 had convinced investors stock markets were essentially riskless.  If the Fed was effectively backstopping stock markets so they would rally indefinitely, why bother diversifying stock-heavy portfolios with gold?


2015年12月を振り返ってみよう、当時FEDは等々ゼロ金利政策終了への警告を出していた、この政策のもとで投資家はほとんどゴールドを望まなかった。2013年はじめからのオープンエンド型QE3開始でFEDは株式市場を浮揚させてきた、投資家に株式市場にリスクはないと確信させた。もしFEDが株式市場を実行的に支えるというのなら、一体誰が株式過剰のポートフォリオをゴールドに分散しようとおもうだろうか?

 

Gold is a unique asset that tends to move counter to stock markets, making it the ultimate portfolio diversifier.  Gold investment demand wanes when stock markets are high and volatility is low, generating extreme complacency among investors.  So GLD’s physical gold bullion held in trust for its shareholders hit a 7.3-year secular low the day after that initial Fed rate hike of this cycle back in mid-December 2015.


ゴールドというのは株式に逆行する特異な性質を持つ資産だ、これが究極のポートフォリオ分散となる。株式市場が高く変動率が低い時ゴールド投資需要は弱まる、投資家は極端な安心感を感じている。こうなるとGLDの現物ゴールド保持高は7.3年ぶりの低位となった、FEDが金利引き上げを行った翌日の2015年12月なかばのことだ。

 

That quarter-point hike wasn’t much, but after 7 years of ZIRP it signaled the hyper-easy Fed was finally shifting back to tightening mode.  Thus the stock markets sold off sharply in early 2016 as traders feared the Fed was becoming a stock headwind instead of a tailwind.  The S&P 500 dropped 13.3% in several months leading into mid-February 2016.  That was its biggest correction since mid-2011, spooking investors.


1/4ポイントの引上というのは大したことはない、しかし超緩和政策でゼロ金利政策が7年も続いた後で等々引締モードに転換したのだ。しかるに2016年初めに株式市場は急落した、FEDが株式市場への向かい風になるのではという恐怖心からだ。S&P500は2016年2月なかばまでの数ヶ月で13.3%下落しt。これは2011年半ば以来の最大の調整だった、これが投資家を驚かせた。

 

As they realized stock markets don’t climb forever but can fall too, investment capital flooded back into long-neglected gold through GLD.  All gold’s quarterly price action last year, from Q1’s surge to Q4’s plunge, can be directly explained by stock-market capital flowing into and out of gold via GLD shares.  And that’s the key to understanding why gold thrives in Fed-rate-hike cycles contrary to expectations of the opposite.


彼らは株式が永遠の上昇を続けるわけではなく、下落することも有ることに気付いた、投資家の資金は長らく無視されていたゴールドへと向かった、GLD経由でだ。昨年のゴールド四半期価格動向を見るとQ1の急騰からQ4の急落まで株式市場からのGLD株経由での資金移動で説明できる。そしてこれこそがFED金利引き上げ期にゴールドがどうして期待に反して成長するかを理解するための鍵となる。

 

Gold is essentially an anti-stock trade.  Investors shun gold when stock markets are high, so investment demand collapses and gold languishes.  But as lofty stock markets start rolling over into what could be inevitable major bears between the bulls, gold investment demand explodes.  Investors rush back to GLD shares to start diversifying their stock-heavy portfolios.  Higher perceived stock-market risk boosts gold demand.


ゴールドというのは基本的に反株式トレードなのだ。株式市場が高値の時投資家はゴールドを避ける、こうして投資需要が急落してゴールドは衰える。しかし高値の市場が転換し始めると、ブル相場の間には必ずベア相場となる、ゴールド投資需要が爆発する。投資家はGLD株に殺到回帰し株式偏重ポートフォリオの分散を開始する。株式市場のリスク認識が大きくなるとゴールド需要が増える。

 

This is why Fed rate hikes are bullish for gold.  While higher rates indeed lift prevailing yields, they drive major losses in existing bonds and stocks.  Fed rate hikes directly drive bond selloffs, as issued bonds are sold down until their lower yields equal new higher prevailing ones.  But Fed rate hikes also indirectly drive stock selloffs through a couple key mechanisms, more competitive bonds and harder stock buybacks.


これこそがFED金利引き上げでゴールドが強くなる理由だ。高い金利で利息が増えると、既存の債券や株式に大きな損失を引き起こす。FED金利引き上げは直接債券下落を引き起こす、新発の高金利債券と同等レベルになるように低金利既存債券は売り込まれる。しかしFED金利引き上げは直接株式下落を引き起こす、その要因は2つある、債券の競争力が増えることと、自社株買いが難しくなることだ。

 

Many investors seek incomes, so ZIRP and the still-super-low rates since forced countless traditional bond investors into dividend-paying stocks.  Fed rate hikes make new bond investment relatively more attractive than these yield stocks, leading to selling.  The crazy-low rates also fueled a record boom in corporate stock buybacks.  American companies borrowed cheap money to use to buy back their own stocks.


多くの投資家は収益を求める、そのためゼロ金利政策や超低金利政策は多くの債券投資家を配当のある株式へと駆り立てた。Fed金利引き上げは新発債券投資の魅力を増す、株式の配当よりも魅力的に成ると株式の売りを誘う。常軌を逸した低金利は企業の自社株買いブームを引き起こした。米国企業は安価調達した資金で自社株買いを行ってきた。

 

This stock-price manipulation is greatly curtailed by Fed rate hikes, which naturally make borrowing more expensive.  History has also proven in spades that the monetary tightening inherent in rate-hike cycles is a serious headwind for stock markets.  It’s this stock weakness spawned by Fed rate hikes that drives gold investment demand higher bidding up its price.  Gold’s yield differential has absolutely nothing to do with it.


この株価操作はFED金利引き上げで弱まる、当然のことだが資金調達費用はさらに増える。歴史の教える確実なことは、金利引き上げによる引締は株式市場に深刻な向かい風と成る。FED金利引き上げで株式が弱くなるとゴールド投資需要が増え価格を押し上げる。ゴールドが利息を生み出さないことは何の関係もない。

 

Speculators dumped gold futures after this week’s fourth rate hike because they expected the weak recent economic data to lead the FOMC to lower its collective 2017 rate-hike forecast below the three from mid-March’s dot plot.  That didn’t happen, as this Fed is hellbent on hiking regardless of the data as long as the stock markets are near record highs.  But this week’s FOMC was exceptionally ominous for stocks.


投機筋は今週の4度目の金利引き上げ後にゴールド先物を売り込んだ、その理由は弱い経済データを見るとFOMCは2017金利引き上げ予定を3月のドットプロットの3度から下げると見ていたからだ。そうはならなかった、FEDはなんとしても金利引き上げを行いたい、経済環境など気にすること無くだ、一方で株式市場は記録的高値にある。でも今週のFOMCは株式にとって例外的に不吉なものとなった。

 

For years along with ZIRP, this extreme stock-market bull was levitated by Fed quantitative easing.  That involved the Fed literally conjuring up trillions of dollars out of thin air to buy bonds, ballooning its balance sheet to grotesque levels.  This week the FOMC laid out the groundwork for starting to reverse QE through the opposite quantitative tightening.  That is likely to start as early as the Fed’s September meeting!


もう何年もゼロ金利政策が続き、この極端な株式ブル相場はFED量的緩和で浮揚されていた。FEDは文字通り債権買取で魔法のように何もないところからトリリオンクラスのドルを生み出した、自らのバランスシートを醜く膨らませた。今週、FOMCは量的緩和とは逆の量的引締QTを開始するための根回しを始めた。9月のFOMCで早速開始しようというものだ!

 

QT is every bit as bearish for stock markets as QE was bullish for them.  Less Fed bond buying as it gradually allows maturing bonds to roll off its books will force interest rates higher.  That’s a huge problem for wildly-overvalued stock markets precariously kept aloft by abnormally-low interest rates!  QT’s downside impact on stock markets ought to drive exceptional gold investment demand in the coming months and years.


QTは株式市場を弱気にし売りを誘う、QEが株式を強気にしたのと同様だ。FEDの債権買取を徐々に減らし満期債券を帳簿から減らすと金利は高くなる。異常なまでの低金利であまりに過剰評価された株式市場に取っては大きな問題と成る!QTの株式へのマイナス効果は例外的なゴールド投資需要を引き起こす、これからの何ヶ月そして何年も。

 

So just like every other Fed rate hike in this cycle, and the past Fed-rate-hike cycles, this week’s Fed rate hike and first-ever QT warning is super-bullish for gold.  It’s very likely to again birth a major gold rally as this kneejerk selling passes.  Investors can play this coming upside via that leading GLD ETF, or through the stocks of the gold miners with superior fundamentals.  They are deeply undervalued with vast upside potential.


今回の引上サイクルの中の個々の金利引き上げと同様に、また過去のFED金利引き上げ期でも同様だが、今週のFED金利引き上げと初めてのQT警告はゴールドにとって超強気なものだ。今起きている反射的な売りが納まれば、再び大きなゴールドラリーが生まれるだろう。投資家はこれからの上昇をGLDで享受することができる、もしくはファンダメンタルズに優れた金鉱株を通じて。金鉱株はおおきく過小評価されており、トンデモナイ上昇可能性を秘めている。

 

At Zeal we never rely on prevailing herd sentiment, which often misleads traders into making the wrong decisions.  Instead we study market history, as broader perspective is essential to thriving in markets.  It helps short-circuit dangerous greed and fear, enabling prudent traders to fight the crowd to walk the walk of buying low and selling high.  All investors greatly benefit from being armed with a studied contrarian worldview!


集団心理は得てしてトレーダーに間違った判断を強いるが、Zealはこのような集団心理にとらわれることはない。そうではなく、我々は市場の歴史を研究し、市場の成り行きを幅広い視点で見通す。こういうアプローチをすることで強欲や恐怖による短絡的な危険行為を回避できる、規律有るトレードで集団心理に惑わされること無く安値購入高値売却を着実に行う。コントラリアン視点で研究することのできるトレーダーは大きな利益を生み出す!

 

So we share our research and trades via acclaimed weekly and monthly newsletters.  They draw on our vast experience, knowledge, wisdom, and ongoing research to explain what’s going on in the markets, why, and how to trade them with specific stocks.  As of Q1, all 928 newsletter stock trades recommended since 2001 have averaged stellar annualized realized gains of +22.0%!  For just $10 an issue, you too can learn to think and thrive like contrarians.  Subscribe today!


営業文章

 

The bottom line is this week’s latest Fed rate hike is actually bullish for gold.  Kneejerk selling based on a false premise isn’t uncommon, but that soon passes.  Both this young gold bull, and its current second major upleg, were born the very next days after Fed rate hikes.  Gold has not only already powered higher in today’s newest Fed-rate-hike cycle, but has thrived on balance in all the past cycles of this modern era.


要約すると、今週の最新FED金利引き上げは本当にゴールドに対して強気なものだ。間違った前提を元にした反射的な売りはいつものことだ、しかしすぐにこれは止む。この若いゴールドブル相場と今回の二度目の上昇はFED金利引き上げの直後から生まれている。ゴールドはすでに新たなFED金利引き上げ期で力を得ているのみならず、過去の金利引き上げ期を見ても良く成長している。

 

Fed rate hikes hurt stock markets, which boosts gold investment demand for diversifying portfolios.  And this week’s FOMC announcement heralding the first-ever quantitative tightening is exceedingly bearish for these Fed-levitated record-high stock markets.  As they inevitably roll over, gold investment demand will once again surge and catapult gold much higher.  This trend will generate great wealth for prudent contrarians.


FED金利引き上げが株式市場を傷つけることで、ポートフォリオ分散のためのゴールド投資需要を加速させる。そして今週のFOMCは初めての量的引締を知らしめており、今のFED浮揚作で記録的高値となった株式市場には極端に弱気なものである。株式市場の転回は不可避で、ゴールド投資需要が再び急増しゴールドを高値に押し上げるだろう。このトレンドは規律有る投資家に大きな富を生み出す。


 

Adam Hamilton, CPA     June 16, 2017     Subscribe