U.S. Weeks Away From A Recession According To Latest Loan Data

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While many "conventional" indicators of US economic vibrancy and strength have lost their informational and predictive value over the past decade (GDP fluctuates erratically especially in Q1, employment is the lowest this century yet real wage growth is non-existent, inflation remains under the Fed's target despite its $4.5 trillion balance sheet and so on), one indicator has remained a stubbornly fail-safe marker of economic contraction: since the 1960, every time Commercial & Industrial loan balances have declined (or simply stopped growing), whether due to tighter loan supply or declining demand, a recession was already either in progress or would start soon.

多くの「一般的」米国経済指標は活力に溢れ強いと思われているが、過去10年を振り返るとそれらの指標はすでに意味が無く将来への判断ができない(GDPは大きく変動する特にQ1には、失業率は今世紀最低だが給与の伸びは見られない、FEDが$4.5Tもバランスシートを膨らませても、インフレ率はFEDの目標に及ばないという具合だ)、しかしながら経済収縮を示す唯一の指標がまだ残っている:1960年以来を見ると、いつでも商工業貸付金残高が減少(もしくは単に増加停止)となったときには、貸出制限もしくは需要減退どちらかによるが、景気後退がすでに始まっているか、すぐに始まっている。

This can be seen on both the linked chart, and the one zoomed in below, which shows the uncanny correlation between loan growth and economic recession.


この状況はこのリンクのチャートを見れば解る、その一部を下に拡大している、貸付金の伸びと景気後退の間には気味が悪いほどの強い相関がある。


And while we have repeatedly documented the sharp decline in US Commercial and Industrial loan growth over the past few months (most recently in "We Now Know "Who Hit The Brakes" As Loan Creation Crashes To Six Year Low") as US loans have failed to post any material increase in over 30 consecutive weeks, suddenly the US finds itself on the verge of an ominous inflection point.


そしてZeroHedgeは繰り返し記事にしてきたが、米国商工業貸付残高の伸びがここ数ヶ月急激に衰えている(最新の記事では「今や我々はよく知っている「誰がブレーキをかけているか」新規貸付は6年ぶりの急落となった。」)米国貸付は連続30週以上増えていない、急激に米国は不吉な変換点を今にも迎えようとしている。


After growing at a 7% Y/Y pace at the start of the year, which declined to 3% at the end of March and 2.6% at the end of April, the latest bank loan update from the Fed showed that the annual rate of increase in C&A loans is now down to just 1.6%, - the lowest since 2011 - after slowing to 2.3% and 1.8% in the previous two weeks.


年初には年率7%の伸びだったが、3月末には3%に下落し、4月末には2.6%になった、FED開示の最新銀行貸出記録による、年率の商工業貸付増加率は今やわずか1.6%だ、ーー2011年以来の低位だーーその前の二週は2.3%と1.8%だった。

Should the current rate of loan growth deceleration persist - and there is nothing to suggest otherwise - the US will post its first negative loan growth, or rather loan contraction since the financial crisis, in roughly 4 to 6 weeks.


現在の貸出増加率後退が続くならばーーそしてそうではないだろうと示唆する兆候は無いがーー米国は初めて貸出増加率のマイナス値を記録することになる、もしくは金融危機以来の貸出収斂となる、これから4から6週後のことだ。


An interesting point on loan dynamics here from Wolf Richter, who recently wrote that a while after the 1990/1991 recession was over, the NBER determined that the recession began in July 1990, eight month after C&I loans began to stall. "As such, the current seven-month stall is a big red flag. These stalling C&I loans don’t fit at all into the rosy credit scenario. Something is seriously wrong."


Wolf Richterが銀行貸出の力学について面白いことを指摘している、彼の最近の論文によると、1990/1991景気後退が終わった後、NBER全米経済研究所は景気後退入りを1990年7月と判定した、商工業貸出が停滞し始めてから8ヶ月後のことだ。「これを考えると、現在の7か月連続停滞は大きなレッドフラッグとなる。これらの停滞する商工業貸出は楽観的な貸出シナリオを示すものではない。何かが大きく間違っている。」


However, it wasn't until loan growth actually contracted, that the 1990 recession was validated.  Well, the US economy is almost there again. And this time it's not just C&I loan growth, or lack thereof, there is troubling.


しかしながら、貸出増加が実際に収縮するまでは気にしない、1990年が景気後退開始と判定されるまで。そう、米国経済は今や再びその地点近くにいる。そして今回は商工業貸出増加の件だけではない、これがなくてもすでに問題が顕在化している。


As the chart below shows, after peaking in late 2016, real-estate loan growth has also decelerated by nearly half, to 4.6%.


下のチャートに示すが、2016年遅くに天井を打った後、不動産ローン成長率はすでに後退し半分の4.6%になっている。

More troubling still, after flatlining at nearly double digit growth for much of 2016, starting last September there has been a sharp slowdown in commercial auto loans, whose growth is now down to just a third, or 3%, of what it was a year ago.


もっと困ったことがある、二桁成長のあと2016年に横ばいになった後、昨年9月から商業自動車ローンは急落している、いまや一年前に比べて1/3の3%となった。


While it remains to be seen if C&I loans have preserved their uncanny "recession predictiveness" for yet another turn of the business cycle, the charts above confirm that the US economy is rapidly slowing, and validating the poor Q1 GDP print. Furthermore, one thing is clear: absent a substantial rebound in loan growth, whether for commercial, residential or auto loans, there is no reason to expect an imminent uptick in the US economy. We only note this, because next week the Fed plans to hike rates again. If it does so just as US loan growth contracts, it may be doing so smack in the middle of a recession.


もし商工業貸出が今後の「景気後退予測」と極端な相関を持っているとしても、一連のチャートやお粗末なQ1GDPは米国経済の急速な鈍化を示している。さらに、もう一つ明確なことがある:貸出増加率に明確な反転が見られないということは、商業、不動産、自動車ローン共にだ、米国経済が急速に上向く理由は無いということだ。ZeroHedgeはこれだけは言っておこう、来週FEDは金利を引き上げようとしているわけだ。もし米国ローン貸出増加が収縮するなかでこれを実行すると、景気後退へと追い立てるかもしれない。