米国のSQは第三金曜日で、Quad Witch は先物、オプション等の精算日の重なる日です。左下参考図書、市場のサイクルは永遠に、詳しく解説されています。2015は市場の動向変化とSQ日が良く同期しており、当時このブログでも紹介しました。
私も正確な仕組みをよく理解していませんが、レバレッジの掛かった大きな資金精算により市場の方向変化を引き起こしやすいということのようです。

1.4 Trillion Reasons Why Today's 'Quad Witch' Could Matter

Tyler Durden's picture

In 2015, options expirations mattered - stocks would tear higher into the event and like clockwork sink back lower after.

2015年にはオプション精算日SQは重要だったーーこの日に向けて株式は上昇しその後ピタリと下落した。

2016 was not so obvious but the all-important 'quad-witch' expirations still had some bias.


2016年はそれほど明確ではなかった、しかしさらに重要な「quad-witch」精算日前後では特異な動きが見られた。

However, if JPMorgan's equity derivative strategists are right, today's 'quad-witch'  - with $1.4 trillion worth of S&P 500 notional set to expire - could lead to a vicious cycle higher in volatility going forward. It is notable that VIX has been entirely decoupled from stocks for over 6 weeks now.


しかしながら、JPMorganのデリバティブ戦略家の主張が正しいなら、今日の「Quad-Witch」ではなんと$1.4TのS&P500先物精算がこれからボラティリティを大きくする可能性がある。よく知られたことだが、この6週間、VIXは株価とまったく乖離している。



 

Right as Catalsyt Fund liquidation chatter began (forced buying due to the gamma in their options strategy - which is likely heavily used across many funds).


まさに、Catalysyt Fundの売却が始まっている(ヘッジファンドのオプション戦略としてはガンマ、デリバティブの源資産変化の二回微分、に応じた売買が良く知られ、多くのファンドで採用されている戦略だ)。

 

VIX Call volume relative to put volume has collapsed to pre-December op-ex.


VIX Putに対するVIX Call相対値は急落して12月前の状態に戻っている。


 

Which brings us to tomorrow's 'quad-witch' options expiration. As JPMorgan's equity derivatives group warns, on Friday, ~$1.4Tr notional of S&P 500 options expires.


こういう状況で明日の「quad-witch」オプション精算を迎える。JPMorganの株式デリバティブグループの警告によると、金曜には約$1.4TにもおよぶS&P500オプションが精算日を迎える。


As the market drifted lower over the past roughly two weeks and option positions were rolled higher into/following Feb expiry, the gamma imbalance fell significantly and is now only moderately tilted toward calls (~$15Bn per 1% now vs. ~$50Bn into last month’s expiry).


この二週間ほど市場は弱含みで、オプションポジションは2月の精算日で先送りされた、ガンマ値は不安定で大きく下落しており、またCall量に対してかなり歪んでいる(今は約1%の約$15Bで先月の精算日は約$50Bだった)。

[NOTE - there is a huge pin around 2250 - puts and calls - which just happens to be around the level at which Catalyst's strategy started to implode]


「注記ーー2250近くに大きな約定があるーーPUTとCALL共にーーこのレベルはたまたまCatalyst戦略が崩れ始めた付近だ」


The gamma imbalance remained tilted toward calls throughout the past two weeks, and thus dealer hedging activity likely continued to depress market volatility.


ガンマの不安定によるCaLLへの歪みはこの二週間残っている、そしてディーラーのヘッジ行動のために市場のボラティリティを抑えている。


However, the majority (~70%) of the imbalance expires on Friday, likely leaving dealers close to flat post expiry (assuming spot roughly unchanged), and the gamma imbalance remains highly sensitive to spot moves near current levels and would be flat if the S&P 500 fell just ~1% (Figure 3).


しかしながら、不均衡の大半(約70%)はこの金曜に精算される、精算後はディーラーがポジションを仕舞い平坦化するようなものだ(スポット価格に変化はないとしている)、そしてガンマの不安定性は残り、これはスポット価格の変動に敏感だ、そしてもしS&P500のわずか1%の下落でも平坦化する(Figure3)。

This suggests dealers could be taken short gamma relatively quickly on a selloff (particularly if it comes ahead of March expiry).


こういう状況で、ディーラーは株価下落よりも相対的に素早くガンマをショートするだろう(特に3月の精算日を前に起きるとすると)。


In english, Friday's expiration could change options dealers' positions in a manner that could leave them more likely to feed into any uptick in stock market volatility going forward, and after tomorrow, dealers' positions in S&P 500  options will change so that any stock market selloff could quickly see dealers boosting volatility as they hedge their positions.


言い換えると、金曜の精算でオプショントレーダーのポジションが変化しこれが株式市場のこれからのボラティリティを大きくしそうだ、そして明日以降、ディーラーのS&P500オプションのポジションが変化し、彼らのヘッジ行動で市場のボラティリティを加速させるだろう。


Or even more simply put, the foot on the throat of volatility could well be lifted tomorrow... and positioning suggests any pain will quickly feed on itself.


もっと簡単に言うと、ボラティリティへの変化が明日には大きくなり・・・・そしてポジション変化により自己循環的に痛みが増えるだろう。