S&P500は2009年3月から強いブル相場になり今に至っています、これまでほとんど調整らしい調整はありませんでした、もうすぐブル相場の過去最長を更新しようとしています。S&P500に連動するETFとしてSPYはとても良く知られ取引量も大きいものです。では2009年3月からの一年でこのSPYへ資金が流入したと思いますか、それとも流出したと思います? etf.comで調べることができます。


Gold-Stock Volume Divergence

Adam Hamilton     February 17, 2017     2862 Words

 

The gold miners’ stocks have blasted higher in this young new year, far outpacing the broader markets.  But surprisingly gold stocks’ trading volume has diverged from their powerful rally.  Volume has actually been waning on balance since gold stocks’ newest upleg was born in mid-December.  While volume is a complex nuanced indicator, this bullishly suggests that major gold-stock buying hasn’t even started yet.


金鉱株は今年になりとても上昇している、他の株式を大きく凌いでいる。しかし驚くことに金鉱株の取引量は力強いラリーからは程遠い。昨年12月半ばからの新たな上昇にも関わらず取引量は弱まっている。取引量というのは微妙な意味合いのある指標では有るが、この指標を見ると金鉱株のおおきな上昇はまだ始まっていないことを強く示唆している。

 

Naturally price action is the most-important technical indicator, exposing underlying supply-and-demand trends for anything.  The shares of precious-metals miners and explorers have surged this year because investor demand exceeds supply.  The capital flowing into this beaten-down sector is overwhelming the numbers of shares sellers are willing to part with, bidding up stock prices and driving their sharp rally.


当然のことながら価格動向がもっとも重要な指標である、何とはいってもその背景にある需要と供給を反映している。貴金属鉱山探査会社株が今年上昇しているのは投資家需要が供給を上回っているからだ。この打ちのめされたセクターへの資金流入が売り手を圧倒的に上回っている、これが株価を押し上げ急なラリーを引き起こした。

 

But the strength of rallies isn’t fully apparent through their price moves alone.  Trading volume, how many shares change hands daily, is a critical secondary indicator.  The strongest rallies advance on big high-volume buying, showing growing investor interest and broadening capital inflows.  The more volume that drives any rally, the greater its momentum, staying power, and ultimate gains.  Volume reflects vigor.


しかし、株価の動きを見ていただけではラリーの強さを判断できない。取引量、毎日どれだけの株式が手渡されているか、これが次に重要な指標となる。強いラリーは多量の買いを伴う、これは投資家の注目が増し大きな資金の流入を伴う。ラリーを強くする取引量の増加に伴い、そのモメンタムを強め、力強くし、おおきな上昇を引き起こす。取引量は活力の源だ。

 

One of the many problems plaguing today’s radically-overvalued Fed-levitated stock markets is the low-volume buying driving recent years’ gains.  Low volume reveals low conviction, traders begrudgingly buying shares in moderation since they doubt a rally’s durability.  Low-volume rallies are often more the result of a lack of sellers than any meaningful buying.  That’s what’s happening in gold stocks so far in 2017.


最近の極端に過剰評価された株式市場はFEDの浮揚策によるもので、ここでの問題の一つはここ数年の上昇を引き起こす取引量が低いことだ。取引量が少ないということは信頼度が低いということだ、トレーダーは持続性に疑いを持ちながらも渋々買っているということだ。低取引量の多くは売り手を欠くと言うよりは買い手に欠けることが多い。これがまさに2017年の金鉱株でも起きている。

 

This is readily apparent in the leading gold-stock trading vehicle, the GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF.  In this increasingly ETF-dominated stock-trading world, GDX commands an insurmountable lead over its competitors.  This week, GDX’s net assets of $11.9b were a staggering 63x larger than those of the second-largest normal 1x-long major-gold-miners ETF!  GDX is truly this category’s only ETF that matters.


この状況は主要な金鉱株ETF、GDXで顕著に現れている。最近の株式市場ではETFが重要な役割をなす中で、GDXは同種の競合ETFを卓越している。今週でみると、GDXの時価総額は$11.9Bであり、二番手の63xもある!GDXはまさにこの分野での唯一重要なETFである。

 

GDX pioneered gold-stock ETFs when it was launched way back in May 2006, giving it a big first-mover advantage.  This ETF’s slowly-growing popularity leading to total ascendency has made it one of the most-important gold-stock benchmarks, rivaling the traditional HUI NYSE Arca Gold BUGS Index.  Since GDX holds a voluminous 51 component gold stocks, this flagship ETF well represents its underlying sector.


GDXは2006年5月に運用開始した金鉱株ETFのパイオニアである、最初に稼働したことで優位に立った。このETFは徐々に知れ渡りようになり、金鉱株のベンチマークとしては最も重要なものに成った、伝統的なHUIと肩を並べるほどになった。GDXは51銘柄もの多くの金鉱株を含んでいるために、このセクターを代表するものだと考えて良い。

 

The simplest way to measure GDX trading volume is the raw number of shares changing hands each day.  Such traditional price-and-volume charts are ubiquitous on the Web.  But they suffer a crippling limitation when considering spans of time beyond the very-recent short term.  As share prices naturally shift over time, trading volume isn’t equivalent or meaningfully comparable at different prevailing share prices.


GDXの取引量を知るには毎日の売買生データを積算すると良い。こういう価格と取引量のチャートはウェブで簡単に入手できる。しかしこれらのデータはたいてい短期的な動向を把握できるにすぎない。時間の経過で株価は変化する、当然の事ながら異なる株価で取引量を比べることにあまり意味はない。

 

At GDX’s all-time high near $67 in September 2011, 1000 shares were worth $67k.  Not a lot of traders wield that kind of firepower for single trades.  But at GDX’s all-time low just over $12 in January 2016, the same 1000-share block was only worth $12k.  In terms of the capital flows that ultimately drive stock prices, high-share-price volume is more important and significant than the same low-share-price volume.


2011年9月にはGDXは過去最高$67となった、1000株だと$67Kだった。一売買でこれだけの取引をするトレーダーはそう居ないだろう。しかしGDXは2016年1月には最安値$12となった、おなじ1000株の価値はわずか$12Kだ。株価を動かすのは資金移動であり、高値での取引量は安値での取引量よりも重要だ。

 

This problem is easily overcome by looking at capital volume instead of raw volume.  Capital volume is a simple construct that multiplies shares traded each day by that day’s share price.  That renders volume in equivalent, comparable terms even across long spans of time.  The amount of dollars traded in GDX or any stock is far more important than the number of shares.  Capital volume offers a purer read on trends.


この問題は簡単に解決できる、取引量ではなく資金移動を見れば良い。資金移動量は単に毎日の取引株数と株価を掛け算すると良い。長期間の比較にはこちらのほうが優れている。他の株式と同様にGDXに関しても取引量よりも資金移動量の方が重要だ。資金移動をみることでトレンドをよく把握できる。

 

These charts look at GDX capital volume.  For share price, I averaged each day’s intraday high and low instead of going with the closing price.  That’s slightly more accurate in a sector as highly volatile as the gold stocks.  Since capital volume itself varies wildly from day to day, it is best smoothed for analysis.  So GDX capital volume’s 21-day moving average, one month, is superimposed in yellow over the red raw data.


下のチャートはGDXの資金移動を示す。株価に関しては、毎日の高値と安値を平均している、通常は終値を用いるがそうではない。金鉱株のように変動の大きなセクターではこの方法がより正しく状況を把握できる。資金移動は毎日大きく変動するので、分析のために平滑化している。GDXの資金移動量21日平均、一月相当、を黄色で生データを赤で示している。

 

 

Gold stocks’ strong new upleg since mid-December has proven quite powerful.  GDX is up 34.6% at best in just 1.8 months, trouncing the rest of the sectors in these Trumphoria-riddled stock markets.  But the trading volume behind this recent rally has proven quite weak by this past year’s standards.  I’ve been watching this mounting volume divergence with increasing interest in recent weeks, trying to understand it.


12月半ば以来の金鉱株の新たな強い上昇は本当に力強い。GDXはわずか1.8か月で34.6%も上昇している、株式市場はTrumphoriaで沸き立っている他のセクターを圧倒している。しかし最近のラリーを生み出している取引量はここ数年からするととても少ない。私はこの取引量の乖離をここ数週興味深く見てきた、どうしてこうなるのかと。

 

Early last year the gold stocks started powering higher in a mighty new bull market.  In just 6.4 months, GDX skyrocketed from its fundamentally-absurd all-time low at the depths of despair to a magnificent wealth-multiplying gain of 151.2%!  After such a dazzling run gold stocks were overbought and ready to correct last summer.  That was exacerbated by extreme market distortions following Trump’s surprise win.


昨年初めには金鉱株はブル相場を形成して力強く上昇した。わずか6.4か月で、GDXはなんと151.2%も上昇した、ファンダメンタルズからすると馬鹿げた安値から資産を何倍にもしたのだ!こういう素晴らしい結果の後、金鉱株は買われ過ぎとなり昨夏には調整を待つのみとなった。予想外のトランプ勝利後の市場の極端な歪みで状況は悪化した。

 

But throughout the great majority of gold stocks’ roller-coaster ride last year, GDX’s capital volume was meandering in a well-defined horizontal trading range.  When this volatile data is smoothed by that one-month moving average, this ran between $1.5b and $2.2b.  That was the total value of GDX shares that were changing hands each day.  GDX’s capital volume exited last year near this range’s lower support line.


しかしほとんどの金鉱株は昨年ローラーコースターを経験した、GDXの売買金額量はある範囲を行き来した。この大きく変動する数値を一月相当で平均すると、変動範囲は$1.5Bから$2.2Bの範囲に納まる。この値がGDX株の毎日の売買価値ということになる。昨年、GDXの売買金額量がこの範囲を下回ることがあった。

 

Year-to-date GDX has blasted 19.2% higher, an impressive gain.  Yet capital volume has continued to wane dramatically, a major divergence.  This Wednesday, the data cutoff for this essay, GDX’s capital volume was just $0.7b.  That was the lowest since that shortened Black Friday trading day back in late November.  Excluding that single half-day, GDX’s capital volume has slumped to its lowest levels since late March.


年初来でGDXは19.2%も上昇している、これはかなりな上昇だ。しかし売買金額量は劇的に下落している、これはおおきな乖離だ。この水曜時点で、この原稿の締切日だが、GDX売買金額量は昨年3月末以来の低位となった、わずか$0.7Bだ。この値は11月遅くの金曜午前半日営業日に次ぐものだ。この半日営業日を除くと、GDX売買金額量は昨年3月末以来の低位となる。

 

This is part of a longer downtrend that started back in late September, reflecting slumping participation in the gold-stock sector.  Just a couple weeks ago, GDX capital volume’s 21dma slid under its $1.5b lower support.  It is now running just $1.3b, the worst levels seen in an entire year.  That’s almost been cut in half from the peak near $2.6b in 21dma terms.  Low volume betrays the lack of enthusiasm for gold stocks.


この現象は昨年9月以来の下落が長引いたためで、金鉱株セクターへの参加者が激減していることを反映している。丁度二週前、GDX売買金額量21日移動平均は$1.5Bのサポートラインを越えて下落した。今やわずか$1.4Bであり、この一年で最悪となった。低調な売買は金鉱株の熱狂などありえないことを意味している。

 

This could be very bearish, a serious problem for gold stocks.  If speculators and investors have lost all interest in gold stocks, it’s going to be all but impossible for their young new upleg to persist.  Big capital inflows are usually necessary to drive big stock rallies.  Back in February and March last year when this new gold-stock bull was getting underway, capital volume was rocketing higher as traders flocked to this sector.


この状況はとてもベアであることだろうか、金鉱株にとってとても深刻な問題かもしれない。投機筋・投資家が金鉱株に興味を失えば、新たな上昇が持続することなど全くありえない。株式の大相場には大きな資金流入があるのが普通だ。昨年2月3月を思い起こすと今回の金鉱株ブル相場が進行していた、取引金額量はロケット上昇した、トレーダーがこのセクターに群がったのだ。

 

It stayed high as GDX continued powering to new highs last spring and summer, generally remaining elevated until gold stocks suffered a mass stopping in early October.  As gold slipped below key support at $1300, gold-futures stop-loss orders triggered leading to cascading selling.  That quickly spilled into the gold stocks, hammering GDX 9.9% lower and driving its highest capital-volume day ever witnessed at $5.6b!


これは高止まりし、GDXを押し上げ続けた、昨年春から夏にかけてのことだ、これは10月初めの多量のストップ連鎖まで継続した。ゴールド価格が心理的な鍵となる$1300の大台を下回ったことをキッカケに売りの連鎖を引き起こした。これが直ちに金鉱株にも影響し、GDXを9.9%下落させかつて無いほどの売買取引量急騰$5.6Bの一日となった!

 

That brutal mass stopping was exceedingly damaging to gold-stock psychology.  The gold stocks had already suffered a major correction off their summer peak, and had ground higher on balance for over a month by early October.  That led traders including me to believe their necessary and healthy correction was over.  So when they plunged from already-low levels to deeper depths, the sentiment impact was devastating.


このトンデモナイ量のストップ連鎖が過剰に金鉱株心理に悪影響を与えた。金鉱株はすでに夏のピークから大きく調整を受けており、10月初めから一月以上も低迷していた。このことが私を含むトレーダーにこう信じ込ませてしまった、健全な調整は終わってしまった。そのためすでに安値からさらに深く下落したときには、その心理的ダメッジは計り知れなかった。

 

That’s when gold-stock capital volume reversed and started to wane.  Many investors and speculators that had enthusiastically chased the gold-stock momentum last summer were very disheartened.  By mid-October nearly half of the entire gold-stock bull of early 2016 had already been reversed!  Such extreme volatility is difficult to weather even for hardened contrarians, let alone mainstream traders not used to it.


まさにそのとき、金鉱株取引金額量は反転衰退し始めた。昨年夏の勢いに熱狂していた多くの投機筋・投資家は落胆していた。10月半ばまでに2016年前半の金鉱株ブル上昇の半分は失われていた!ここまで極端に価格変動するとたとえ屈強なコントラリアンでも耐えるのが難しい、こういう状況になれていないのはメインストリームトレーダーだけではない。

 

GDX capital volume continued to decline as the increasingly-bearish sentiment was exacerbated by two more mass stoppings last quarter.  One came in the days after Trump’s win when gold was dumped in the face of the emerging Trumphoria stock-market rally.  That was followed by another in mid-December when gold fell after the Fed’s more-hawkish-than-expected rate-hike forecast for 2017.  GDX was crushed.


Q4ではさらに二回の多量のストップが生じて弱気心理が強まり、GDX取引金額量はさらに現象した。一つはトランプ勝利の日に生じたもので、Trumphoria株式ラリーでゴールドが引き出されたときだ。さらに12月半ばに、FEDが予想以上のタカ派姿勢で2017の金利引き上げを予想したときだ。

 

This leading gold-stock ETF had plunged 39.4% in just 4.4 months, erasing nearly 2/3rds of all the gold stocks’ bull-market gains in the first half of 2016!  That naturally spawned extreme bearishness, motivating many investors and speculators to flee this wild sector.  You can’t blame them, as most people simply don’t understand that high volatility is the cost this sector inflicts for enjoying gold stocks’ epic gains.


この代表的金鉱株ETFはわずか4.4か月で39.4%も下落した、2016年前半のブル相場の上昇分の2/3を失ってしまった!こうなると極端な弱気心理が広まる、多くの投資家・投機筋はこの乱暴なセクターから逃げ出してしまおうと考えてしまう。そういう人を責めるわけにはいかない、多くの人はこの大きな変動は金鉱株の素晴らしい上昇の対価であることを理解していないだけだ。

 

Unsurprisingly capital volume generally reflects popular sentiment in this sector.  When traders start to get excited about a gold-stock rally powering even higher, they rush to buy shares to ride the expected gains.  Rising capital volume reveals growing greed.  But when gold stocks sell off on balance for some time, traders mentally extrapolate that weakness continuing indefinitely.  So they pull their capital out of this sector.


このセクターにおいても資金量が心理状況を反映するというのは驚くことではない。トレーダーが金鉱株ラリーに熱狂し始めると、彼らは買いに殺到し上昇の波に乗ろうとする。取引資金量の増加は強欲の強まりを反映している。しかし金鉱株が下落している時期には、トレーダー心理はどこまでも弱気になる。そうして彼らは資金をこのセクターから引き上げる。

 

There is a key exception to this volume-sentiment correlation though.  While it’s certainly true for volume generally, major down days with steep gold-stock selloffs spawn the greatest capital-volume spikes ever seen.  Not only do big drops trigger much automatic stop-loss selling that ramps volume while amplifying downside, fear is a potent motivator.  Traders rush for the exits when gold stocks plunge, driving huge volume.


この取引資金量ー市場心理の相関には重要な例外がある。一般的には正の相関なのだが、金鉱株が急落する下落日には取引資金量はとても大きくなる。大きな下落をキッカケに自動的にストップロス売却が生じ、これが取引量を積み上げ下落を増幅する、恐怖心が買ってしまうのだ。金鉱株が下落するときトレーダーは出口に殺到し、これが巨大な取引を生み出す。