最新の投機筋ポジションとGLD保持ゴールドを下に示します。これは閲覧時最新のものであり画像キャプチャーではありません。先物４５０K枚はゴールド約１４００トンに相当します。
These extreme early-October and mid-November episodes of gold-futures selling perfectly illustrate how disproportionate its impact can be. Speculators dumped 43.4k and 45.6k contracts respectively in those two key CoT weeks, unleashing the equivalents of 134.8 and 141.9 metric tons of gold. That is far too much selling for the gold market to absorb in such short spans of time, which cratered the gold price.
１０月初めと１１月半ばに起きたこの極端な出来事がゴールド先物の極端な売りでこれがどれだけ価格に影響を与えたことか。投機筋はこれらのCoT週で４３．４K枚と４５．６K枚を引出した、これは１３４．８トンと１４１．９トンゴールドに相当する。これだけ多量のゴールド売却が短期間にあると市場で吸収できずゴールド価格をへこませた。
For perspective, consider the latest global gold fundamental data available from the World Gold Council current to Q3’16. That 9-month year-to-date span saw massive gold-investment demand, huge by recent years’ standards. Yet it still only averaged 35.6t per week. So whenever gold-futures speculators get spooked or forced into dumping 100t+ in single-week spans, gold is certainly going to get kicked in the teeth.
全体的見通しを得るために、最新の世界ゴールドファンダメンタルズを見てみよう、World Gold Council の最新２０１６Q3報告だ。年初来９か月の間に巨額のゴールド投資需要があった、ここ数年の動向からすると巨額だ。しかしそれでも平均して週間３５．６トンでしかない。というわけでゴールド先物投機筋が怯えてしまいわずか１週間で１００トン超も吐き出すと、ゴールドはひどい目にあうのももっともだ。
The resulting sharp drops really crush gold psychology, leaving investors and speculators alike much more bearish and pessimistic. They start to extrapolate that trend, expecting gold to keep falling farther. So they buy less or sell more, and gold’s futures-driven selloff soon becomes self-feeding. It is amazing how much gold futures impact overall gold sentiment, these speculators’ influence is wildly disproportional.
その結果価格は急落しゴールド心理は崩壊した、投資家も投機筋もさらに弱気で悲観的になってしまった。彼らはこの傾向を外挿し始め、ゴールドは更に下落すると思い始めた。そうしてさらに買いは弱まり売りが伸びた、そしてゴールド先物主導の下落は自己完結的に加速した。ゴールド先物が如何にゴールド心理に影響を与えたかは面白いものだ、これらの投機筋の影響はとんでもなく不釣り合いに大きなものだ。
That extreme post-election selling initiated by speculators’ gold-futures stops being run finally ran its course by the day after the Fed hiked rates again last month. Futures speculators have long feared Fed rate hikes’ impact on gold, which is supremely irrational. During the exact spans of all 11 previous Fed-rate-hike cycles since 1971, gold rallied an average of 26.9% higher! They have proven very bullish for gold.
この選挙後の極端な売りはゴールド先物投機筋のストップをキッカケとしたものだったが、先月のFED金利引き上げで終わりを告げた。先物投機筋はずっとFED金利引き上げをおそれていた、これはまったく合理性を欠いてはいるが。１９７１年以来の１１回のFED金利引き上げ期を見ると、ゴールドは平均２６．９％上昇している！この期間はゴールドにとってブルだということが判明している。
By the time gold finally bottomed last month, its correction had ballooned to 17.3%. That is huge, but still shy of 20%+ new bear territory. In addition to heavy differential GLD-share selling, the other primary driver was heavy gold-futures selling by the speculators. Over that entire correction span since early July, they had liquidated an astounding 174.0k long contracts while adding 32.2k short ones, serious selling.
ゴールドが先月とうとう底を迎えるまでを見ると、天井からの下落は１７．３％もあった。これは大きい、しかしまだ新たなベア領域２０％超と呼ぶまでには至っていない。GLD株の大きな売りに加えて、もう一つの大きな駆動力となるゴールド先物でも投機筋により大きく売られた。７月はじめからの調整期間において、彼らはなんと１７４．０K枚のロングを解消し、さらに３２．２K枚のショートを増やした、これは深刻な売りだった。
That equates to 641.3 tonnes of gold, or nearly half of the 1389.2t of global gold investment demand in the first 9 months of 2016! Speculators had unwound fully 69.8% of all the long positions they had added to help drive gold’s new 29.9% bull market between mid-December 2015 and early July. All this extreme selling along with GLD’s blasted gold so low that it erased a staggering 75.4% of its bull’s progress.
この売却は６４１．３トンのゴールドに相当する、別の視点では、２０１６年の年初９か月の世界ゴールド投資需要１３８９．２トンの半数にもおよぶ！投機筋はゴールド価格２９．９％上昇を引き起こす際に積み上げたロングポジションの６９．８％を巻き戻した。このGLDの巨悪たんな売りがゴールドをここまで下落させ、ブル相場の上昇分のなんと７５．４％を消し去ってしまった。
With speculators fleeing gold futures at a magnitude that defies belief, they had to be exhausting their selling as I wrote in mid-December. These traders only have so many contracts they can sell, so the more they’ve sold the less selling is still to come. And soon after gold’s 10.6-month low in mid-December, these gold-futures spec long positions had collapsed back down to 255.7k contracts. That was a 10.4-month low.
投機筋がこれだけ多量にゴールド先物から逃げ出したわけで、彼らの売りももう売りつくし状態になりつつある、このことを私は１２月半ばに解説した。これらのトレーダーの売れる量にも限りがあり、これだけ大量に売るともう売る量が限られる状態になりつつ有る。そして１２月半ばに１０．６か月ぶりの安値になったすぐ後に、これらのゴールド先物投機筋のロングポジションは２５５．７K枚に急落している。この値は１０．４か月ぶりの低位だ。
American speculators hadn’t held fewer gold-futures longs since way back in mid-February before gold had even entered new-bull-market territory yet at a 20%+ gain. So with the great majority of the entire young bull market’s gold-futures long buying already unwound, spec longs are very low today. That is a super-bullish omen just like it was at past major gold lows. These traders have vast firepower to buy back in!
米国投機筋がここまでゴールド先物ロングを減らしたのは昨年２月半ばのころで、当時は新たなブル相場の始まりでまだ２０％超の上昇途上だったときだ。始まったばかりのブル相場でゴールド先物ロングの買いの圧倒的多数は巻き戻されており、現在では、投機筋のロングはまだとても少ない。この状況は超ブル相場の予兆であり、過去のゴールド価格低迷期と同様だ。この市場のトレーダーは巨額の買い戻し力を秘めている。
A week after that recent longs low, spec shorts surged to 138.6k contracts. That was also the highest level seen since early February, and way above last year’s 95k-contract support line. While there was some modest covering in the latest CoT report available before this essay was published, shorts are still relatively high. That means speculators have to buy lots of gold futures to cover and offset their shorts.
最近の投機筋ロングが低位になった一週間後に、投機筋のショートが１３８．６Kと急増した。この値は昨年２月始め以来の大きなレテルで、昨年のサポートラインの９５K枚を上回る。この記事の締め切り直前の最新CoT報告では少しのショートカバーがあったが、それでもまだショート量はかなり多い。この意味するところは、投機筋はこれからゴールド先物でこのショートを解消するための買い戻しを迫られるということだ。
With speculators very bearish on gold today as evidenced by low longs and high shorts, you couldn’t ask for a more-bullish gold setup. Just as in the past, gold tends to bottom right as these influential traders are reaching selling exhaustion. That leaves nothing but buyers, so gold soon starts rallying in major new uplegs. Indeed one has already begun, despite futures speculators not doing any significant buying yet.
現在の投機筋のロングが少なくショートが多いと言うことは彼らはとても弱気ということだ、これ以上にゴールドがブルなお膳立ては望むべくもない。過去を振り返れば、これらの影響力の大きなトレーダーの売りつくしが生じたときにゴールドは底を打つ傾向にある。いまやもう買い手しか残されていないわけで、ゴールドはすぐに大きな上昇を伴うラリーを開始する。たしかにすでにこれはもう生じている、先物投機筋が大きな買いを始める前にだ。
Major gold uplegs are usually born when speculators buy gold futures to cover their short positions. As they are legally obligated to pay back those borrowed contracts, and have to buy to protect their capital when gold rallies, short covering is involuntary. Speculators do it regardless of how they feel about the gold outlook. But that very short covering drives gold higher and starts to erode bearish bottoming psychology.
一般的に大きな上昇は、投機筋がゴールド先物のシートポジションを解消するときに生まれる。彼らは空売りで借りた契約を法的に買い戻す必要があり、ゴールドがラリーを始めたときには自らの資金を守るために買い戻さざるを得ない。ゴールドの価格動向がどうあれ投機筋はそうせざるを得ない。しかしこういうショートカバーがゴールド価格を押し上げ、底値を形成する心理を和らげ始める。
So the much-larger contingent of gold-futures speculators on the long side soon start buying as gold’s short-covering-fueled rally convinces them it is reversing higher. That starts to turn sentiment bullish again, with buying begetting buying. Eventually that long-side buying drives gold high enough for long enough to get investors, with their vastly-larger pools of capital, interested in starting to buy gold again.
こうしてすでにロングポジションを持っていたさらに多くのゴールド先物投機筋が買いを始める、というのも、ショートカバーをキッカケとしたゴールドラリーをみてトレンド転換を確信するためだ。これが市場全体の心理をブルに変える、買いが買いを生むというわけだ。やがてロングサイドの買いがゴールド価格を十分持ち上げ、これが投資家の買いを呼び込む、彼らのほうが相対的には圧倒的多量の資金を持っている、その彼らが再びゴールドを買い始めることに興味を持つのだ。
While we saw modest spec short covering of 6.4k contracts as of January 10th, the last CoT data before this essay was published, there has been no material long buying yet. Since that 255.7k-contract trough of spec longs a couple CoT weeks ago, speculators have only added 2.4k contracts. That’s practically a rounding error. Seeing gold blast 7.7% higher in just a month with no real gold-futures buying is remarkable!
１月１０日の時点で６．４K枚の少量の投機筋ショートカバーが確認できるが、これがこの記事締め切り前の最新CoT報告だ、まだ大きなロング買いは起きていない。２CoT週前の時点で投機筋ロングは２５５．７K枚で谷を迎えたわけで、投機筋はロングを２．４K枚買いましたにすぎない。これは誤差といえるレベルだ。わずか一月でゴールドはなんと７．７％も上昇したが、まだゴールド先物の買いは目立つほどのものではない！
And there hasn’t been any differential GLD-share buying either. Gold’s initial rebound out of its deep post-election lows apparently came from Asia. There have been plenty of days in recent weeks where gold rallied significantly overnight when American traders were sleeping. That global gold demand that is pushing up prices without any help from gold’s dominant couple drivers is going to ignite big buying.
そしてGLD株の買い増しも全く見られない。選挙後の厳しい安値からのゴールドの最初の反転は明らかにアジアから始まった。最近の何週かの価格動向を見ているとゴールドラリーは夜間に起きており、米国トレーダーが寝ている時間だ。この世界的なゴールド需要が価格を押し上げたが、これまで価格動向に大きく影響力を持っていた二大市場の助けなしに大きな買いが引き起こされている。
Sooner or later gold will have rallied enough to convince both American gold-ETF investors and gold-futures speculators to return. And with specs’ longs so low and shorts so high, they are going to buy with a vengeance to mean revert their excessively-bearish bets back up to more-normal levels. In addition to higher gold prices, there are a couple more key catalysts that will soon spark big gold-futures buying.
やがてゴールドのラリーが十分に進むと米国ゴールドETF投資家もゴールド先物投機筋も共に戻ってくるだろう。そして投機筋のロングがこれだけ少なくショートが多いと、彼らのあまりに弱気な賭けも通有情レベルへと平均回帰するだろう。ゴールド価格上昇に加えて、２つの重要なキッカケがあり、これがゴールド先物買いを炸裂させるだろう。
Gold-futures traders are highly sensitive to the US dollar, since gold is ultimately the universal world currency. So as today’s wildly-overcrowded long-US-dollar trade inevitably reverses, speculators are going to flood back into gold futures. They will also aggressively buy when the overvalued US stock markets sell off and roll over into their long-overdue bear market, which will lower perceived Fed-rate-hike odds.
ゴールド先物トレーダーは極端に米ドルに敏感だ、というのもゴールドは絶対的世界通貨に違いないからだ。そのため現在の過剰に買われすぎた米ドルは反転を避けられず、投機筋はゴールド先物に大挙して戻ってくるだろう。過剰評価された米株式市場が売り込まれるときには彼らは積極的に買ってくる、そして相場ももう十分長期間円熟しておりベア転換も必死だ、こうなると皆が思っているFED金利引き上げ予想も弱まるだろう。
With speculators way too bearish today as their low longs and high shorts prove, there’s heavy gold-futures buying coming. It will catapult gold sharply higher in the coming months, as always happens soon after these guys as a herd get too pessimistic. Some combination of higher gold prices, a lower US dollar and/or stock markets, and less-hawkish Fedspeak is going to soon kindle serious gold-futures capital inflows.
少ないロングと大きなショートを見ると今投機筋は過剰に弱気になっている、これから巨大なゴールド先物買いがやってくる。これがゴールドをこれから数ヶ月で急激に高値へと跳ね上げ、その後いつものことだが彼らはその後群れをなしてまた過剰に弱気になる。ゴールド高値、ドル安と株安、そしてFEDのタカ派姿勢の弱まりこれらが複合的に作用してゴールド先物市場に大きな資金流入が始まろうとしている。
This coming major new upleg in this young gold bull can certainly be played with GLD or call options on it. But the gains in the gold miners’ stocks will dwarf the gains in gold, since their profits growth greatly leverages gold’s upside. As I discussed in depth a couple weeks ago, we’re already seeing that. Over that recent single-month span where gold rallied 7.7%, the leading gold-stock index already surged 25.3% higher!
これから訪れる新たな上昇はGLD株やオプションでも享受できる。しかし金鉱株の上昇はゴールド上昇を小さく見せてしまうだろう、というのもその利益はゴールド上昇を大きくレバレッジしたものだからだ。私が数週間前に詳しく解説したが、すでに我々自身でそれを確認している。この直近わずか一月のあいだでゴールド上昇は７．７％にすぎないが、著名な金鉱株指数はすでに２５．３％も上昇している！
At Zeal we aggressively bought and recommended great gold stocks and silver stocks to our newsletter subscribers back in December when everyone remained hyper-bearish. Our unrealized gains on these brand-new trades are already running as high as +52% this week! If you too want to thrive in these markets, it is essential to stay informed all the time. Wealth is multiplied by first buying low when few others will.
Zeal自身も積極的に優良金鉱株を買い、有料記事読者にも推奨してきた、誰もがまだ超弱気心理に問われていた１２月のことだ。このときに推奨した銘柄の含み益はすでに今週で５２％超となっている！もし皆さんもこの市場で共に成長したいなら、常に最新情報を取得し続けることだ。まだ殆どの人が買えない初期段階で購入すれば資産を何倍にもできるだろう。
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The bottom line is the gold-futures setup today is exceptionally bullish. Speculators grew excessively bearish in the wake of the election, dumping a colossal amount of long contracts while adding plenty of shorts. This huge liquidation left their longs low and shorts high, a strong contrarian indicator that has always signaled major reversals higher in gold. These elite traders as a herd are always wrong at extremes.
要約すると、今のゴールド先物のセットアップは例外的に強気なものだ。投機筋は大統領選挙後過剰に弱気で、トンデモナイ量のロングを引出し一方でショートを積みましている。この巨額の引出しで彼らのロングは少なくショートは多くなった、これは強いコントラリアン指標であり、いつものことだがゴールドの反転急騰のシグナルとなる。この市場のトレーダーは群れを無しいつものことだが極端に間違ったポジションを取る。
So big spec gold-futures buying is coming soon, which will help catapult gold sharply higher again just like it did a year ago. It is already starting with initial short covering, but will soon expand into far-larger long buying as gold continues powering higher. After selling their longs to such low levels, these influential traders will need to buy big for months on end to restore normal positions. That’s great news for gold!
というわけで、投機筋のゴールド先物買いがすぐに訪れようとしている、これがゴールドを急激に他かき揚げ、丁度一年前の再来となる。すでのその動きは初期のショートカバーで始まっている、しかしこれからもっと大きな動きが始まる、さらに大きなロングの買いがゴールド価格を押し上げる。トンデモナイ安値でロングを売ったあとで、影響力の大きな彼らは何ヶ月も大きく買い進める必要があり、通常ポジションに回帰する。これはゴールドにとっては素晴らしいことだ！
Adam Hamilton, CPA January 20, 2017 Subscribe
