Submitted by Charles Hugh-Smith via OfTwoMinds blog,

Since the stock, bond and real estate markets are all correlated, it's a question with no easy answer.

Everyone who's not paid to be in denial knows stocks, bonds and real estate are in bubbles of one sort or another. Real estate is either an echo bubble or a bubble that exceeds the previous bubble, depending on how attractive the market is to hot-money investors.

株式、債券、不動産市場はどれも相関が大きいわけで、そう簡単に答えることはできない。現実を直視する人にとって、株も債券も不動産もある種のバブル域にあることはよくわかっている。不動産は前回のバブルをまだ引きずっている、投機資金の興味次第だ。

Here's a look at the inflation-adjusted S&P 500 (SPX) and margin debt: yep, a bubble.

下のチャートはインフレ調整済みS&P500と証拠金負債だ：そう、バブルと見ていいだろう。

With the Fed funds rate pinned to near-zero, bonds are in a bubble as well.

フェデラルファンド金利はほとんどゼロで、債券もまたバブル域だ。

One of the consequences of eight years of central bank easing and intervention is that these asset classes are tightly correlated. Free money for financiers has sought a yield wherever it can find one, and the result is every asset class with a yield has become tightly correlated.

８年にもおよぶ中央銀行の緩和と市場介入でこれらの資産は相互に深く結びついている。投資家の資金は金利を求めており、どのアセットクラスも深く相互作用している。

This moots the time-honored strategy of managing risk by shifting capital from an over-valued asset class into an under-valued asset class. When all the major asset classes are in bubbles, there is no "cheaper" asset class to shift capital into.

過剰評価された資産から過小評価されている資産に移行するというのが伝統的なリスク管理手法だが、もうこういう手法が取れなくなっている。主要なアセットクラスがどれもバブル域にあるときには、移動させようにも「割安」アセットクラスが無いからだ。

The only asset classes that are not in bubbles don't offer yields: precious metals and commodities are value plays or scarcity plays, but institutions that require a yield may not be able to shift much capital into these value/scarcity plays.

バブル域ではない唯一のアセットクラスは利息を生み出さない：貴金属やコモディティはこういうアセットクラスだ、しかし利息を求める金融機関はこれらの資産への移行ができない。

Hot money, however, can buy precious metals, oil futures, bitcoin, etc. The problem is the markets that capital will flee once the overlapping bubbles pop are worth tens of trillions of dollars each, and the markets that are not correlated to stocks/ bonds /real estate are an order of magnitude smaller.

しかしながら、投機資金は貴金属を買うことができる、オイル先物、ビットコイン、等々。問題は、現在の多重バブルが弾けると何前兆ドルの資金が逃げ出すというとこだ、そして株式／債券／不動産と無関係なアセットクラスではその影響は桁違いに小さいということだ。

Privately held gold at today's prices is worth around $3 to $4 trillion (if memory serves, all gold including the reserves held by nation-states is worth about $7.5 trillion at today's prices), which is a fraction of the global bond, stock and real estate markets.

いま個人的に持たれているゴールドの価値は＄３T-$4T程度だ（記録が正しければ、世界中の国家備蓄ゴールドは現在価値で＄７．５T程度だ）、世界中の債券、株式、不動産に較べればとても小さい。

The market cap of all bitcoins is around $10 billion, and of all Ethereum currency is $1 billion-- numbers so small they wouldn't even be visible in a pie chart of the hundreds of trillions of global financial wealth.

Where will the money fleeing deflating bubbles go? Since the stock, bond and real estate markets are all correlated, it's a question with no easy answer. What would $10 trillion seeking safe haven do to small asset classes such as precious metals, bitcoin, and tradable (liquid) sectors of the commodities markets?

If the bubbles in bonds, stocks and real estate all pop, what markets will be left that can absorb trillions of hot money sloshing around? the short answer is: none.

ビットコインの時価総額は＄１０B程度にすぎない、すべてのEthereumソフト通貨時価総額は＄１B程度ーー世界中の金融資産を円グラフにした時はもう目にも止まらないくらいでしかない。

バブルが弾けたときには資金はどこに逃げるのだろう？株式、債券、不動産市場はどれも深く相関している、そう簡単に答えはない。＄１０Tの資金が貴金属やビットコイン、コモディティのような小さな市場に安全地帯を求めるとどうなるだろう？もし債券、株式、不動産のすべてが弾けると、跳ね回る投機資金を吸収するのはどの市場だろうか？簡単な答えは：どこにも無い。

The chaos that will arise as trillions of dollars, yen, yuan and euros, etc. try to crowd through the fire exits as the asset bubbles pop will be monumental, and the spikes in small asset class prices as the hot money floods in will be equally monumental.

何百兆ドルもの、ドル、円、元、ユーロがカオスを生み出すだろう、資産バブルが弾けるときの非常出口への混乱は歴史的なものになるだろう、時価総額の小さな資産への資金流入で生み出されるスパイクはこれも歴史的語り草になるだろう。